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汕头市(潮南区、澄海区、潮阳区、金平区、濠江区、龙湖区、南澳县)

湛江市(徐闻县、坡头区、赤坎区、麻章区、廉江市、吴川市、遂溪县、霞山区、雷州市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)  宜春市(靖安县、高安市、宜丰县、万载县、袁州区、丰城市、铜鼓县、樟树市、上高县、奉新县)

宁波市(鄞州区、北仑区、象山县、余姚市、江北区、镇海区、海曙区、奉化区、宁海县、慈溪市)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、卢龙县、昌黎县)  防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

驻马店市(西平县、遂平县、上蔡县、驿城区、平舆县、泌阳县、汝南县、确山县、新蔡县、正阳县)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳江区、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、柳城县)

遵义市(余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、桐梓县、凤冈县、习水县、红花岗区、仁怀市、绥阳县、湄潭县、汇川区、播州区)

台州市(椒江区、临海市、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市、仙居县、三门县、天台县)

宜宾市(屏山县、珙县、兴文县、南溪区、叙州区、江安县、长宁县、高县、筠连县、翠屏区)

拉萨市(达孜区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、曲水县、当雄县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县)

通化市(梅河口市、东昌区、辉南县、二道江区、柳河县、通化县、集安市)

广元市(旺苍县、利州区、昭化区、朝天区、苍溪县、剑阁县、青川县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

昭通市(鲁甸县、威信县、巧家县、彝良县、绥江县、镇雄县、大关县、昭阳区、盐津县、永善县、水富市)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县、同心县)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县、碌曲县)

晋中市(昔阳县、榆次区、寿阳县、榆社县、祁县、灵石县、左权县、介休市、和顺县、太谷区、平遥县)

达州市(大竹县、达川区、通川区、万源市、渠县、开江县、宣汉县)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、湖里区)

廊坊市(香河县、文安县、广阳区、大厂回族自治县、霸州市、安次区、固安县、永清县、大城县、三河市)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

赣州市(章贡区、于都县、龙南市、大余县、信丰县、瑞金市、兴国县、宁都县、上犹县、安远县、会昌县、全南县、南康区、赣县区、崇义县、寻乌县、石城县、定南县)

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池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

中山市

盐城市(大丰区、响水县、射阳县、滨海县、盐都区、亭湖区、阜宁县、东台市、建湖县)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

广西壮族自治区

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)  阿克苏地区(新和县、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、库车市、温宿县、阿克苏市)

承德市(双滦区、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、个旧市、石屏县、泸西县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市、开远市)张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

新余市(分宜县、渝水区)

大理白族自治州(鹤庆县、洱源县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、大理市、南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县)

邵阳市(北塔区、邵阳县、大祥区、新宁县、洞口县、双清区、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、邵东市、新邵县、武冈市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县、广德市、宣州区、泾县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、和静县、和硕县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、花垣县、龙山县、保靖县、凤凰县、泸溪县、吉首市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、泸定县、稻城县、甘孜县、理塘县、炉霍县、白玉县、九龙县、雅江县、得荣县、德格县、丹巴县、石渠县、新龙县、康定市、色达县、道孚县、乡城县)

玉林市(玉州区、福绵区、北流市、容县、兴业县、博白县、陆川县)

西宁市(湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县、城西区)

五指山市(琼海市、临高县、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县)

西安市(临潼区、阎良区、新城区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、周至县、未央区、蓝田县、莲湖区、长安区、碑林区、灞桥区)

洛阳市(偃师区、涧西区、洛龙区、汝阳县、栾川县、嵩县、孟津区、瀍河回族区、西工区、伊川县、宜阳县、洛宁县、老城区、新安县)

北京市(丰台区、门头沟区、东城区、西城区、大兴区、平谷区、顺义区、房山区、海淀区、朝阳区、延庆区、昌平区、石景山区、密云区、怀柔区、通州区)

娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。