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辽阳市(弓长岭区、宏伟区、太子河区、辽阳县、文圣区、灯塔市、白塔区)
临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、康乐县、临夏县、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)
广州市(海珠区、番禺区、荔湾区、增城区、天河区、越秀区、从化区、花都区、黄埔区、南沙区、白云区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)
十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、房县、竹溪县、丹江口市、竹山县、茅箭区)
日喀则市(南木林县、萨嘎县、萨迦县、岗巴县、仁布县、拉孜县、亚东县、定结县、吉隆县、聂拉木县、谢通门县、白朗县、康马县、江孜县、定日县、昂仁县、仲巴县、桑珠孜区)
南昌市(东湖区、青云谱区、安义县、新建区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县、西湖区)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)
绵阳市(盐亭县、安州区、涪城区、江油市、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、三台县、平武县)
陇南市(两当县、西和县、徽县、宕昌县、武都区、成县、文县、康县、礼县)
九江市(庐山市、柴桑区、彭泽县、瑞昌市、湖口县、修水县、都昌县、武宁县、濂溪区、永修县、共青城市、德安县、浔阳区)
信阳市(浉河区、罗山县、潢川县、新县、商城县、光山县、平桥区、固始县、淮滨县、息县)
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、尼木县、达孜区、城关区)
安康市(石泉县、宁陕县、白河县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、平利县、旬阳市、岚皋县、紫阳县)
赤峰市(喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、宁城县、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、林西县、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、红山区)
东莞市
玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县)
扬州市(仪征市、江都区、高邮市、宝应县、广陵区、邗江区)
曲靖市(沾益区、罗平县、宣威市、马龙区、会泽县、陆良县、麒麟区、师宗县、富源县)
崇左市(扶绥县、龙州县、天等县、大新县、凭祥市、宁明县、江州区)
漳州市(平和县、诏安县、东山县、长泰区、龙文区、华安县、漳浦县、龙海区、芗城区、云霄县、南靖县)
驻马店市(遂平县、驿城区、西平县、泌阳县、确山县、平舆县、上蔡县、新蔡县、正阳县、汝南县)
江门市(鹤山市、台山市、江海区、开平市、新会区、蓬江区、恩平市)
景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)
忻州市(河曲县、忻府区、静乐县、保德县、原平市、代县、偏关县、宁武县、定襄县、繁峙县、五寨县、五台县、神池县、岢岚县)
西藏自治区
包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、九原区、石拐区、固阳县、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)
邯郸市(复兴区、大名县、临漳县、魏县、广平县、馆陶县、丛台区、邯山区、肥乡区、峰峰矿区、曲周县、武安市、永年区、成安县、鸡泽县、磁县、邱县、涉县)
沧州市(盐山县、南皮县、泊头市、新华区、河间市、海兴县、任丘市、沧县、献县、青县、肃宁县、孟村回族自治县、东光县、吴桥县、黄骅市、运河区)
通化市(二道江区、辉南县、集安市、柳河县、梅河口市、东昌区、通化县)
防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)
兰州市(安宁区、永登县、七里河区、城关区、榆中县、红古区、西固区、皋兰县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、兴仁市、望谟县、贞丰县、册亨县、普安县、晴隆县)
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佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)
上饶市(婺源县、广丰区、余干县、横峰县、广信区、万年县、玉山县、信州区、铅山县、弋阳县、鄱阳县、德兴市)
巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)
晋中市(寿阳县、灵石县、昔阳县、介休市、榆次区、祁县、太谷区、平遥县、左权县、和顺县、榆社县)
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楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、姚安县、楚雄市、武定县、牟定县、南华县、永仁县、禄丰市、双柏县)
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阿里地区(改则县、日土县、措勤县、噶尔县、札达县、革吉县、普兰县)
金昌市(金川区、永昌县)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
宣城市(泾县、旌德县、宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市)
动力电池电解液龙头天赐材料（002709.SZ）的业绩还在下滑。这家公司2024年营收125亿元，同比下滑19%；归属净利润4.84亿元，同比下滑74%。
面对产业供给过剩、产品价格大跌，天赐材料只能计提减值损失、降低毛利，同时背负不断高升的有息负债。
过剩的周期与暴跌的价格
和一般的化工品类似，电解液具有典型周期特征，全行业供需决定着电解液企业的“生死”。由于近年企业一窝蜂新建产能，电解液市场已出现严重的供给过剩。
中金证券预计，2025年电解液需求量为274.4万吨，仅有效产能便高达368.6万吨，产能利用率较低。起点研究数据则预计2025年全球电解液规划产能为600万吨，全球需求预计为260万吨左右，产能过剩严重。未来，行业开工率可能下滑至40%-50%。
由于电解液具有保存受限的特性，难以做到大规模、长期储存，所以库存对价格端的缓冲有限，因此一旦产能过剩企业方或停产或亏损出售，整个行业价格波动相较其他周期行业更为巨大。天赐材料在与投资者互动交流时也曾表示，电解液基本没有库存，主要是根据销售订单生产，核心材料环节的库存水平基本为满足后端电解液生产周期来定，大概在2-4周。
过剩周期开启之下，电解液价格自然一崩再崩。继过去三年连续暴跌，2025年六氟磷酸锂（六氟磷酸锂和电解液价格具有高相关性）价格已跌至5.9万元/吨，相较年初的6.25万元/吨又下跌5.6%，相较2022年高点的59万元/吨已跌去90%。
图片来源：WIND、界面新闻研究部和其他周期品类似，电解液生产门槛较低，产品间差异化不足，这是电解液本轮下跌的核心原因。在新能源电池热“风口”下，短时间内诸多中小厂商突然进入电解液行业，以低价抢占市场，由此导致整个行业生态陷入降价的泥潭。
天赐材料也坦言，“电解液行业经过前两年的大规模扩产，正处于供需格局变化周期，行业产能较为充裕，普遍都处于开工率较低的状态；由于持续的低盈利水平，新进入者的建设及开工计划也进展缓慢。”
数据方面，根据光大证券统计，2024年上半年电解液经营现金比率（经营现金比率=经营性净现金流/销售收入）为-8%，自2017年动力电池进入快速发展期以来首次为负。经营现金比率是一个衡量企业经营效率与现金回收能力的指数，是评估企业“造血能力”的核心指标，反映企业将销售收入转化为实际现金流入的能力。一般来说，当指数低于10%意味着收入未能有效转化为现金，存在应收账款积压、客户拖欠或过度依赖赊销，需警惕流动性风险。
在锂电各环节中，只有三元正极、电解液、设备这三个环节经营现金比率为负。
历史最高的有息负债率
受电解液价格不断下滑及行业竞争格局影响，天赐材料的盈利水平基本处于底部承压状态。2024年公司毛利率已跌至18.89%，创出历史新低，2022年这一数据为38%；销售净利润率则跌至3.8%，创出近5年新低。
此外，2024年天赐材料合计计提减值金额3.52亿元，其中信用减值损失1.23亿元，存货跌价准备1.54亿元，固定资产减值损失0.61亿元，商业减值准备0.14亿元。公司计提的主要原因便是受碳酸锂价格下跌影响，库存的矿及含锂原材料存在减值迹象。
截至2024年末，天赐材料有息负债63.97亿元，占公司归母净资产的49%。其中一年内到期的非流动负债为4.24亿元，短期借款15.2亿元，长期借款10.4亿元，应付债券34.13亿元，短期借款、长期借款和应付债券都是历史最高值。
受借款大增影响，2024年公司有息负债率已攀升至26.83%，创出历史新高，财务费用也上涨至1.84亿元，同样创出历史之最。需要指出的是，近年来整个利率周期处于下行阶段，天赐材料利息却逆势同比大涨11%。
天赐材料还有大量隐形负债。截至2月22日，公司及纳入公司合并报表范围内子公司提供担保余额为17.4亿元，占最近一期经审计净资产的13.03%；公司及其子公司对合并报表外参股的公司提供的担保余额为0.7亿元，占最近一期经审计净资产的0.51%。
高负债低价格，天赐材料也扛不住了。
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