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大理白族自治州(祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、剑川县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、宾川县、云龙县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、新源县、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县)
青岛市(市南区、李沧区、平度市、市北区、莱西市、胶州市、崂山区、黄岛区、即墨区、城阳区)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、马尔康市、茂县、汶川县、若尔盖县、九寨沟县、理县、黑水县、阿坝县、小金县、红原县、松潘县)
佳木斯市(汤原县、向阳区、前进区、桦南县、抚远市、东风区、富锦市、同江市、郊区、桦川县)
南通市(海安市、通州区、海门区、如皋市、启东市、如东县、崇川区)
九江市(修水县、湖口县、彭泽县、德安县、濂溪区、永修县、都昌县、武宁县、庐山市、柴桑区、瑞昌市、浔阳区、共青城市)
甘孜藏族自治州(新龙县、乡城县、甘孜县、雅江县、白玉县、得荣县、巴塘县、泸定县、丹巴县、石渠县、康定市、九龙县、色达县、道孚县、炉霍县、稻城县、理塘县、德格县)
龙岩市(武平县、新罗区、永定区、长汀县、上杭县、漳平市、连城县)
汉中市(佛坪县、留坝县、汉台区、勉县、南郑区、洋县、略阳县、城固县、西乡县、镇巴县、宁强县)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)
吕梁市(孝义市、文水县、汾阳市、中阳县、临县、离石区、交口县、方山县、石楼县、岚县、交城县、柳林县、兴县)
日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)
许昌市(魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市)
临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)
佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)
天津市(东丽区、宁河区、河东区、滨海新区、西青区、蓟州区、南开区、武清区、和平区、河西区、河北区、静海区、北辰区、津南区、红桥区、宝坻区)
长春市(双阳区、农安县、朝阳区、公主岭市、九台区、绿园区、二道区、德惠市、南关区、宽城区、榆树市)
揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)
吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县)
泉州市(德化县、惠安县、南安市、金门县、丰泽区、泉港区、晋江市、石狮市、永春县、安溪县、鲤城区、洛江区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、石拐区)
伊春市(丰林县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、汤旺县、金林区、友好区、大箐山县、伊美区、铁力市)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)
甘南藏族自治州(夏河县、合作市、舟曲县、碌曲县、卓尼县、迭部县、玛曲县、临潭县)
白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)
宜春市(靖安县、高安市、樟树市、宜丰县、奉新县、铜鼓县、丰城市、上高县、袁州区、万载县)
黄山市(休宁县、黟县、徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区、歙县)
常州市(新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区)
喀什地区(疏附县、叶城县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、伽师县、莎车县)
莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)
宁德市(霞浦县、周宁县、蕉城区、古田县、柘荣县、屏南县、寿宁县、福安市、福鼎市)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、杭锦后旗、磴口县)
肇庆市(鼎湖区、端州区、怀集县、四会市、德庆县、封开县、高要区、广宁县)
儋州市
塔城地区(沙湾市、裕民县、托里县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)
济源市
盐城市(东台市、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、亭湖区、阜宁县、响水县、滨海县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗)
黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)
泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区、合江县、叙永县、纳溪区)
楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、武定县、姚安县、元谋县、牟定县、南华县、双柏县、楚雄市、大姚县)
大庆市(萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、让胡路区、龙凤区)
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)
白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区)
眉山市(洪雅县、东坡区、仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区)
商洛市(洛南县、镇安县、商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、商南县)
曲靖市(富源县、麒麟区、罗平县、沾益区、马龙区、师宗县、宣威市、陆良县、会泽县)
安阳市(内黄县、殷都区、龙安区、汤阴县、安阳县、文峰区、林州市、滑县、北关区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
濮阳市(濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、范县、台前县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
梧州市(长洲区、藤县、万秀区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区)
百色市(田林县、德保县、西林县、田东县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、右江区、那坡县、乐业县、田阳区、凌云县)
湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区)
长治市(屯留区、黎城县、平顺县、潞城区、襄垣县、潞州区、沁源县、武乡县、沁县、壶关县、长子县、上党区)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、五华区、西山区、盘龙区、官渡区、安宁市、富民县、东川区、宜良县、石林彝族自治县、晋宁区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
新疆维吾尔自治区
焦作市(马村区、中站区、解放区、武陟县、孟州市、修武县、山阳区、温县、博爱县、沁阳市)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、红河县、开远市、蒙自市、泸西县、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、河口瑶族自治县)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、卓资县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗、商都县)
内蒙古自治区
荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市)
衢州市(开化县、常山县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)
北京市(门头沟区、平谷区、朝阳区、通州区、东城区、大兴区、丰台区、密云区、石景山区、西城区、怀柔区、顺义区、延庆区、房山区、昌平区、海淀区)
郴州市(汝城县、宜章县、安仁县、资兴市、永兴县、苏仙区、桂东县、北湖区、嘉禾县、临武县、桂阳县)
丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、凤城市)
桂林市(叠彩区、平乐县、资源县、恭城瑶族自治县、秀峰区、灌阳县、阳朔县、七星区、全州县、荔浦市、临桂区、雁山区、兴安县、龙胜各族自治县、象山区、灵川县、永福县)
宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)
张家口市(桥西区、下花园区、阳原县、沽源县、怀安县、桥东区、崇礼区、赤城县、宣化区、怀来县、万全区、康保县、蔚县、涿鹿县、尚义县、张北县)
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北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)
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煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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