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湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、泸溪县、保靖县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、屏边苗族自治县、开远市、元阳县、个旧市、红河县、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

揭阳市(普宁市、揭西县、榕城区、揭东区、惠来县)  金华市(东阳市、永康市、婺城区、金东区、磐安县、浦江县、武义县、义乌市、兰溪市)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

呼和浩特市(赛罕区、清水河县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、和林格尔县、武川县、新城区、回民区)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)  西藏自治区

宜宾市(南溪区、翠屏区、珙县、长宁县、高县、兴文县、江安县、叙州区、筠连县、屏山县)

淮安市(涟水县、洪泽区、盱眙县、金湖县、淮阴区、淮安区、清江浦区)

湛江市(麻章区、雷州市、吴川市、坡头区、霞山区、赤坎区、廉江市、遂溪县、徐闻县)

柳州市(柳城县、融安县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、柳江区)

马鞍山市(花山区、和县、当涂县、博望区、雨山区、含山县)

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市)

菏泽市(巨野县、鄄城县、成武县、单县、东明县、郓城县、定陶区、曹县、牡丹区)

广州市(白云区、黄埔区、花都区、天河区、南沙区、海珠区、增城区、番禺区、从化区、越秀区、荔湾区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

金昌市(永昌县、金川区)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、永平县、云龙县、宾川县、巍山彝族回族自治县)

南昌市(安义县、东湖区、青云谱区、南昌县、西湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、青山湖区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

佳木斯市(东风区、桦南县、抚远市、向阳区、桦川县、郊区、前进区、同江市、富锦市、汤原县)

清远市(连州市、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

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银川市(贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县、金凤区、西夏区)

新乡市(延津县、获嘉县、原阳县、卫滨区、凤泉区、卫辉市、红旗区、长垣市、辉县市、封丘县、新乡县、牧野区)

安阳市(北关区、文峰区、安阳县、汤阴县、滑县、龙安区、内黄县、林州市、殷都区)

九江市(彭泽县、瑞昌市、永修县、都昌县、修水县、湖口县、武宁县、庐山市、濂溪区、德安县、共青城市、浔阳区、柴桑区)  贵港市(覃塘区、平南县、港北区、港南区、桂平市)

周口市(淮阳区、西华县、太康县、项城市、扶沟县、鹿邑县、商水县、川汇区、郸城县、沈丘县)

三沙市(南沙区、西沙区)

梧州市(万秀区、藤县、龙圩区、长洲区、岑溪市、蒙山县、苍梧县)宜春市(铜鼓县、袁州区、高安市、奉新县、上高县、靖安县、万载县、丰城市、宜丰县、樟树市)

阿里地区(札达县、普兰县、日土县、革吉县、改则县、措勤县、噶尔县)  林芝市(米林市、波密县、工布江达县、察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区)

无锡市(锡山区、江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区)

洛阳市(伊川县、栾川县、洛龙区、瀍河回族区、洛宁县、偃师区、孟津区、西工区、老城区、新安县、涧西区、汝阳县、宜阳县、嵩县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、甘德县、玛多县、班玛县、久治县)滁州市(天长市、明光市、来安县、凤阳县、定远县、南谯区、全椒县、琅琊区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、新源县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、布尔津县)

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枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区、市中区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、凯里市、台江县、从江县、施秉县、锦屏县、镇远县、榕江县、黎平县、岑巩县、雷山县、三穗县、麻江县、剑河县、丹寨县)

吕梁市(中阳县、石楼县、兴县、交口县、岚县、文水县、孝义市、汾阳市、交城县、柳林县、方山县、临县、离石区)

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漳州市(平和县、漳浦县、云霄县、芗城区、龙海区、诏安县、东山县、南靖县、长泰区、龙文区、华安县)

天水市(武山县、麦积区、秦州区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

东莞市

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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