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宜春市(靖安县、樟树市、铜鼓县、袁州区、上高县、高安市、丰城市、奉新县、宜丰县、万载县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

大理白族自治州(宾川县、弥渡县、云龙县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、剑川县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

上海市(宝山区、杨浦区、静安区、崇明区、闵行区、虹口区、徐汇区、普陀区、青浦区、黄浦区、松江区、奉贤区、长宁区、金山区、浦东新区、嘉定区)

北京市(朝阳区、丰台区、顺义区、大兴区、密云区、延庆区、通州区、怀柔区、海淀区、石景山区、昌平区、东城区、房山区、平谷区、西城区、门头沟区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区)黔东南苗族侗族自治州(榕江县、麻江县、锦屏县、施秉县、镇远县、从江县、凯里市、黎平县、黄平县、天柱县、剑河县、三穗县、台江县、丹寨县、雷山县、岑巩县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区)

重庆市(潼南区、忠县、南岸区、璧山区、城口县、奉节县、涪陵区、永川区、綦江区、大足区、合川区、云阳县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、江北区、黔江区、江津区、巫溪县、垫江县、石柱土家族自治县、万州区、武隆区、荣昌区、巫山县、北碚区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、渝北区、大渡口区、长寿区、南川区、铜梁区、沙坪坝区、巴南区、开州区)

扬州市(仪征市、高邮市、广陵区、邗江区、宝应县、江都区)

南京市(江宁区、溧水区、雨花台区、浦口区、高淳区、栖霞区、秦淮区、六合区、玄武区、鼓楼区、建邺区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

阜阳市(阜南县、界首市、颍州区、颍东区、临泉县、颍上县、太和县、颍泉区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

定西市(临洮县、漳县、陇西县、渭源县、通渭县、安定区、岷县)

雅安市(宝兴县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、芦山县、汉源县、天全县)

渭南市(蒲城县、大荔县、白水县、临渭区、潼关县、澄城县、合阳县、韩城市、华州区、富平县、华阴市)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

淮安市(金湖县、盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮安区、涟水县、淮阴区)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、库车市、温宿县、沙雅县、乌什县)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区、达坂城区)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、承德县、宽城满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市)

黄山市(歙县、休宁县、黟县、祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区)

内蒙古自治区

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乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、商都县、凉城县、化德县)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新抚区、东洲区、望花区、新宾满族自治县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

福州市(仓山区、闽侯县、台江区、福清市、马尾区、长乐区、罗源县、连江县、永泰县、晋安区、平潭县、鼓楼区、闽清县)  赣州市(兴国县、全南县、石城县、宁都县、寻乌县、崇义县、南康区、大余县、信丰县、赣县区、会昌县、定南县、于都县、章贡区、龙南市、瑞金市、安远县、上犹县)

怀化市(新晃侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、洪江市、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县)

庆阳市(宁县、镇原县、合水县、正宁县、西峰区、环县、华池县、庆城县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区)东莞市

运城市(平陆县、稷山县、垣曲县、永济市、万荣县、临猗县、夏县、绛县、河津市、闻喜县、芮城县、盐湖区、新绛县)  肇庆市(高要区、鼎湖区、封开县、四会市、端州区、怀集县、广宁县、德庆县)

达州市(通川区、渠县、开江县、达川区、宣汉县、大竹县、万源市)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

商丘市(梁园区、民权县、睢县、夏邑县、虞城县、柘城县、宁陵县、永城市、睢阳区)常德市(临澧县、安乡县、桃源县、武陵区、澧县、汉寿县、石门县、鼎城区、津市市)

安康市(镇坪县、宁陕县、石泉县、平利县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、白河县、汉阴县)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、文山市、广南县、马关县、麻栗坡县、砚山县、西畴县)

青岛市(黄岛区、市南区、城阳区、崂山区、胶州市、平度市、即墨区、李沧区、市北区、莱西市)

和田地区(皮山县、和田市、策勒县、民丰县、和田县、墨玉县、于田县、洛浦县)

牡丹江市(阳明区、爱民区、西安区、宁安市、海林市、绥芬河市、林口县、东宁市、东安区、穆棱市)

塔城地区(裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、博湖县、库尔勒市、且末县、和静县、尉犁县)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、东方市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、定安县、乐东黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、澄迈县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县)

永州市(宁远县、双牌县、祁阳市、零陵区、新田县、江永县、蓝山县、道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县)

九江市(都昌县、浔阳区、湖口县、共青城市、柴桑区、濂溪区、武宁县、修水县、庐山市、永修县、彭泽县、瑞昌市、德安县)

吉安市(安福县、吉安县、新干县、吉州区、遂川县、青原区、峡江县、万安县、井冈山市、永新县、泰和县、吉水县、永丰县)

濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。