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成都市(温江区、新津区、双流区、龙泉驿区、武侯区、蒲江县、金堂县、彭州市、大邑县、简阳市、青白江区、成华区、锦江区、金牛区、都江堰市、新都区、青羊区、邛崃市、郫都区、崇州市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

南充市(蓬安县、营山县、仪陇县、顺庆区、南部县、嘉陵区、阆中市、西充县、高坪区)

青岛市(市北区、胶州市、城阳区、平度市、即墨区、市南区、李沧区、崂山区、黄岛区、莱西市)  渭南市(韩城市、白水县、澄城县、华阴市、蒲城县、富平县、大荔县、潼关县、华州区、合阳县、临渭区)

大同市(广灵县、浑源县、云冈区、新荣区、平城区、阳高县、云州区、左云县、天镇县、灵丘县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区)

天津市(和平区、河北区、宁河区、南开区、滨海新区、静海区、宝坻区、河东区、红桥区、蓟州区、武清区、东丽区、北辰区、河西区、西青区、津南区)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、夷陵区、远安县、当阳市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县、西陵区、点军区)  萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市)

平顶山市(卫东区、新华区、叶县、郏县、湛河区、舞钢市、汝州市、鲁山县、宝丰县、石龙区)

泉州市(丰泽区、德化县、安溪县、洛江区、石狮市、永春县、南安市、晋江市、鲤城区、金门县、泉港区、惠安县)

安阳市(文峰区、内黄县、殷都区、滑县、龙安区、安阳县、汤阴县、北关区、林州市)

信阳市(罗山县、浉河区、光山县、固始县、潢川县、息县、平桥区、商城县、淮滨县、新县)

吉林市(舒兰市、磐石市、永吉县、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、丰满区、船营区)

焦作市(温县、博爱县、马村区、沁阳市、孟州市、武陟县、解放区、山阳区、修武县、中站区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、大姚县、牟定县、元谋县、楚雄市、永仁县、双柏县、武定县、姚安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

金昌市(永昌县、金川区)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、砚山县、丘北县、富宁县、西畴县、文山市、麻栗坡县)

嘉峪关市

梅州市(平远县、蕉岭县、大埔县、梅县区、梅江区、兴宁市、丰顺县、五华县)

杭州市(建德市、富阳区、余杭区、淳安县、临安区、临平区、钱塘区、滨江区、拱墅区、桐庐县、萧山区、西湖区、上城区)

阿里地区(札达县、日土县、普兰县、革吉县、噶尔县、措勤县、改则县)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

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邯郸市(广平县、鸡泽县、邱县、武安市、肥乡区、临漳县、永年区、魏县、丛台区、涉县、成安县、峰峰矿区、曲周县、磁县、复兴区、大名县、馆陶县、邯山区)

襄阳市(枣阳市、南漳县、襄州区、樊城区、谷城县、襄城区、老河口市、宜城市、保康县)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

拉萨市(曲水县、城关区、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、林周县)  丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、东港市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

温州市(平阳县、永嘉县、苍南县、洞头区、鹿城区、文成县、龙湾区、瑞安市、龙港市、泰顺县、乐清市、瓯海区)宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

徐州市(丰县、沛县、鼓楼区、泉山区、睢宁县、贾汪区、云龙区、新沂市、铜山区、邳州市)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、金城江区、大化瑶族自治县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)南宁市(兴宁区、西乡塘区、良庆区、上林县、隆安县、横州市、武鸣区、宾阳县、青秀区、马山县、邕宁区、江南区)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、江都区、仪征市、广陵区)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、中方县、辰溪县、洪江市、溆浦县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

东莞市

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

宁夏回族自治区

潍坊市(寒亭区、诸城市、昌乐县、寿光市、临朐县、青州市、昌邑市、坊子区、潍城区、安丘市、高密市、奎文区)

吕梁市(离石区、岚县、交城县、临县、文水县、汾阳市、兴县、孝义市、交口县、方山县、中阳县、石楼县、柳林县)

西宁市(城中区、城东区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区)

百色市(右江区、田东县、凌云县、德保县、田林县、乐业县、田阳区、平果市、那坡县、西林县、靖西市、隆林各族自治县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

承德市(承德县、滦平县、平泉市、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”