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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

新余市(分宜县、渝水区)  秦皇岛市(海港区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、昌黎县、北戴河区)

中山市

大同市(平城区、左云县、广灵县、灵丘县、阳高县、浑源县、云冈区、天镇县、新荣区、云州区)

金华市(永康市、东阳市、金东区、义乌市、兰溪市、婺城区、浦江县、武义县、磐安县)来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县)

南宁市(江南区、武鸣区、隆安县、良庆区、青秀区、马山县、宾阳县、西乡塘区、横州市、上林县、邕宁区、兴宁区)  海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

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株洲市(醴陵市、炎陵县、芦淞区、天元区、石峰区、茶陵县、攸县、渌口区、荷塘区)

肇庆市(广宁县、封开县、端州区、怀集县、高要区、德庆县、四会市、鼎湖区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

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黄冈市(红安县、黄州区、英山县、浠水县、武穴市、团风县、罗田县、蕲春县、麻城市、黄梅县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、晋宁区、五华区、嵩明县、官渡区、西山区、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区)

临汾市(侯马市、蒲县、洪洞县、曲沃县、汾西县、安泽县、乡宁县、霍州市、吉县、永和县、尧都区、浮山县、翼城县、古县、隰县、襄汾县、大宁县)

山南市(错那市、曲松县、扎囊县、琼结县、加查县、桑日县、洛扎县、措美县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、隆子县)

韶关市(浈江区、始兴县、乐昌市、仁化县、南雄市、新丰县、翁源县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县)

兰州市(西固区、皋兰县、七里河区、榆中县、安宁区、城关区、永登县、红古区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、博望区、和县、含山县)

朝阳市(双塔区、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、北票市)

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大理白族自治州(大理市、剑川县、弥渡县、洱源县、永平县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县)

杭州市(临平区、临安区、余杭区、萧山区、西湖区、富阳区、建德市、上城区、滨江区、淳安县、钱塘区、桐庐县、拱墅区)

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沈阳市(新民市、大东区、辽中区、和平区、沈河区、法库县、苏家屯区、康平县、浑南区、皇姑区、于洪区、铁西区、沈北新区)

太原市(晋源区、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、小店区、万柏林区、阳曲县、古交市、清徐县)

安阳市(文峰区、安阳县、汤阴县、滑县、殷都区、林州市、内黄县、龙安区、北关区)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)  乌兰察布市(兴和县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、集宁区)

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商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、柞水县、商州区、洛南县、商南县)梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、龙圩区、藤县、蒙山县、长洲区)

五指山市(文昌市、琼海市、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、万宁市)  承德市(承德县、平泉市、双桥区、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、滦平县)

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柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳北区、城中区、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县)遵义市(仁怀市、绥阳县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、汇川区、凤冈县、湄潭县、余庆县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、赤水市、正安县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

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常州市(钟楼区、新北区、天宁区、武进区、溧阳市、金坛区)

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宁德市(古田县、福鼎市、福安市、柘荣县、寿宁县、屏南县、蕉城区、霞浦县、周宁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。