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黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、乌什县、温宿县、库车市、沙雅县、新和县)

宜昌市(夷陵区、当阳市、点军区、兴山县、西陵区、枝江市、秭归县、五峰土家族自治县、猇亭区、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、伍家岗区)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)  凉山彝族自治州(雷波县、冕宁县、喜德县、金阳县、越西县、甘洛县、会理市、盐源县、布拖县、德昌县、普格县、西昌市、木里藏族自治县、宁南县、昭觉县、会东县、美姑县)

大连市(中山区、西岗区、庄河市、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、甘井子区、长海县、瓦房店市、金州区)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、华容县、云溪区、君山区、岳阳县、临湘市、湘阴县、汨罗市)  和田地区(洛浦县、于田县、皮山县、墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、和田市)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、井研县、五通桥区、夹江县、沙湾区、犍为县、金口河区、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市)

济宁市(兖州区、曲阜市、鱼台县、任城区、泗水县、金乡县、嘉祥县、微山县、邹城市、汶上县、梁山县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、九原区、石拐区、土默特右旗、昆都仑区、青山区)

开封市(龙亭区、顺河回族区、禹王台区、兰考县、杞县、通许县、祥符区、鼓楼区、尉氏县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、敦化市、图们市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、红塔区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

徐州市(云龙区、丰县、泉山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、新沂市、贾汪区、沛县、铜山区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、天山区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区)

鞍山市(铁西区、海城市、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、立山区)

天津市(北辰区、西青区、河西区、静海区、滨海新区、南开区、宁河区、东丽区、津南区、河北区、河东区、和平区、红桥区、蓟州区、武清区、宝坻区)

伊春市(铁力市、嘉荫县、大箐山县、伊美区、南岔县、乌翠区、友好区、丰林县、金林区、汤旺县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

庆阳市(西峰区、正宁县、镇原县、环县、庆城县、合水县、华池县、宁县)

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赣州市(上犹县、南康区、石城县、章贡区、龙南市、寻乌县、全南县、信丰县、于都县、定南县、崇义县、会昌县、瑞金市、安远县、宁都县、大余县、兴国县、赣县区)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、应县、平鲁区、怀仁市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、龙里县、荔波县、福泉市、罗甸县、瓮安县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、贵定县、平塘县、长顺县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  盐城市(亭湖区、大丰区、东台市、盐都区、阜宁县、建湖县、滨海县、射阳县、响水县)

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、太和区、凌海市、凌河区、义县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县、兴宾区)

南平市(浦城县、建瓯市、武夷山市、建阳区、光泽县、松溪县、邵武市、顺昌县、政和县、延平区)定西市(岷县、安定区、漳县、陇西县、渭源县、临洮县、通渭县)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)  扬州市(江都区、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区、高邮市)

商洛市(柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县、商州区、商南县、山阳县)

忻州市(原平市、岢岚县、五寨县、忻府区、定襄县、河曲县、五台县、保德县、繁峙县、静乐县、神池县、宁武县、代县、偏关县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)三沙市(南沙区、西沙区)

邵阳市(北塔区、新邵县、双清区、武冈市、新宁县、绥宁县、隆回县、洞口县、邵东市、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县)

菏泽市(成武县、巨野县、郓城县、牡丹区、单县、曹县、定陶区、鄄城县、东明县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、康定市、九龙县、甘孜县、理塘县、稻城县、德格县、石渠县、白玉县、得荣县、丹巴县、雅江县、色达县、泸定县、新龙县、道孚县、炉霍县、乡城县)

玉林市(容县、玉州区、福绵区、北流市、博白县、兴业县、陆川县)

唐山市(迁安市、遵化市、滦南县、路南区、迁西县、乐亭县、滦州市、曹妃甸区、玉田县、开平区、古冶区、路北区、丰润区、丰南区)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县)

武汉市(江汉区、新洲区、江岸区、江夏区、硚口区、东西湖区、汉南区、洪山区、黄陂区、青山区、汉阳区、蔡甸区、武昌区)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县)

洛阳市(汝阳县、栾川县、伊川县、洛宁县、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、孟津区、偃师区、老城区、洛龙区、西工区、嵩县、新安县)

临汾市(汾西县、蒲县、洪洞县、侯马市、霍州市、大宁县、吉县、曲沃县、乡宁县、古县、安泽县、襄汾县、永和县、尧都区、浮山县、隰县、翼城县)

清远市(英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、清城区)

张家口市(怀来县、尚义县、张北县、赤城县、涿鹿县、阳原县、桥东区、康保县、蔚县、崇礼区、沽源县、万全区、怀安县、桥西区、下花园区、宣化区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、广南县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、西畴县、丘北县)

阜阳市(阜南县、颍州区、颍东区、界首市、太和县、临泉县、颍上县、颍泉区)

临沂市(平邑县、兰山区、蒙阴县、费县、兰陵县、河东区、沂水县、沂南县、临沭县、郯城县、罗庄区、莒南县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、天心区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、长沙县、望城区、开福区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。