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甘南藏族自治州(合作市、迭部县、卓尼县、临潭县、夏河县、碌曲县、舟曲县、玛曲县)

南通市(崇川区、如东县、海门区、通州区、海安市、如皋市、启东市)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、砀山县、埇桥区)  延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、图们市、安图县、汪清县、龙井市、敦化市、珲春市)

赤峰市(喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、林西县、红山区)

长沙市(长沙县、宁乡市、开福区、天心区、岳麓区、浏阳市、雨花区、芙蓉区、望城区)

烟台市(莱州市、芝罘区、招远市、龙口市、蓬莱区、牟平区、莱山区、海阳市、栖霞市、福山区、莱阳市)滁州市(定远县、天长市、来安县、凤阳县、琅琊区、明光市、全椒县、南谯区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、玛多县、达日县、甘德县)  亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、南票区、龙港区、连山区、兴城市)

安庆市(迎江区、大观区、桐城市、潜山市、太湖县、宿松县、岳西县、怀宁县、宜秀区、望江县)

常德市(澧县、桃源县、汉寿县、津市市、武陵区、鼎城区、临澧县、安乡县、石门县)

沧州市(泊头市、河间市、吴桥县、新华区、沧县、孟村回族自治县、青县、南皮县、运河区、盐山县、东光县、海兴县、肃宁县、献县、黄骅市、任丘市)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

绥化市(兰西县、北林区、肇东市、安达市、庆安县、明水县、望奎县、绥棱县、海伦市、青冈县)

商丘市(永城市、宁陵县、梁园区、柘城县、虞城县、夏邑县、民权县、睢阳区、睢县)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市)

平顶山市(汝州市、卫东区、舞钢市、湛河区、宝丰县、新华区、郏县、叶县、石龙区、鲁山县)

阜新市(海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、清河门区、彰武县)

包头市(九原区、昆都仑区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区)

天水市(麦积区、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、武山县、秦州区)

绵阳市(安州区、涪城区、平武县、梓潼县、三台县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、江油市)

宜宾市(长宁县、高县、叙州区、屏山县、珙县、翠屏区、南溪区、江安县、兴文县、筠连县)

喀什地区(莎车县、伽师县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、巴楚县、泽普县、麦盖提县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县)

衡阳市(雁峰区、南岳区、衡山县、祁东县、常宁市、石鼓区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、珠晖区、衡阳县、衡东县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、文圣区)

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福州市(罗源县、永泰县、连江县、平潭县、长乐区、晋安区、仓山区、鼓楼区、台江区、马尾区、闽侯县、福清市、闽清县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、城中区、鱼峰区、柳南区)  汉中市(宁强县、留坝县、镇巴县、城固县、略阳县、佛坪县、南郑区、洋县、西乡县、汉台区、勉县)

河池市(环江毛南族自治县、天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县)

牡丹江市(西安区、绥芬河市、穆棱市、阳明区、宁安市、海林市、东安区、爱民区、林口县、东宁市)

平凉市(崆峒区、崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县)淄博市(桓台县、张店区、高青县、沂源县、临淄区、周村区、博山区、淄川区)

嘉峪关市  张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

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克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

宜春市(万载县、上高县、樟树市、奉新县、靖安县、宜丰县、丰城市、袁州区、铜鼓县、高安市)石家庄市(正定县、藁城区、桥西区、长安区、裕华区、元氏县、行唐县、晋州市、深泽县、赞皇县、辛集市、高邑县、赵县、新华区、井陉矿区、无极县、灵寿县、栾城区、平山县、新乐市、井陉县、鹿泉区)

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淮南市(田家庵区、潘集区、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区、寿县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、剑河县、榕江县、岑巩县、凯里市、镇远县、台江县、黎平县、丹寨县、雷山县、锦屏县、三穗县、施秉县、天柱县、从江县、麻江县)

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恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、利川市、恩施市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)

铁岭市(昌图县、开原市、清河区、调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县)

上饶市(广信区、鄱阳县、铅山县、广丰区、信州区、万年县、德兴市、婺源县、余干县、弋阳县、玉山县、横峰县)

十堰市(竹溪县、丹江口市、房县、郧阳区、郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区)

孝感市(云梦县、安陆市、孝南区、应城市、汉川市、孝昌县、大悟县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、安龙县、普安县)

晋城市(泽州县、沁水县、城区、高平市、陵川县、阳城县)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

渭南市(白水县、韩城市、华阴市、合阳县、蒲城县、澄城县、潼关县、华州区、富平县、大荔县、临渭区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。