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揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)

枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区)

保定市(高碑店市、顺平县、徐水区、涞水县、涞源县、定兴县、竞秀区、蠡县、高阳县、满城区、容城县、安国市、雄县、莲池区、安新县、阜平县、易县、定州市、涿州市、清苑区、博野县、唐县、曲阳县、望都县)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、开福区、浏阳市、雨花区、望城区、宁乡市、天心区、长沙县)  凉山彝族自治州(昭觉县、德昌县、雷波县、冕宁县、普格县、金阳县、西昌市、布拖县、喜德县、会理市、甘洛县、会东县、越西县、美姑县、盐源县、宁南县、木里藏族自治县)

福州市(闽侯县、连江县、仓山区、台江区、长乐区、罗源县、永泰县、鼓楼区、平潭县、福清市、晋安区、闽清县、马尾区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区)驻马店市(确山县、汝南县、正阳县、泌阳县、遂平县、平舆县、新蔡县、上蔡县、驿城区、西平县)

周口市(项城市、淮阳区、太康县、郸城县、扶沟县、沈丘县、西华县、商水县、鹿邑县、川汇区)  梧州市(龙圩区、藤县、蒙山县、苍梧县、岑溪市、万秀区、长洲区)

清远市(阳山县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区)

沧州市(泊头市、海兴县、肃宁县、新华区、青县、沧县、献县、运河区、盐山县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、吴桥县、东光县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

百色市(隆林各族自治县、那坡县、靖西市、德保县、右江区、田林县、田阳区、田东县、平果市、西林县、凌云县、乐业县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

宁波市(镇海区、慈溪市、奉化区、余姚市、象山县、江北区、宁海县、北仑区、海曙区、鄞州区)

广元市(昭化区、旺苍县、利州区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、雷山县、剑河县、黄平县、镇远县、锦屏县、麻江县、凯里市、榕江县、台江县、三穗县、黎平县、施秉县、天柱县、岑巩县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、连山区、兴城市、绥中县、建昌县)

佳木斯市(郊区、东风区、桦川县、桦南县、前进区、富锦市、抚远市、同江市、向阳区、汤原县)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、西畴县、文山市、富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、元宝区)

株洲市(石峰区、茶陵县、荷塘区、攸县、炎陵县、天元区、渌口区、醴陵市、芦淞区)

那曲市(嘉黎县、索县、巴青县、比如县、双湖县、申扎县、聂荣县、安多县、尼玛县、班戈县、色尼区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

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汉中市(镇巴县、留坝县、洋县、勉县、城固县、西乡县、汉台区、宁强县、佛坪县、南郑区、略阳县)

天津市(和平区、东丽区、西青区、武清区、宁河区、河北区、河西区、南开区、红桥区、宝坻区、津南区、滨海新区、北辰区、蓟州区、静海区、河东区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)  朔州市(应县、右玉县、山阴县、怀仁市、朔城区、平鲁区)

滁州市(明光市、凤阳县、琅琊区、南谯区、定远县、全椒县、来安县、天长市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、平塘县、长顺县、龙里县、瓮安县、独山县、罗甸县、福泉市、荔波县、都匀市、三都水族自治县、贵定县)大同市(灵丘县、广灵县、浑源县、平城区、新荣区、左云县、阳高县、云冈区、云州区、天镇县)

肇庆市(德庆县、怀集县、高要区、封开县、广宁县、端州区、四会市、鼎湖区)  吉林市(昌邑区、舒兰市、桦甸市、蛟河市、船营区、丰满区、永吉县、龙潭区、磐石市)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区、柯桥区、上虞区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

淮安市(金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、淮安区)阜阳市(颍上县、临泉县、界首市、颍泉区、太和县、颍东区、颍州区、阜南县)

洛阳市(偃师区、宜阳县、洛宁县、涧西区、孟津区、栾川县、新安县、老城区、洛龙区、伊川县、西工区、嵩县、汝阳县、瀍河回族区)

咸阳市(秦都区、渭城区、礼泉县、杨陵区、旬邑县、淳化县、永寿县、彬州市、长武县、泾阳县、三原县、兴平市、武功县、乾县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

温州市(洞头区、文成县、龙湾区、鹿城区、平阳县、苍南县、乐清市、瓯海区、永嘉县、瑞安市、泰顺县、龙港市)

三明市(将乐县、大田县、三元区、永安市、尤溪县、沙县区、清流县、明溪县、建宁县、宁化县、泰宁县)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、和硕县、且末县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县)

广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、邻水县、前锋区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、襄城县)

济南市(章丘区、平阴县、商河县、历城区、市中区、钢城区、长清区、天桥区、莱芜区、历下区、济阳区、槐荫区)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)

曲靖市(会泽县、陆良县、富源县、沾益区、师宗县、麒麟区、马龙区、宣威市、罗平县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、延吉市、珲春市、敦化市、龙井市、汪清县、和龙市)

临汾市(襄汾县、霍州市、洪洞县、翼城县、隰县、曲沃县、吉县、安泽县、大宁县、尧都区、永和县、蒲县、乡宁县、浮山县、古县、侯马市、汾西县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。