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赣州市(于都县、石城县、赣县区、南康区、崇义县、上犹县、兴国县、安远县、章贡区、信丰县、宁都县、定南县、大余县、瑞金市、龙南市、全南县、寻乌县、会昌县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

临汾市(襄汾县、霍州市、翼城县、乡宁县、隰县、蒲县、尧都区、洪洞县、浮山县、古县、侯马市、大宁县、吉县、安泽县、永和县、汾西县、曲沃县)

伊春市(大箐山县、金林区、南岔县、乌翠区、伊美区、铁力市、友好区、汤旺县、嘉荫县、丰林县)  广西壮族自治区

龙岩市(漳平市、长汀县、武平县、连城县、上杭县、新罗区、永定区)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

上海市(崇明区、浦东新区、静安区、普陀区、青浦区、松江区、金山区、长宁区、杨浦区、嘉定区、徐汇区、奉贤区、黄浦区、虹口区、闵行区、宝山区)  泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区)

澳门特别行政区

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、文安县、安次区、三河市、霸州市、永清县、大城县、固安县、香河县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

九江市(濂溪区、瑞昌市、共青城市、彭泽县、永修县、湖口县、柴桑区、修水县、浔阳区、德安县、都昌县、庐山市、武宁县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

黄冈市(黄梅县、蕲春县、英山县、罗田县、团风县、红安县、武穴市、黄州区、麻城市、浠水县)

岳阳市(临湘市、岳阳县、华容县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、平江县、汨罗市)

漳州市(诏安县、漳浦县、龙海区、东山县、长泰区、云霄县、芗城区、南靖县、龙文区、华安县、平和县)

毕节市(纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、大方县、七星关区、赫章县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

绵阳市(安州区、江油市、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、盐亭县、游仙区、三台县、平武县)

新乡市(卫辉市、牧野区、长垣市、原阳县、红旗区、凤泉区、新乡县、封丘县、辉县市、获嘉县、卫滨区、延津县)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、北安市)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)

宜宾市(高县、南溪区、兴文县、江安县、珙县、长宁县、叙州区、翠屏区、筠连县、屏山县)

厦门市(集美区、同安区、思明区、海沧区、湖里区、翔安区)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

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怀化市(辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

济宁市(任城区、泗水县、嘉祥县、汶上县、邹城市、金乡县、曲阜市、微山县、梁山县、鱼台县、兖州区)

黄山市(徽州区、屯溪区、黟县、祁门县、休宁县、歙县、黄山区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市、建安区、襄城县)  呼和浩特市(新城区、武川县、玉泉区、托克托县、和林格尔县、清水河县、回民区、赛罕区、土默特左旗)

衡水市(桃城区、冀州区、安平县、饶阳县、故城县、武强县、阜城县、深州市、景县、枣强县、武邑县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、金坛区、天宁区)遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、博望区、含山县、花山区)  信阳市(固始县、平桥区、潢川县、息县、浉河区、新县、淮滨县、光山县、罗山县、商城县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、广河县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)崇左市(江州区、大新县、龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县、天等县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、萝北县、兴山区、工农区、东山区、南山区、兴安区)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、长洲区)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

江门市(恩平市、蓬江区、台山市、江海区、鹤山市、开平市、新会区)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

平凉市(崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区、泾川县、静宁县、华亭市)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

南通市(启东市、崇川区、海安市、通州区、如东县、海门区、如皋市)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

长沙市(天心区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、雨花区、浏阳市、开福区、望城区、岳麓区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)

桂林市(象山区、七星区、全州县、资源县、灌阳县、雁山区、平乐县、龙胜各族自治县、灵川县、秀峰区、叠彩区、荔浦市、兴安县、永福县、恭城瑶族自治县、阳朔县、临桂区)

大同市(平城区、新荣区、灵丘县、广灵县、天镇县、左云县、云州区、云冈区、浑源县、阳高县)

普洱市(景东彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。