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通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和静县、尉犁县、和硕县、库尔勒市、轮台县、若羌县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区)  崇左市(凭祥市、龙州县、大新县、扶绥县、天等县、宁明县、江州区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

秦皇岛市(海港区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、抚宁区)

香港特别行政区

凉山彝族自治州(美姑县、布拖县、普格县、西昌市、冕宁县、昭觉县、会理市、德昌县、会东县、喜德县、越西县、宁南县、雷波县、盐源县、木里藏族自治县、金阳县、甘洛县)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县)

济源市

清远市(英德市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清城区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

新乡市(新乡县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、牧野区、长垣市、卫滨区、封丘县、原阳县、延津县、红旗区、辉县市)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

双鸭山市(尖山区、饶河县、集贤县、宝山区、宝清县、友谊县、四方台区、岭东区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

泉州市(泉港区、晋江市、南安市、石狮市、金门县、丰泽区、鲤城区、德化县、洛江区、安溪县、永春县、惠安县)

抚州市(黎川县、南城县、乐安县、广昌县、宜黄县、南丰县、东乡区、崇仁县、资溪县、临川区、金溪县)

苏州市(虎丘区、相城区、姑苏区、吴中区、太仓市、张家港市、吴江区、昆山市、常熟市)

五指山市(澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、昌江黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县)

南充市(嘉陵区、营山县、西充县、仪陇县、蓬安县、高坪区、阆中市、南部县、顺庆区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

吉安市(永丰县、井冈山市、安福县、吉水县、吉州区、吉安县、永新县、新干县、泰和县、遂川县、峡江县、万安县、青原区)

宁夏回族自治区

白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)

黄山市(黄山区、徽州区、休宁县、屯溪区、黟县、祁门县、歙县)

昭通市(巧家县、盐津县、水富市、威信县、彝良县、鲁甸县、永善县、昭阳区、绥江县、大关县、镇雄县)

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黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

三明市(建宁县、尤溪县、宁化县、永安市、明溪县、三元区、泰宁县、清流县、沙县区、将乐县、大田县)

岳阳市(华容县、湘阴县、君山区、岳阳县、云溪区、平江县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区)

忻州市(河曲县、偏关县、保德县、忻府区、岢岚县、神池县、五寨县、宁武县、五台县、原平市、静乐县、定襄县、代县、繁峙县)  张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

深圳市(龙岗区、龙华区、坪山区、南山区、罗湖区、盐田区、福田区、宝安区、光明区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县、原州区)

临汾市(安泽县、浮山县、隰县、尧都区、乡宁县、蒲县、吉县、翼城县、永和县、襄汾县、侯马市、古县、汾西县、曲沃县、大宁县、霍州市、洪洞县)防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

济宁市(兖州区、金乡县、嘉祥县、曲阜市、泗水县、邹城市、任城区、梁山县、汶上县、微山县、鱼台县)  济南市(天桥区、长清区、章丘区、莱芜区、钢城区、平阴县、历下区、槐荫区、商河县、历城区、市中区、济阳区)

黑河市(孙吴县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市)

日喀则市(萨嘎县、仲巴县、岗巴县、南木林县、亚东县、吉隆县、谢通门县、聂拉木县、拉孜县、定日县、桑珠孜区、昂仁县、仁布县、江孜县、康马县、定结县、白朗县、萨迦县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、珲春市、安图县、和龙市、延吉市、图们市、龙井市)喀什地区(伽师县、英吉沙县、喀什市、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、叶城县、莎车县、巴楚县、疏附县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

郑州市(荥阳市、上街区、二七区、新密市、惠济区、巩义市、金水区、管城回族区、中牟县、新郑市、中原区、登封市)

绵阳市(江油市、安州区、盐亭县、涪城区、三台县、游仙区、梓潼县、平武县、北川羌族自治县)

长沙市(长沙县、天心区、雨花区、宁乡市、浏阳市、开福区、望城区、岳麓区、芙蓉区)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

石河子市(阿拉尔市、铁门关市、双河市、图木舒克市、昆玉市、新星市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、北屯市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县)

驻马店市(泌阳县、西平县、正阳县、汝南县、新蔡县、确山县、遂平县、平舆县、上蔡县、驿城区)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

宝鸡市(太白县、渭滨区、麟游县、陈仓区、眉县、金台区、岐山县、凤县、扶风县、陇县、凤翔区、千阳县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、赫章县、织金县、七星关区、黔西市)

咸阳市(三原县、长武县、淳化县、杨陵区、永寿县、秦都区、彬州市、兴平市、渭城区、旬邑县、乾县、武功县、礼泉县、泾阳县)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、阳信县、邹平市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）