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崇左市(扶绥县、江州区、大新县、天等县、凭祥市、龙州县、宁明县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

廊坊市(香河县、固安县、安次区、三河市、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、文安县、永清县、大城县)

朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

无锡市(宜兴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、锡山区、新吴区)

铜仁市(石阡县、碧江区、江口县、沿河土家族自治县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

菏泽市(牡丹区、单县、巨野县、鄄城县、郓城县、定陶区、曹县、东明县、成武县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)  双鸭山市(四方台区、岭东区、友谊县、饶河县、尖山区、宝清县、宝山区、集贤县)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、库车市、柯坪县、新和县、温宿县、沙雅县、拜城县)

滁州市(全椒县、来安县、南谯区、定远县、天长市、明光市、琅琊区、凤阳县)

齐齐哈尔市(克东县、拜泉县、昂昂溪区、甘南县、富拉尔基区、铁锋区、泰来县、龙江县、龙沙区、碾子山区、富裕县、依安县、讷河市、克山县、建华区、梅里斯达斡尔族区)

西宁市(城西区、湟中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城中区)

河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县)

盐城市(射阳县、响水县、大丰区、阜宁县、亭湖区、盐都区、滨海县、建湖县、东台市)

黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

深圳市(宝安区、福田区、坪山区、罗湖区、盐田区、龙华区、光明区、南山区、龙岗区)

台州市(路桥区、三门县、温岭市、黄岩区、仙居县、临海市、天台县、椒江区、玉环市)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、明山区)

沧州市(海兴县、河间市、沧县、任丘市、肃宁县、青县、南皮县、吴桥县、运河区、盐山县、新华区、东光县、孟村回族自治县、泊头市、献县、黄骅市)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、玉泉区、清水河县、新城区、回民区、和林格尔县、赛罕区、托克托县)

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安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

淮安市(盱眙县、淮安区、清江浦区、金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区)

上海市(杨浦区、虹口区、崇明区、徐汇区、松江区、普陀区、嘉定区、闵行区、长宁区、宝山区、青浦区、黄浦区、静安区、金山区、奉贤区、浦东新区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、福海县、青河县、布尔津县)  宜宾市(叙州区、长宁县、兴文县、屏山县、高县、南溪区、江安县、珙县、翠屏区、筠连县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县、原州区)

枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区)

金昌市(金川区、永昌县)聊城市(阳谷县、高唐县、东阿县、东昌府区、临清市、莘县、茌平区、冠县)

商丘市(睢阳区、民权县、夏邑县、永城市、宁陵县、睢县、柘城县、梁园区、虞城县)  伊春市(嘉荫县、金林区、乌翠区、伊美区、汤旺县、大箐山县、铁力市、丰林县、南岔县、友好区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

湛江市(遂溪县、雷州市、廉江市、麻章区、赤坎区、徐闻县、坡头区、霞山区、吴川市)渭南市(韩城市、蒲城县、澄城县、华州区、临渭区、潼关县、合阳县、华阴市、白水县、大荔县、富平县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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南宁市(横州市、隆安县、江南区、上林县、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、青秀区、马山县、武鸣区、宾阳县、良庆区)

商洛市(山阳县、洛南县、丹凤县、商南县、商州区、柞水县、镇安县)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳南区、融安县、柳北区、柳城县、柳江区、鹿寨县)

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文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、广南县、富宁县、丘北县)

益阳市(赫山区、安化县、桃江县、南县、资阳区、沅江市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、金川县、红原县、马尔康市、汶川县、茂县、若尔盖县、松潘县、阿坝县、黑水县、九寨沟县、理县)

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抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区)

哈尔滨市(香坊区、平房区、五常市、尚志市、南岗区、木兰县、依兰县、道里区、宾县、道外区、通河县、呼兰区、延寿县、阿城区、双城区、巴彦县、方正县、松北区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。