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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区、长岭县)

德州市(宁津县、陵城区、庆云县、齐河县、临邑县、乐陵市、夏津县、武城县、平原县、德城区、禹城市)

镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹阳市、丹徒区、润州区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市)  林芝市(墨脱县、工布江达县、察隅县、朗县、波密县、米林市、巴宜区)

保定市(涞源县、容城县、蠡县、竞秀区、满城区、定州市、高阳县、定兴县、易县、涿州市、莲池区、涞水县、安国市、雄县、高碑店市、安新县、唐县、曲阳县、博野县、顺平县、阜平县、清苑区、徐水区、望都县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、德令哈市)

玉溪市(澄江市、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县)

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、新邵县、双清区、邵东市、隆回县、大祥区、北塔区、武冈市、洞口县)  咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县)

兰州市(七里河区、永登县、榆中县、西固区、城关区、安宁区、皋兰县、红古区)

拉萨市(达孜区、城关区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、当雄县)

开封市(祥符区、龙亭区、杞县、顺河回族区、尉氏县、通许县、兰考县、鼓楼区、禹王台区)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹山县、张湾区、房县、郧西县、茅箭区、竹溪县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)

重庆市(开州区、潼南区、巴南区、涪陵区、璧山区、奉节县、江津区、渝中区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、忠县、长寿区、沙坪坝区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、城口县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、云阳县、合川区、大足区、巫溪县、九龙坡区、垫江县、北碚区、黔江区、江北区、綦江区、丰都县、万州区、永川区、梁平区、武隆区、巫山县、南川区、大渡口区、渝北区)

临汾市(汾西县、隰县、永和县、尧都区、翼城县、侯马市、霍州市、吉县、古县、蒲县、乡宁县、曲沃县、大宁县、洪洞县、襄汾县、安泽县、浮山县)

内蒙古自治区

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、凉城县、集宁区、丰镇市、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗)

平凉市(灵台县、泾川县、华亭市、崇信县、崆峒区、静宁县、庄浪县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振兴区、东港市)

聊城市(阳谷县、茌平区、莘县、东昌府区、临清市、高唐县、冠县、东阿县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、西平县、汝南县、确山县、驿城区、遂平县、新蔡县、平舆县、正阳县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

邯郸市(广平县、磁县、曲周县、鸡泽县、永年区、复兴区、临漳县、峰峰矿区、馆陶县、武安市、魏县、涉县、肥乡区、丛台区、邱县、邯山区、成安县、大名县)

江门市(恩平市、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、新会区、开平市)

衢州市(江山市、开化县、常山县、衢江区、柯城区、龙游县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市、建平县、北票市、龙城区)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区、望花区、抚顺县)

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苏州市(吴中区、张家港市、吴江区、姑苏区、虎丘区、昆山市、相城区、常熟市、太仓市)

大理白族自治州(永平县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、洱源县、大理市、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县)

濮阳市(濮阳县、范县、南乐县、台前县、华龙区、清丰县)

邢台市(巨鹿县、柏乡县、平乡县、信都区、南和区、襄都区、沙河市、任泽区、南宫市、隆尧县、清河县、临西县、宁晋县、内丘县、新河县、临城县、广宗县、威县)  昭通市(镇雄县、水富市、盐津县、巧家县、彝良县、永善县、鲁甸县、绥江县、昭阳区、威信县、大关县)

定西市(渭源县、陇西县、临洮县、安定区、岷县、通渭县、漳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、郊区、盂县)舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)  池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区)

商丘市(柘城县、睢阳区、虞城县、永城市、睢县、夏邑县、宁陵县、梁园区、民权县)

汉中市(城固县、略阳县、宁强县、勉县、镇巴县、留坝县、南郑区、佛坪县、洋县、汉台区、西乡县)杭州市(钱塘区、余杭区、建德市、西湖区、萧山区、滨江区、临安区、淳安县、桐庐县、拱墅区、富阳区、上城区、临平区)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

宁夏回族自治区

梅州市(平远县、梅江区、梅县区、五华县、大埔县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县)

深圳市(福田区、盐田区、龙华区、龙岗区、罗湖区、光明区、南山区、宝安区、坪山区)

金昌市(金川区、永昌县)

菏泽市(单县、巨野县、定陶区、鄄城县、郓城县、东明县、成武县、牡丹区、曹县)

新余市(渝水区、分宜县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

黄山市(休宁县、歙县、屯溪区、黟县、黄山区、祁门县、徽州区)

盐城市(东台市、阜宁县、盐都区、响水县、建湖县、射阳县、大丰区、亭湖区、滨海县)

吕梁市(交口县、岚县、方山县、文水县、中阳县、离石区、兴县、石楼县、交城县、柳林县、临县、汾阳市、孝义市)

儋州市

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、和林格尔县、托克托县、武川县、回民区、新城区、赛罕区、土默特左旗)

鞍山市(铁东区、千山区、立山区、海城市、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。