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昭通市(镇雄县、巧家县、鲁甸县、昭阳区、绥江县、盐津县、永善县、彝良县、大关县、威信县、水富市)

新疆维吾尔自治区

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

林芝市(工布江达县、米林市、波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、古丈县、吉首市、花垣县、龙山县、凤凰县、永顺县)

晋中市(左权县、昔阳县、介休市、和顺县、太谷区、寿阳县、平遥县、灵石县、祁县、榆社县、榆次区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区)南通市(通州区、海门区、启东市、如皋市、如东县、崇川区、海安市)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)  深圳市(罗湖区、龙岗区、南山区、宝安区、福田区、光明区、龙华区、盐田区、坪山区)

东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)

六安市(舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区、金安区、霍山县)

温州市(龙港市、乐清市、瓯海区、龙湾区、文成县、鹿城区、洞头区、瑞安市、平阳县、永嘉县、泰顺县、苍南县)

株洲市(渌口区、天元区、炎陵县、芦淞区、石峰区、醴陵市、茶陵县、攸县、荷塘区)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

潍坊市(奎文区、临朐县、寿光市、昌乐县、寒亭区、潍城区、高密市、昌邑市、安丘市、青州市、坊子区、诸城市)

昆明市(嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、西山区、官渡区、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、富民县)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、镇安县、山阳县)

濮阳市(濮阳县、台前县、范县、南乐县、清丰县、华龙区)

菏泽市(成武县、牡丹区、东明县、鄄城县、曹县、郓城县、单县、定陶区、巨野县)

台州市(仙居县、临海市、三门县、路桥区、黄岩区、天台县、温岭市、玉环市、椒江区)

衡水市(枣强县、阜城县、桃城区、武强县、深州市、冀州区、故城县、武邑县、饶阳县、安平县、景县)

淮南市(凤台县、田家庵区、谢家集区、潘集区、八公山区、寿县、大通区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、轮台县、博湖县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、浚县、山城区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、泰山区)

三明市(永安市、建宁县、大田县、宁化县、将乐县、泰宁县、清流县、尤溪县、沙县区、三元区、明溪县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏市、和政县、永靖县)

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广西壮族自治区

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、郊区、前进区、同江市、桦川县、抚远市、富锦市、向阳区)  安庆市(潜山市、桐城市、迎江区、宜秀区、太湖县、大观区、怀宁县、岳西县、望江县、宿松县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

湛江市(吴川市、遂溪县、徐闻县、霞山区、雷州市、廉江市、麻章区、坡头区、赤坎区)日喀则市(桑珠孜区、岗巴县、聂拉木县、仲巴县、吉隆县、白朗县、萨迦县、拉孜县、康马县、亚东县、定日县、昂仁县、南木林县、仁布县、谢通门县、江孜县、萨嘎县、定结县)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、中方县、溆浦县、芷江侗族自治县)  广州市(白云区、海珠区、天河区、南沙区、花都区、黄埔区、从化区、荔湾区、增城区、番禺区、越秀区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

儋州市聊城市(茌平区、阳谷县、高唐县、临清市、东阿县、莘县、冠县、东昌府区)

宁夏回族自治区

焦作市(山阳区、修武县、博爱县、解放区、温县、中站区、孟州市、沁阳市、武陟县、马村区)

柳州市(鱼峰区、柳南区、融安县、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、柳江区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、罗甸县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、平塘县、独山县、龙里县、福泉市、荔波县、长顺县)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、福海县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

大理白族自治州(宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、云龙县、大理市、祥云县、剑川县、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、汨罗市、平江县、君山区、云溪区、湘阴县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区)

福州市(闽清县、晋安区、台江区、永泰县、仓山区、长乐区、平潭县、福清市、闽侯县、罗源县、鼓楼区、马尾区、连江县)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、开平区、滦南县、玉田县、滦州市、丰南区、丰润区、迁西县、乐亭县、迁安市、路南区、路北区、古冶区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

黄山市(屯溪区、徽州区、黟县、黄山区、休宁县、歙县、祁门县)

酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。