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佳木斯市(东风区、抚远市、前进区、富锦市、郊区、同江市、向阳区、汤原县、桦南县、桦川县)

临沂市(沂水县、莒南县、平邑县、费县、河东区、蒙阴县、沂南县、兰山区、罗庄区、郯城县、兰陵县、临沭县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、保靖县、永顺县、花垣县、古丈县、龙山县、吉首市)

金华市(东阳市、浦江县、武义县、兰溪市、婺城区、义乌市、金东区、磐安县、永康市)  红河哈尼族彝族自治州(开远市、建水县、泸西县、绿春县、石屏县、弥勒市、红河县、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)

内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

焦作市(中站区、山阳区、沁阳市、博爱县、温县、解放区、修武县、马村区、武陟县、孟州市)

柳州市(柳江区、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、城中区、融安县、柳北区、三江侗族自治县)  黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、雷山县、台江县、麻江县、凯里市、榕江县、锦屏县、剑河县、三穗县、施秉县、黎平县、天柱县、黄平县、丹寨县、从江县)

毕节市(金沙县、赫章县、七星关区、织金县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、高邮市、宝应县、邗江区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县、陇川县)

鹤岗市(向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、兴安区、东山区、兴山区、南山区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

济宁市(泗水县、曲阜市、微山县、邹城市、鱼台县、任城区、梁山县、兖州区、嘉祥县、金乡县、汶上县)

金昌市(金川区、永昌县)

菏泽市(曹县、定陶区、东明县、鄄城县、单县、郓城县、牡丹区、成武县、巨野县)

淄博市(张店区、桓台县、淄川区、临淄区、沂源县、高青县、周村区、博山区)

内蒙古自治区

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区、彰武县、海州区、细河区)

运城市(临猗县、盐湖区、万荣县、平陆县、永济市、河津市、稷山县、绛县、垣曲县、闻喜县、夏县、新绛县、芮城县)

淮安市(清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区、涟水县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

南阳市(内乡县、邓州市、淅川县、镇平县、社旗县、卧龙区、方城县、桐柏县、宛城区、唐河县、新野县、西峡县、南召县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

甘孜藏族自治州(德格县、九龙县、丹巴县、白玉县、理塘县、得荣县、乡城县、巴塘县、新龙县、雅江县、道孚县、泸定县、石渠县、康定市、炉霍县、色达县、稻城县、甘孜县)

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宁德市(蕉城区、寿宁县、古田县、屏南县、霞浦县、福安市、周宁县、柘荣县、福鼎市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、平塘县、独山县、都匀市、福泉市、瓮安县、荔波县、长顺县、惠水县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县)

天津市(蓟州区、宝坻区、滨海新区、河东区、河西区、西青区、红桥区、静海区、南开区、津南区、河北区、东丽区、和平区、宁河区、北辰区、武清区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  衢州市(常山县、龙游县、开化县、衢江区、江山市、柯城区)

永州市(冷水滩区、道县、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、宁远县、新田县、东安县、江永县、蓝山县)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、额敏县)衡阳市(衡南县、珠晖区、蒸湘区、耒阳市、祁东县、衡东县、南岳区、雁峰区、衡阳县、石鼓区、常宁市、衡山县)

哈尔滨市(松北区、宾县、通河县、五常市、尚志市、方正县、木兰县、双城区、阿城区、道里区、平房区、呼兰区、依兰县、香坊区、道外区、延寿县、巴彦县、南岗区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

雅安市(名山区、宝兴县、天全县、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县、荥经县)

山南市(加查县、乃东区、琼结县、措美县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、曲松县、错那市、洛扎县)萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

西宁市(城北区、城东区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、湟中区)

承德市(隆化县、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

上海市(虹口区、杨浦区、金山区、宝山区、青浦区、徐汇区、黄浦区、浦东新区、普陀区、长宁区、嘉定区、静安区、奉贤区、松江区、闵行区、崇明区)

鞍山市(立山区、铁东区、海城市、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、台安县)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区)

抚顺市(望花区、新抚区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区)

郴州市(安仁县、汝城县、永兴县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、临武县、苏仙区、资兴市、宜章县、桂东县)

昭通市(镇雄县、巧家县、绥江县、威信县、鲁甸县、大关县、水富市、盐津县、永善县、昭阳区、彝良县)

崇左市(扶绥县、天等县、江州区、宁明县、大新县、龙州县、凭祥市)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区)

荆州市(监利市、公安县、石首市、沙市区、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。