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武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

扬州市(江都区、邗江区、广陵区、高邮市、仪征市、宝应县)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、林西县、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、元宝山区、红山区、巴林右旗)  舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

大连市(普兰店区、沙河口区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、庄河市、金州区、西岗区、中山区、长海县)

淄博市(博山区、桓台县、沂源县、高青县、淄川区、张店区、临淄区、周村区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、卢龙县、北戴河区、昌黎县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)  阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区、彰武县、新邱区、细河区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

南阳市(唐河县、南召县、社旗县、内乡县、宛城区、桐柏县、卧龙区、西峡县、新野县、方城县、邓州市、淅川县、镇平县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)

成都市(金牛区、邛崃市、新津区、龙泉驿区、新都区、都江堰市、崇州市、双流区、成华区、温江区、金堂县、青羊区、简阳市、彭州市、郫都区、青白江区、蒲江县、武侯区、锦江区、大邑县)

鞍山市(立山区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、花垣县、龙山县、吉首市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

那曲市(申扎县、色尼区、嘉黎县、安多县、聂荣县、巴青县、比如县、索县、双湖县、班戈县、尼玛县)

吉林市(桦甸市、龙潭区、舒兰市、永吉县、磐石市、蛟河市、昌邑区、丰满区、船营区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

广州市(番禺区、天河区、越秀区、南沙区、花都区、荔湾区、黄埔区、白云区、增城区、海珠区、从化区)

聊城市(临清市、高唐县、茌平区、莘县、冠县、阳谷县、东昌府区、东阿县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、铜山区、睢宁县、新沂市、云龙区、邳州市、丰县、贾汪区、沛县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

五指山市(白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、东方市、文昌市、临高县)

商丘市(睢县、睢阳区、永城市、虞城县、夏邑县、民权县、梁园区、宁陵县、柘城县)

邯郸市(永年区、峰峰矿区、魏县、邱县、广平县、武安市、肥乡区、复兴区、临漳县、成安县、曲周县、丛台区、馆陶县、涉县、大名县、磁县、邯山区、鸡泽县)

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阳泉市(矿区、郊区、平定县、盂县、城区)

内江市(资中县、威远县、东兴区、隆昌市、市中区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市、灵宝市、陕州区)

濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、台前县、范县)  无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区、滨湖区、新吴区、江阴市)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

保定市(莲池区、徐水区、清苑区、竞秀区、容城县、涿州市、定州市、高阳县、易县、涞水县、定兴县、满城区、安国市、阜平县、唐县、蠡县、高碑店市、博野县、涞源县、望都县、安新县、顺平县、雄县、曲阳县)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市)杭州市(上城区、富阳区、萧山区、滨江区、建德市、余杭区、桐庐县、西湖区、钱塘区、拱墅区、临安区、淳安县、临平区)

信阳市(商城县、息县、淮滨县、潢川县、新县、罗山县、浉河区、平桥区、固始县、光山县)  荆州市(石首市、监利市、沙市区、江陵县、荆州区、洪湖市、公安县、松滋市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区)柳州市(融安县、鹿寨县、城中区、柳南区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区)

运城市(垣曲县、盐湖区、稷山县、芮城县、永济市、闻喜县、夏县、万荣县、平陆县、临猗县、绛县、河津市、新绛县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

淮南市(潘集区、八公山区、谢家集区、寿县、凤台县、田家庵区、大通区)

大理白族自治州(云龙县、鹤庆县、宾川县、大理市、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

天水市(甘谷县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、武山县、秦州区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

吉安市(永丰县、万安县、永新县、泰和县、吉州区、青原区、井冈山市、新干县、吉安县、安福县、吉水县、峡江县、遂川县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

烟台市(栖霞市、莱州市、福山区、芝罘区、牟平区、招远市、蓬莱区、莱山区、海阳市、莱阳市、龙口市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县)

定西市(漳县、陇西县、通渭县、岷县、安定区、渭源县、临洮县)

白山市(浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

宁夏回族自治区

内蒙古自治区

广安市(前锋区、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市、武胜县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。