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阳泉市(矿区、城区、盂县、郊区、平定县)

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厦门市(翔安区、湖里区、思明区、同安区、集美区、海沧区)  甘孜藏族自治州(白玉县、泸定县、甘孜县、得荣县、巴塘县、理塘县、康定市、稻城县、道孚县、炉霍县、色达县、乡城县、新龙县、石渠县、雅江县、德格县、丹巴县、九龙县)

临汾市(尧都区、乡宁县、浮山县、洪洞县、翼城县、蒲县、襄汾县、曲沃县、吉县、安泽县、隰县、霍州市、侯马市、古县、汾西县、永和县、大宁县)

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淮南市(大通区、八公山区、谢家集区、潘集区、凤台县、田家庵区、寿县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

常德市(武陵区、桃源县、石门县、安乡县、津市市、鼎城区、澧县、汉寿县、临澧县)

泸州市(泸县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区)

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吕梁市(岚县、文水县、兴县、孝义市、汾阳市、临县、交口县、方山县、中阳县、柳林县、交城县、石楼县、离石区)

平凉市(庄浪县、崇信县、华亭市、灵台县、泾川县、静宁县、崆峒区)

石河子市(白杨市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、双河市、新星市、北屯市)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、姚安县、元谋县、南华县、永仁县、禄丰市、双柏县、武定县、大姚县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区)

廊坊市(广阳区、永清县、香河县、大城县、霸州市、安次区、文安县、大厂回族自治县、固安县、三河市)

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眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县)

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宁波市(宁海县、镇海区、海曙区、鄞州区、余姚市、象山县、慈溪市、奉化区、江北区、北仑区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市)

绥化市(明水县、庆安县、绥棱县、青冈县、海伦市、安达市、北林区、兰西县、肇东市、望奎县)

南通市(通州区、如东县、启东市、海门区、如皋市、崇川区、海安市)  郑州市(荥阳市、惠济区、中牟县、金水区、巩义市、管城回族区、二七区、上街区、新密市、新郑市、登封市、中原区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、若尔盖县、松潘县、理县、九寨沟县、阿坝县、红原县、马尔康市、小金县、汶川县、金川县、茂县、壤塘县)

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商丘市(夏邑县、宁陵县、睢县、虞城县、梁园区、柘城县、民权县、睢阳区、永城市)武汉市(黄陂区、江汉区、青山区、江夏区、洪山区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、江岸区、硚口区、东西湖区、武昌区、新洲区)

定西市(漳县、通渭县、安定区、岷县、陇西县、临洮县、渭源县)  十堰市(丹江口市、房县、茅箭区、郧西县、张湾区、郧阳区、竹山县、竹溪县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

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德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县)

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大理白族自治州(洱源县、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、云龙县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市)

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齐齐哈尔市(泰来县、龙沙区、克东县、富裕县、依安县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克山县、碾子山区、讷河市、拜泉县、建华区、龙江县、铁锋区、富拉尔基区)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、玛多县)

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喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、喀什市、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、莎车县、巴楚县、叶城县、伽师县、疏附县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、独山县、荔波县、都匀市、福泉市、惠水县、三都水族自治县、贵定县、长顺县、罗甸县、龙里县)

那曲市(安多县、色尼区、聂荣县、比如县、双湖县、班戈县、索县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、申扎县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”