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济源市

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

昭通市(大关县、彝良县、永善县、镇雄县、水富市、鲁甸县、巧家县、盐津县、绥江县、昭阳区、威信县)

中山市  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

银川市(永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区)

晋中市(平遥县、左权县、介休市、榆次区、寿阳县、和顺县、榆社县、祁县、太谷区、昔阳县、灵石县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

大连市(金州区、沙河口区、旅顺口区、中山区、甘井子区、普兰店区、长海县、庄河市、瓦房店市、西岗区)  成都市(温江区、彭州市、崇州市、都江堰市、武侯区、邛崃市、大邑县、金堂县、金牛区、成华区、蒲江县、青羊区、双流区、新津区、郫都区、龙泉驿区、简阳市、青白江区、新都区、锦江区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、郏县、汝州市、叶县、鲁山县、石龙区、卫东区、新华区、湛河区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、轮台县、和硕县、博湖县、且末县、和静县、尉犁县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、双塔区、龙城区、建平县、北票市)

梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、岑溪市、苍梧县、长洲区、龙圩区)

新乡市(原阳县、卫辉市、辉县市、红旗区、延津县、新乡县、卫滨区、牧野区、凤泉区、长垣市、封丘县、获嘉县)

新余市(分宜县、渝水区)

金华市(磐安县、婺城区、义乌市、兰溪市、浦江县、金东区、永康市、东阳市、武义县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

商洛市(商州区、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县、丹凤县)

盐城市(亭湖区、响水县、东台市、大丰区、建湖县、盐都区、射阳县、阜宁县、滨海县)

三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、湖滨区、义马市、灵宝市)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、南票区、连山区、龙港区、兴城市)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

丽水市(庆元县、龙泉市、遂昌县、云和县、松阳县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、青田县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

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咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市、嘉鱼县、通山县)

桂林市(资源县、平乐县、临桂区、象山区、荔浦市、叠彩区、灌阳县、恭城瑶族自治县、七星区、永福县、秀峰区、龙胜各族自治县、全州县、灵川县、兴安县、雁山区、阳朔县)

徐州市(丰县、鼓楼区、沛县、新沂市、云龙区、睢宁县、铜山区、泉山区、贾汪区、邳州市)

衡阳市(衡南县、衡阳县、衡山县、石鼓区、常宁市、衡东县、蒸湘区、祁东县、南岳区、珠晖区、耒阳市、雁峰区)  佛山市(禅城区、三水区、顺德区、高明区、南海区)

九江市(修水县、瑞昌市、湖口县、武宁县、濂溪区、浔阳区、庐山市、永修县、柴桑区、都昌县、彭泽县、共青城市、德安县)

石家庄市(新乐市、正定县、灵寿县、行唐县、桥西区、藁城区、井陉矿区、赵县、辛集市、井陉县、裕华区、长安区、栾城区、平山县、元氏县、赞皇县、无极县、新华区、鹿泉区、深泽县、高邑县、晋州市)

韶关市(曲江区、乐昌市、仁化县、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、浈江区、武江区、翁源县)果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、久治县、玛多县)

齐齐哈尔市(泰来县、龙沙区、昂昂溪区、富拉尔基区、富裕县、建华区、讷河市、依安县、克东县、克山县、拜泉县、碾子山区、甘南县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

宁夏回族自治区

长治市(潞城区、黎城县、长子县、襄垣县、上党区、屯留区、武乡县、沁源县、壶关县、潞州区、沁县、平顺县)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、甘谷县、秦安县、秦州区、麦积区)

安阳市(龙安区、安阳县、滑县、林州市、北关区、汤阴县、殷都区、文峰区、内黄县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

铁岭市(清河区、银州区、西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县)

哈尔滨市(宾县、道里区、尚志市、香坊区、木兰县、五常市、松北区、呼兰区、平房区、道外区、双城区、阿城区、通河县、方正县、延寿县、南岗区、依兰县、巴彦县)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗)

安庆市(怀宁县、太湖县、宜秀区、潜山市、岳西县、大观区、望江县、迎江区、桐城市、宿松县)

合肥市(瑶海区、蜀山区、肥东县、巢湖市、包河区、庐江县、长丰县、庐阳区、肥西县)

邯郸市(成安县、肥乡区、魏县、临漳县、磁县、鸡泽县、复兴区、邯山区、广平县、峰峰矿区、武安市、涉县、大名县、永年区、丛台区、曲周县、邱县、馆陶县)

鞍山市(铁东区、台安县、立山区、铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县)

西藏自治区

河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、连平县、紫金县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区)

衡水市(武邑县、深州市、阜城县、景县、冀州区、枣强县、武强县、桃城区、故城县、安平县、饶阳县)

开封市(通许县、龙亭区、尉氏县、兰考县、禹王台区、祥符区、鼓楼区、杞县、顺河回族区)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、卓尼县、舟曲县、临潭县、迭部县、玛曲县、碌曲县)

临汾市(古县、吉县、翼城县、乡宁县、大宁县、侯马市、蒲县、汾西县、永和县、曲沃县、安泽县、浮山县、洪洞县、尧都区、霍州市、隰县、襄汾县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。