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平顶山市(舞钢市、叶县、郏县、鲁山县、新华区、宝丰县、湛河区、汝州市、卫东区、石龙区)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
临夏回族自治州(广河县、和政县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
邯郸市(丛台区、广平县、邯山区、邱县、磁县、成安县、鸡泽县、复兴区、魏县、涉县、肥乡区、临漳县、馆陶县、永年区、峰峰矿区、武安市、大名县、曲周县)
泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、新泰市)
淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)
承德市(宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、兴隆县、双桥区、滦平县、承德县、鹰手营子矿区)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)
龙岩市(武平县、新罗区、漳平市、长汀县、上杭县、连城县、永定区)
重庆市(石柱土家族自治县、城口县、南川区、江津区、合川区、梁平区、黔江区、北碚区、开州区、渝中区、万州区、綦江区、铜梁区、大渡口区、武隆区、巫溪县、九龙坡区、潼南区、长寿区、大足区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、巴南区、渝北区、沙坪坝区、江北区、奉节县、巫山县、永川区、忠县、南岸区、璧山区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、丰都县)
佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、霍城县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、伊宁市、昭苏县、伊宁县、尼勒克县)
镇江市(丹阳市、京口区、润州区、句容市、扬中市、丹徒区)
延安市(黄陵县、洛川县、子长市、安塞区、宝塔区、志丹县、甘泉县、延长县、宜川县、黄龙县、富县、吴起县、延川县)
宜昌市(秭归县、伍家岗区、兴山县、宜都市、夷陵区、当阳市、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、点军区)
惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)
雅安市(雨城区、宝兴县、天全县、汉源县、石棉县、荥经县、芦山县、名山区)
十堰市(房县、茅箭区、丹江口市、郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县)
大庆市(红岗区、让胡路区、肇州县、大同区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)
塔城地区(裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、托里县)
福州市(晋安区、台江区、福清市、连江县、平潭县、鼓楼区、仓山区、闽清县、罗源县、马尾区、闽侯县、永泰县、长乐区)
崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、江州区、扶绥县、龙州县、大新县)
通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗)
张家口市(张北县、崇礼区、万全区、怀来县、沽源县、尚义县、宣化区、赤城县、怀安县、涿鹿县、蔚县、下花园区、桥西区、桥东区、康保县、阳原县)
呼和浩特市(新城区、土默特左旗、清水河县、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、回民区、托克托县)
果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、达日县、班玛县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、文山市、麻栗坡县、广南县、富宁县、马关县、砚山县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
六安市(叶集区、裕安区、金安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金寨县)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、独山县、贵定县、福泉市、三都水族自治县、惠水县、荔波县、都匀市、龙里县、长顺县、罗甸县)
临沂市(费县、郯城县、临沭县、河东区、兰山区、兰陵县、沂南县、平邑县、蒙阴县、沂水县、罗庄区、莒南县)
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三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)
锦州市(北镇市、凌河区、黑山县、古塔区、太和区、凌海市、义县)
吕梁市(临县、离石区、文水县、汾阳市、兴县、岚县、孝义市、方山县、交城县、中阳县、石楼县、交口县、柳林县)
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梅州市(平远县、大埔县、五华县、梅江区、兴宁市、丰顺县、梅县区、蕉岭县)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)
大理白族自治州(剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、大理市、洱源县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、祥云县)
开封市(祥符区、顺河回族区、鼓楼区、杞县、尉氏县、龙亭区、兰考县、通许县、禹王台区)
南充市(西充县、南部县、蓬安县、高坪区、营山县、阆中市、仪陇县、顺庆区、嘉陵区)
七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)
北京市(房山区、海淀区、密云区、平谷区、丰台区、东城区、昌平区、延庆区、顺义区、门头沟区、朝阳区、石景山区、大兴区、通州区、怀柔区、西城区)
林芝市(朗县、米林市、波密县、察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县)
渭南市(韩城市、蒲城县、大荔县、华阴市、澄城县、潼关县、临渭区、富平县、合阳县、白水县、华州区)
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贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)
漳州市(龙文区、华安县、诏安县、云霄县、龙海区、平和县、芗城区、漳浦县、南靖县、长泰区、东山县)
滁州市(琅琊区、明光市、来安县、南谯区、定远县、凤阳县、全椒县、天长市)
南通市(海门区、如皋市、如东县、海安市、启东市、通州区、崇川区)
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宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)
池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)
儋州市
临汾市(蒲县、乡宁县、永和县、安泽县、翼城县、浮山县、吉县、古县、曲沃县、汾西县、洪洞县、霍州市、隰县、襄汾县、大宁县、尧都区、侯马市)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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