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大连市(庄河市、中山区、旅顺口区、普兰店区、甘井子区、金州区、西岗区、沙河口区、长海县、瓦房店市)

三沙市(西沙区、南沙区)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

崇左市(宁明县、大新县、江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县)  百色市(右江区、田东县、田林县、靖西市、平果市、田阳区、凌云县、那坡县、乐业县、德保县、西林县、隆林各族自治县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

香港特别行政区

嘉峪关市

新乡市(牧野区、卫滨区、卫辉市、获嘉县、延津县、原阳县、长垣市、辉县市、凤泉区、红旗区、新乡县、封丘县)  庆阳市(合水县、正宁县、庆城县、环县、西峰区、宁县、华池县、镇原县)

达州市(大竹县、开江县、万源市、宣汉县、渠县、通川区、达川区)

铁岭市(西丰县、开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、昌图县、清河区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

贵阳市(息烽县、乌当区、修文县、观山湖区、花溪区、云岩区、南明区、白云区、开阳县、清镇市)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗、林西县、松山区、喀喇沁旗)

黄冈市(罗田县、英山县、黄州区、麻城市、武穴市、黄梅县、蕲春县、红安县、浠水县、团风县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、彰武县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

烟台市(莱山区、莱州市、栖霞市、蓬莱区、牟平区、海阳市、福山区、芝罘区、招远市、莱阳市、龙口市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县)

雅安市(汉源县、芦山县、名山区、雨城区、石棉县、荥经县、宝兴县、天全县)

广西壮族自治区

张家口市(沽源县、阳原县、赤城县、万全区、康保县、尚义县、桥东区、宣化区、蔚县、桥西区、下花园区、崇礼区、张北县、怀安县、怀来县、涿鹿县)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

阿里地区(普兰县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、改则县、噶尔县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、泽普县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、莎车县)

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天津市(河西区、西青区、蓟州区、红桥区、北辰区、和平区、武清区、河东区、河北区、滨海新区、东丽区、宁河区、静海区、南开区、津南区、宝坻区)

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承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、滦平县、隆化县、宽城满族自治县、平泉市)  漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)

常德市(津市市、桃源县、石门县、安乡县、澧县、汉寿县、临澧县、鼎城区、武陵区)

桂林市(灵川县、象山区、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、灌阳县、龙胜各族自治县、兴安县、永福县、临桂区、七星区、阳朔县、荔浦市、秀峰区、全州县、平乐县、雁山区)

邯郸市(涉县、峰峰矿区、武安市、成安县、复兴区、广平县、鸡泽县、永年区、肥乡区、曲周县、磁县、临漳县、大名县、邱县、馆陶县、丛台区、魏县、邯山区)威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、安龙县、兴义市、贞丰县、册亨县、兴仁市、望谟县)  乌鲁木齐市(米东区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区)

中山市

黄山市(休宁县、黄山区、徽州区、屯溪区、歙县、黟县、祁门县)

衡阳市(石鼓区、蒸湘区、衡阳县、南岳区、雁峰区、衡东县、祁东县、珠晖区、耒阳市、衡山县、衡南县、常宁市)怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、红河县、石屏县、建水县、元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、蒙自市、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

本溪市(溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)

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丹东市(凤城市、东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

西安市(蓝田县、雁塔区、长安区、灞桥区、阎良区、周至县、碑林区、临潼区、鄠邑区、莲湖区、高陵区、新城区、未央区)

宜宾市(珙县、长宁县、南溪区、高县、筠连县、屏山县、翠屏区、兴文县、江安县、叙州区)

长沙市(浏阳市、岳麓区、宁乡市、望城区、天心区、芙蓉区、雨花区、开福区、长沙县)

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吕梁市(交城县、兴县、交口县、临县、岚县、方山县、文水县、汾阳市、孝义市、柳林县、石楼县、离石区、中阳县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、阿瓦提县、新和县、拜城县、乌什县、阿克苏市、沙雅县、库车市)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、会宁县、白银区)

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锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。