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遵义市(正安县、仁怀市、余庆县、习水县、绥阳县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区、凤冈县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、汇川区)

澳门特别行政区

芜湖市(鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区、无为市、镜湖区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、开远市、河口瑶族自治县、绿春县)  邢台市(平乡县、临城县、巨鹿县、沙河市、威县、南宫市、任泽区、内丘县、临西县、清河县、信都区、广宗县、南和区、襄都区、隆尧县、柏乡县、新河县、宁晋县)

济源市

延安市(黄陵县、甘泉县、黄龙县、子长市、宜川县、宝塔区、延川县、洛川县、安塞区、富县、吴起县、延长县、志丹县)

雅安市(芦山县、石棉县、宝兴县、荥经县、汉源县、天全县、名山区、雨城区)

咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市)  贵阳市(息烽县、清镇市、乌当区、白云区、云岩区、开阳县、花溪区、南明区、观山湖区、修文县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、剑川县、大理市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

石家庄市(行唐县、晋州市、藁城区、平山县、高邑县、新乐市、深泽县、长安区、灵寿县、赞皇县、辛集市、栾城区、赵县、元氏县、无极县、桥西区、裕华区、新华区、鹿泉区、正定县、井陉矿区、井陉县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

抚州市(乐安县、金溪县、南城县、东乡区、资溪县、黎川县、南丰县、广昌县、临川区、崇仁县、宜黄县)

宜宾市(南溪区、江安县、兴文县、屏山县、筠连县、翠屏区、叙州区、长宁县、珙县、高县)

烟台市(牟平区、莱山区、龙口市、莱州市、栖霞市、海阳市、福山区、莱阳市、芝罘区、招远市、蓬莱区)

怀化市(麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区、沅陵县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、荔波县、贵定县、长顺县、都匀市、三都水族自治县、惠水县、平塘县、龙里县、独山县、福泉市)

郴州市(临武县、永兴县、宜章县、北湖区、桂阳县、安仁县、苏仙区、资兴市、汝城县、桂东县、嘉禾县)

崇左市(龙州县、扶绥县、大新县、天等县、江州区、宁明县、凭祥市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、米林市、巴宜区、工布江达县、朗县)

临汾市(翼城县、吉县、曲沃县、浮山县、乡宁县、霍州市、襄汾县、蒲县、尧都区、大宁县、永和县、隰县、侯马市、洪洞县、安泽县、古县、汾西县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、福海县、哈巴河县、吉木乃县)

广州市(海珠区、从化区、荔湾区、白云区、越秀区、黄埔区、番禺区、增城区、天河区、南沙区、花都区)

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江门市(鹤山市、恩平市、新会区、蓬江区、开平市、江海区、台山市)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

安庆市(桐城市、望江县、宿松县、怀宁县、岳西县、大观区、宜秀区、潜山市、迎江区、太湖县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、大埔县、梅江区、平远县、梅县区、兴宁市、五华县)  大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、肇源县、肇州县、大同区、让胡路区、红岗区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、鹤峰县、建始县、来凤县、利川市、宣恩县、巴东县)

开封市(顺河回族区、杞县、祥符区、尉氏县、兰考县、通许县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区)

牡丹江市(宁安市、东安区、西安区、爱民区、海林市、阳明区、绥芬河市、东宁市、林口县、穆棱市)拉萨市(曲水县、尼木县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、当雄县)

日喀则市(定结县、白朗县、拉孜县、吉隆县、亚东县、康马县、南木林县、谢通门县、仲巴县、江孜县、萨嘎县、昂仁县、萨迦县、仁布县、定日县、桑珠孜区、岗巴县、聂拉木县)  防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

石河子市(胡杨河市、北屯市、双河市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、新星市)

金华市(金东区、磐安县、武义县、婺城区、兰溪市、义乌市、永康市、浦江县、东阳市)

邵阳市(洞口县、绥宁县、武冈市、邵东市、大祥区、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、双清区、北塔区)鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

深圳市(盐田区、南山区、光明区、宝安区、福田区、罗湖区、龙岗区、坪山区、龙华区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、华容县、云溪区、君山区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、平江县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

潍坊市(诸城市、寒亭区、昌乐县、奎文区、潍城区、青州市、坊子区、高密市、临朐县、昌邑市、寿光市、安丘市)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

安康市(汉阴县、平利县、白河县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、宁陕县、石泉县、紫阳县、镇坪县)

宣城市(宁国市、绩溪县、旌德县、郎溪县、泾县、广德市、宣州区)

呼和浩特市(托克托县、新城区、和林格尔县、武川县、回民区、玉泉区、赛罕区、土默特左旗、清水河县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

南昌市(青山湖区、西湖区、南昌县、东湖区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、新建区、安义县)

宁夏回族自治区

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

黄石市(铁山区、下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区)

长治市(黎城县、潞城区、潞州区、襄垣县、武乡县、沁县、上党区、长子县、屯留区、壶关县、沁源县、平顺县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”