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运城市(河津市、绛县、盐湖区、新绛县、稷山县、万荣县、垣曲县、夏县、临猗县、闻喜县、平陆县、芮城县、永济市)

渭南市(临渭区、蒲城县、富平县、大荔县、白水县、澄城县、华阴市、华州区、韩城市、潼关县、合阳县)

长治市(潞州区、长子县、武乡县、平顺县、上党区、黎城县、沁县、潞城区、沁源县、壶关县、襄垣县、屯留区)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗)  安康市(汉滨区、平利县、紫阳县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、岚皋县、白河县、石泉县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

哈尔滨市(方正县、通河县、巴彦县、依兰县、五常市、尚志市、阿城区、平房区、香坊区、呼兰区、宾县、松北区、延寿县、道外区、南岗区、道里区、双城区、木兰县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县)

肇庆市(怀集县、德庆县、封开县、端州区、高要区、四会市、鼎湖区、广宁县)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)

陇南市(武都区、两当县、康县、成县、宕昌县、礼县、徽县、西和县、文县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

黄冈市(罗田县、红安县、团风县、英山县、浠水县、武穴市、黄州区、麻城市、蕲春县、黄梅县)

乐山市(金口河区、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、沐川县、五通桥区、沙湾区、夹江县、犍为县)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、大箐山县、南岔县、金林区、乌翠区、铁力市、伊美区、友好区、丰林县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

大同市(灵丘县、广灵县、阳高县、云州区、新荣区、云冈区、左云县、平城区、浑源县、天镇县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区、湟中区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、连山区、龙港区、绥中县)

唐山市(乐亭县、滦南县、古冶区、滦州市、丰润区、迁西县、玉田县、丰南区、路南区、迁安市、路北区、遵化市、开平区、曹妃甸区)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌南县、海州区、灌云县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

石河子市(铁门关市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、白杨市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市、昆玉市)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连州市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

郴州市(汝城县、苏仙区、安仁县、永兴县、桂东县、嘉禾县、宜章县、北湖区、资兴市、桂阳县、临武县)

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黔东南苗族侗族自治州(从江县、黎平县、天柱县、镇远县、黄平县、施秉县、凯里市、丹寨县、榕江县、三穗县、麻江县、剑河县、台江县、锦屏县、岑巩县、雷山县)

保定市(安国市、博野县、清苑区、顺平县、曲阳县、望都县、蠡县、高碑店市、容城县、唐县、满城区、易县、涿州市、定州市、涞源县、竞秀区、阜平县、徐水区、涞水县、雄县、高阳县、莲池区、安新县、定兴县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)  喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市、伽师县、巴楚县、叶城县、疏附县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、泽普县)

泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区)

南阳市(唐河县、邓州市、南召县、社旗县、镇平县、桐柏县、卧龙区、内乡县、西峡县、新野县、宛城区、方城县、淅川县)

漳州市(长泰区、龙文区、漳浦县、南靖县、华安县、芗城区、平和县、诏安县、云霄县、龙海区、东山县)五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、文昌市、东方市)

宜春市(袁州区、高安市、铜鼓县、奉新县、上高县、靖安县、万载县、丰城市、宜丰县、樟树市)  松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

日喀则市(定日县、白朗县、仁布县、岗巴县、仲巴县、萨迦县、昂仁县、江孜县、谢通门县、萨嘎县、亚东县、南木林县、聂拉木县、桑珠孜区、吉隆县、定结县、康马县、拉孜县)

广元市(利州区、剑阁县、朝天区、昭化区、旺苍县、苍溪县、青川县)

开封市(兰考县、禹王台区、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、尉氏县、通许县、龙亭区、杞县)鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

天水市(武山县、清水县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、甘谷县、麦积区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

丽水市(庆元县、遂昌县、青田县、莲都区、缙云县、松阳县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县)

金华市(武义县、义乌市、婺城区、东阳市、永康市、磐安县、金东区、浦江县、兰溪市)

兰州市(榆中县、西固区、红古区、安宁区、城关区、永登县、七里河区、皋兰县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、盐边县、东区)

绥化市(肇东市、明水县、庆安县、青冈县、望奎县、安达市、绥棱县、海伦市、兰西县、北林区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、若羌县、和静县、且末县、和硕县、库尔勒市)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、南陵县、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市)

广州市(天河区、花都区、越秀区、白云区、黄埔区、海珠区、增城区、从化区、荔湾区、番禺区、南沙区)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、温宿县、新和县、乌什县、库车市)

常州市(溧阳市、金坛区、新北区、武进区、钟楼区、天宁区)

抚州市(东乡区、临川区、崇仁县、南丰县、黎川县、宜黄县、广昌县、金溪县、资溪县、南城县、乐安县)

杭州市(余杭区、拱墅区、临平区、西湖区、萧山区、钱塘区、富阳区、临安区、淳安县、桐庐县、建德市、上城区、滨江区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。