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铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

达州市(通川区、万源市、开江县、渠县、达川区、大竹县、宣汉县)

菏泽市(成武县、东明县、郓城县、巨野县、鄄城县、牡丹区、定陶区、曹县、单县)

衡阳市(衡东县、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、常宁市、雁峰区、衡山县、衡南县、祁东县、南岳区、珠晖区、石鼓区)  茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)

新乡市(卫辉市、卫滨区、原阳县、红旗区、辉县市、封丘县、长垣市、牧野区、延津县、凤泉区、新乡县、获嘉县)

郑州市(巩义市、金水区、新郑市、登封市、中牟县、管城回族区、中原区、上街区、新密市、荥阳市、二七区、惠济区)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

通化市(通化县、集安市、辉南县、二道江区、梅河口市、柳河县、东昌区)  滁州市(明光市、天长市、南谯区、全椒县、琅琊区、凤阳县、来安县、定远县)

长春市(农安县、二道区、宽城区、榆树市、南关区、九台区、公主岭市、德惠市、朝阳区、绿园区、双阳区)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、双柏县、楚雄市、姚安县、元谋县、禄丰市、南华县、大姚县、武定县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、细河区、彰武县、新邱区、海州区)

济宁市(微山县、泗水县、梁山县、鱼台县、金乡县、嘉祥县、邹城市、曲阜市、汶上县、兖州区、任城区)

襄阳市(襄州区、樊城区、枣阳市、襄城区、老河口市、保康县、谷城县、南漳县、宜城市)

徐州市(泉山区、沛县、铜山区、丰县、鼓楼区、云龙区、新沂市、邳州市、贾汪区、睢宁县)

延安市(黄陵县、子长市、宝塔区、志丹县、吴起县、甘泉县、延长县、黄龙县、富县、宜川县、延川县、安塞区、洛川县)

东营市(河口区、利津县、东营区、广饶县、垦利区)

永州市(江永县、道县、零陵区、新田县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、东安县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、集美区、思明区、同安区)

中山市

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

孝感市(汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、安陆市、应城市、孝南区)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县)

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黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区、西塞山区)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、广安区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

衢州市(龙游县、衢江区、柯城区、常山县、江山市、开化县)

杭州市(萧山区、拱墅区、滨江区、富阳区、西湖区、桐庐县、钱塘区、建德市、上城区、淳安县、余杭区、临平区、临安区)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、九原区、昆都仑区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗)平顶山市(卫东区、郏县、石龙区、湛河区、新华区、鲁山县、叶县、舞钢市、汝州市、宝丰县)

汕头市(濠江区、龙湖区、潮南区、澄海区、南澳县、潮阳区、金平区)  张掖市(山丹县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)

石家庄市(灵寿县、新华区、晋州市、藁城区、栾城区、辛集市、桥西区、赞皇县、元氏县、鹿泉区、高邑县、长安区、井陉县、新乐市、正定县、裕华区、平山县、赵县、行唐县、井陉矿区、深泽县、无极县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)

河池市(东兰县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县)三明市(沙县区、大田县、永安市、泰宁县、宁化县、建宁县、三元区、尤溪县、将乐县、清流县、明溪县)

咸阳市(长武县、三原县、永寿县、兴平市、泾阳县、乾县、渭城区、彬州市、杨陵区、淳化县、礼泉县、武功县、秦都区、旬邑县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

淄博市(沂源县、临淄区、博山区、张店区、桓台县、周村区、高青县、淄川区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、湟源县、城东区、城中区)

安阳市(内黄县、安阳县、文峰区、北关区、滑县、殷都区、林州市、汤阴县、龙安区)

滨州市(沾化区、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市、惠民县、博兴县)

临沧市(凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

枣庄市(山亭区、薛城区、市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、沙依巴克区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、特克斯县、伊宁市、巩留县、霍城县、新源县、尼勒克县、昭苏县、伊宁县)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

南昌市(青云谱区、南昌县、红谷滩区、新建区、安义县、进贤县、西湖区、青山湖区、东湖区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”