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黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、祁门县、徽州区、歙县、休宁县)

淄博市(淄川区、沂源县、临淄区、张店区、桓台县、周村区、高青县、博山区)

天津市(西青区、河西区、河北区、北辰区、南开区、河东区、武清区、蓟州区、静海区、和平区、红桥区、东丽区、宁河区、宝坻区、滨海新区、津南区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、尉犁县、博湖县、若羌县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市)  南充市(阆中市、营山县、蓬安县、高坪区、仪陇县、南部县、西充县、嘉陵区、顺庆区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、托里县、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

保定市(望都县、易县、唐县、雄县、徐水区、莲池区、定州市、涞水县、满城区、定兴县、涿州市、安新县、高碑店市、涞源县、容城县、竞秀区、顺平县、阜平县、安国市、曲阳县、蠡县、高阳县、博野县、清苑区)

定西市(安定区、陇西县、岷县、漳县、临洮县、渭源县、通渭县)

玉林市(陆川县、容县、北流市、玉州区、博白县、福绵区、兴业县)  阜新市(新邱区、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、凌源市、北票市)

商丘市(睢阳区、睢县、宁陵县、夏邑县、虞城县、梁园区、永城市、民权县、柘城县)

吕梁市(岚县、方山县、兴县、临县、交城县、中阳县、柳林县、离石区、文水县、石楼县、汾阳市、交口县、孝义市)

儋州市

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

金华市(兰溪市、磐安县、义乌市、武义县、浦江县、婺城区、永康市、东阳市、金东区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、咸丰县、恩施市、利川市、建始县)

宁波市(江北区、象山县、慈溪市、余姚市、奉化区、宁海县、海曙区、镇海区、北仑区、鄞州区)

洛阳市(伊川县、汝阳县、洛龙区、偃师区、洛宁县、瀍河回族区、新安县、宜阳县、西工区、嵩县、涧西区、孟津区、栾川县、老城区)

咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、新北区)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、康乐县、临夏县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、永顺县、泸溪县、凤凰县、龙山县)

新乡市(长垣市、延津县、原阳县、凤泉区、红旗区、获嘉县、卫滨区、牧野区、卫辉市、封丘县、辉县市、新乡县)

喀什地区(巴楚县、叶城县、英吉沙县、疏附县、伽师县、岳普湖县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、喀什市)

武汉市(江岸区、武昌区、洪山区、江夏区、新洲区、江汉区、蔡甸区、青山区、汉阳区、黄陂区、硚口区、东西湖区、汉南区)

泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、叙永县、古蔺县、江阳区、合江县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、新源县、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、巩留县)

玉溪市(澄江市、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县)

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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

沧州市(东光县、沧县、献县、运河区、黄骅市、海兴县、盐山县、南皮县、河间市、肃宁县、孟村回族自治县、青县、任丘市、新华区、泊头市、吴桥县)  阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

昌都市(察雅县、类乌齐县、芒康县、八宿县、江达县、贡觉县、丁青县、洛隆县、边坝县、左贡县、卡若区)

广元市(昭化区、剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县、青川县、利州区)

白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区)衡阳市(石鼓区、衡阳县、蒸湘区、衡南县、雁峰区、衡山县、耒阳市、祁东县、南岳区、珠晖区、常宁市、衡东县)

汉中市(洋县、城固县、勉县、留坝县、西乡县、宁强县、镇巴县、佛坪县、南郑区、汉台区、略阳县)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)白城市(洮南市、大安市、通榆县、洮北区、镇赉县)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、个旧市、蒙自市、弥勒市、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、泸西县、建水县、河口瑶族自治县)

湛江市(雷州市、霞山区、吴川市、徐闻县、廉江市、赤坎区、遂溪县、坡头区、麻章区)

宁夏回族自治区

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、会同县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

聊城市(莘县、高唐县、阳谷县、临清市、东阿县、茌平区、东昌府区、冠县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

临沧市(云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

五指山市(澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、万宁市、东方市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县、定安县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

佳木斯市(前进区、抚远市、郊区、桦川县、同江市、富锦市、向阳区、汤原县、东风区、桦南县)

张家口市(怀安县、桥西区、康保县、蔚县、怀来县、宣化区、涿鹿县、下花园区、沽源县、赤城县、张北县、崇礼区、尚义县、阳原县、万全区、桥东区)

西藏自治区

德州市(平原县、宁津县、禹城市、武城县、夏津县、德城区、临邑县、乐陵市、陵城区、庆云县、齐河县)

渭南市(大荔县、合阳县、华阴市、蒲城县、潼关县、富平县、华州区、临渭区、韩城市、白水县、澄城县)

延安市(宝塔区、子长市、富县、安塞区、黄龙县、甘泉县、延川县、吴起县、洛川县、黄陵县、宜川县、延长县、志丹县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。