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中山市
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阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、理县、若尔盖县、汶川县、壤塘县、红原县、金川县、黑水县、小金县、马尔康市、茂县、松潘县)
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眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、东坡区)
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常州市(天宁区、金坛区、新北区、武进区、钟楼区、溧阳市)
太原市(杏花岭区、娄烦县、小店区、阳曲县、迎泽区、晋源区、清徐县、万柏林区、古交市、尖草坪区)
玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县)
陇南市(礼县、武都区、成县、西和县、徽县、两当县、宕昌县、康县、文县)
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宁波市(象山县、慈溪市、鄞州区、北仑区、余姚市、海曙区、宁海县、镇海区、奉化区、江北区)
自贡市(贡井区、大安区、富顺县、沿滩区、荣县、自流井区)
三明市(宁化县、沙县区、永安市、大田县、将乐县、清流县、尤溪县、建宁县、明溪县、泰宁县、三元区)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、叶城县、泽普县、英吉沙县、喀什市、疏附县、莎车县、麦盖提县、伽师县、巴楚县、疏勒县)
韶关市(新丰县、浈江区、曲江区、南雄市、始兴县、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市)
开封市(祥符区、尉氏县、通许县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、兰考县、杞县)
威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)
宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)
贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)
宁夏回族自治区
白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、江源区)
淮南市(田家庵区、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、八公山区)
宁德市(屏南县、福鼎市、古田县、柘荣县、周宁县、霞浦县、福安市、寿宁县、蕉城区)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、宁阳县、肥城市)
丽水市(云和县、遂昌县、莲都区、松阳县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市)
海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)
常德市(武陵区、临澧县、安乡县、汉寿县、澧县、津市市、石门县、桃源县、鼎城区)
萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)
山南市(错那市、洛扎县、措美县、加查县、扎囊县、曲松县、隆子县、浪卡子县、乃东区、贡嘎县、桑日县、琼结县)
达州市(宣汉县、万源市、渠县、大竹县、通川区、开江县、达川区)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、宜良县、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、安宁市、西山区、官渡区、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、嵩明县)
滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、阳信县、沾化区、无棣县、博兴县)
长沙市(岳麓区、宁乡市、天心区、开福区、长沙县、芙蓉区、望城区、雨花区、浏阳市)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、个旧市、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市)
临沂市(平邑县、兰陵县、罗庄区、河东区、沂南县、临沭县、沂水县、兰山区、莒南县、郯城县、费县、蒙阴县)
泸州市(泸县、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区)
牡丹江市(穆棱市、东宁市、西安区、爱民区、绥芬河市、海林市、东安区、宁安市、林口县、阳明区)
那曲市(色尼区、安多县、双湖县、聂荣县、尼玛县、索县、申扎县、巴青县、比如县、嘉黎县、班戈县)
湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)
广州市(天河区、花都区、黄埔区、白云区、荔湾区、海珠区、越秀区、从化区、番禺区、南沙区、增城区)
通化市(通化县、二道江区、东昌区、柳河县、集安市、辉南县、梅河口市)
清远市(连南瑶族自治县、连州市、清新区、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县)
池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)
新乡市(辉县市、长垣市、获嘉县、凤泉区、封丘县、延津县、卫辉市、红旗区、卫滨区、新乡县、原阳县、牧野区)
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杭州市(富阳区、余杭区、临安区、桐庐县、上城区、淳安县、滨江区、西湖区、萧山区、拱墅区、临平区、建德市、钱塘区)
榆林市(榆阳区、米脂县、定边县、绥德县、吴堡县、横山区、府谷县、子洲县、清涧县、佳县、靖边县、神木市)
柳州市(柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、柳南区、柳北区、融安县、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县)
河源市(和平县、龙川县、紫金县、东源县、源城区、连平县)
黔南布依族苗族自治州(罗甸县、独山县、福泉市、惠水县、荔波县、平塘县、都匀市、龙里县、瓮安县、贵定县、长顺县、三都水族自治县)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)
大同市(灵丘县、广灵县、平城区、浑源县、阳高县、新荣区、左云县、天镇县、云州区、云冈区)
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盐城市(响水县、盐都区、建湖县、滨海县、亭湖区、射阳县、大丰区、东台市、阜宁县)
晋中市(和顺县、昔阳县、祁县、榆次区、平遥县、寿阳县、左权县、榆社县、灵石县、太谷区、介休市)
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惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)
黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县)
乐山市(市中区、犍为县、金口河区、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、平湖市、桐乡市、海盐县、嘉善县、海宁市)
甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、夏河县、合作市、临潭县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
成都市(龙泉驿区、都江堰市、金牛区、武侯区、成华区、新都区、青羊区、双流区、新津区、邛崃市、金堂县、彭州市、崇州市、锦江区、郫都区、蒲江县、简阳市、青白江区、温江区、大邑县)
马鞍山市(花山区、博望区、和县、当涂县、雨山区、含山县)
沧州市(黄骅市、泊头市、任丘市、海兴县、沧县、新华区、献县、河间市、孟村回族自治县、东光县、吴桥县、盐山县、肃宁县、南皮县、运河区、青县)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)
钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)
安康市(岚皋县、紫阳县、石泉县、镇坪县、宁陕县、平利县、白河县、汉滨区、旬阳市、汉阴县)
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济宁市(梁山县、金乡县、曲阜市、邹城市、嘉祥县、任城区、泗水县、微山县、兖州区、汶上县、鱼台县)
昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市)
天水市(甘谷县、秦安县、武山县、清水县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县)
桂林市(全州县、叠彩区、灌阳县、永福县、平乐县、临桂区、雁山区、龙胜各族自治县、七星区、荔浦市、阳朔县、兴安县、象山区、灵川县、资源县、恭城瑶族自治县、秀峰区)
抚州市(资溪县、广昌县、临川区、宜黄县、南丰县、东乡区、南城县、黎川县、崇仁县、金溪县、乐安县)
锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、镶黄旗、锡林浩特市)
酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)
沈阳市(皇姑区、沈河区、康平县、和平区、法库县、辽中区、大东区、新民市、苏家屯区、铁西区、于洪区、沈北新区、浑南区)
黄冈市(红安县、浠水县、黄梅县、武穴市、罗田县、英山县、团风县、蕲春县、黄州区、麻城市)
白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)
锦州市(北镇市、黑山县、凌海市、太和区、古塔区、凌河区、义县)
阜阳市(颍东区、临泉县、太和县、颍上县、阜南县、颍泉区、界首市、颍州区)
甘孜藏族自治州(得荣县、稻城县、巴塘县、九龙县、雅江县、石渠县、新龙县、色达县、丹巴县、甘孜县、炉霍县、康定市、德格县、理塘县、乡城县、泸定县、白玉县、道孚县)
巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)
渭南市(韩城市、白水县、大荔县、华州区、富平县、蒲城县、潼关县、华阴市、合阳县、临渭区、澄城县)
淮安市(涟水县、淮安区、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县)
扬州市(高邮市、仪征市、江都区、广陵区、邗江区、宝应县)
吕梁市(汾阳市、兴县、临县、柳林县、交口县、中阳县、方山县、孝义市、交城县、石楼县、离石区、文水县、岚县)
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昌都市(类乌齐县、洛隆县、卡若区、贡觉县、左贡县、丁青县、江达县、八宿县、芒康县、边坝县、察雅县)
双鸭山市(四方台区、饶河县、宝清县、岭东区、尖山区、宝山区、友谊县、集贤县)
肇庆市(四会市、鼎湖区、怀集县、广宁县、高要区、封开县、端州区、德庆县)
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阿克苏地区(乌什县、新和县、柯坪县、库车市、拜城县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、温宿县)
云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)
石河子市(昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、五家渠市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、北屯市)
金华市(金东区、武义县、永康市、磐安县、兰溪市、浦江县、东阳市、婺城区、义乌市)
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！新闻结尾
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