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日喀则市(江孜县、定结县、桑珠孜区、萨迦县、岗巴县、萨嘎县、聂拉木县、仲巴县、定日县、吉隆县、昂仁县、康马县、仁布县、谢通门县、白朗县、亚东县、南木林县、拉孜县)

定西市(陇西县、临洮县、漳县、通渭县、安定区、渭源县、岷县)

贵阳市(观山湖区、白云区、云岩区、南明区、修文县、开阳县、息烽县、清镇市、花溪区、乌当区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

宜宾市(叙州区、筠连县、南溪区、兴文县、高县、珙县、江安县、屏山县、长宁县、翠屏区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

忻州市(宁武县、原平市、五台县、静乐县、偏关县、神池县、岢岚县、定襄县、河曲县、保德县、忻府区、代县、五寨县、繁峙县)茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

沈阳市(法库县、于洪区、沈河区、康平县、沈北新区、和平区、辽中区、铁西区、大东区、皇姑区、苏家屯区、浑南区、新民市)  普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

郴州市(资兴市、宜章县、桂东县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、桂阳县、汝城县、临武县、安仁县、北湖区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

无锡市(锡山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、江阴市、宜兴市、惠山区)

长治市(长子县、沁县、襄垣县、上党区、武乡县、沁源县、屯留区、平顺县、壶关县、潞州区、潞城区、黎城县)

苏州市(姑苏区、常熟市、吴江区、张家港市、吴中区、昆山市、虎丘区、相城区、太仓市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、瓮安县、平塘县、长顺县、荔波县、都匀市、罗甸县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、贵定县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

梧州市(龙圩区、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县、蒙山县)

香港特别行政区

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

安阳市(殷都区、安阳县、北关区、汤阴县、龙安区、文峰区、林州市、内黄县、滑县)

大庆市(肇源县、龙凤区、让胡路区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、红岗区)

荆州市(洪湖市、石首市、沙市区、松滋市、监利市、荆州区、公安县、江陵县)

重庆市(南川区、江北区、黔江区、大足区、武隆区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、开州区、城口县、长寿区、永川区、合川区、巫山县、北碚区、巴南区、江津区、南岸区、渝中区、铜梁区、丰都县、渝北区、璧山区、潼南区、万州区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、荣昌区、忠县、九龙坡区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、巫溪县、奉节县、垫江县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、通海县、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县、安源区)

上饶市(德兴市、万年县、鄱阳县、广信区、余干县、铅山县、玉山县、广丰区、信州区、横峰县、婺源县、弋阳县)

新乡市(延津县、凤泉区、牧野区、获嘉县、辉县市、卫辉市、长垣市、卫滨区、新乡县、封丘县、原阳县、红旗区)

阜阳市(颍上县、太和县、颍泉区、阜南县、颍州区、界首市、临泉县、颍东区)

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德州市(庆云县、陵城区、武城县、禹城市、齐河县、乐陵市、德城区、临邑县、平原县、宁津县、夏津县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、文山市、马关县、砚山县、富宁县、广南县、丘北县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、理塘县、新龙县、稻城县、九龙县、乡城县、德格县、道孚县、丹巴县、石渠县、泸定县、得荣县、康定市、色达县、炉霍县、巴塘县、白玉县、雅江县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)  松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

大连市(沙河口区、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、普兰店区、西岗区、中山区、金州区、甘井子区、长海县)

陇南市(成县、康县、徽县、礼县、武都区、文县、两当县、宕昌县、西和县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)

黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区)  张家口市(张北县、万全区、桥东区、下花园区、阳原县、桥西区、赤城县、崇礼区、康保县、怀安县、宣化区、涿鹿县、怀来县、蔚县、沽源县、尚义县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、蒙自市、泸西县、个旧市、开远市、建水县、红河县)

长春市(宽城区、公主岭市、榆树市、九台区、二道区、绿园区、德惠市、朝阳区、农安县、双阳区、南关区)

郑州市(上街区、登封市、二七区、新密市、金水区、中原区、荥阳市、巩义市、惠济区、新郑市、管城回族区、中牟县)马鞍山市(博望区、和县、含山县、当涂县、雨山区、花山区)

邵阳市(邵阳县、新宁县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、新邵县、双清区、洞口县、北塔区、大祥区、隆回县、邵东市)

廊坊市(安次区、霸州市、香河县、永清县、大厂回族自治县、三河市、广阳区、文安县、大城县、固安县)

平凉市(崇信县、庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

河池市(宜州区、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市、银州区、西丰县、开原市)

宜昌市(宜都市、枝江市、远安县、秭归县、西陵区、猇亭区、兴山县、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、当阳市)

济源市

龙岩市(连城县、新罗区、长汀县、武平县、上杭县、永定区、漳平市)

宁波市(北仑区、镇海区、江北区、海曙区、奉化区、余姚市、慈溪市、鄞州区、象山县、宁海县)

孝感市(云梦县、汉川市、应城市、孝昌县、孝南区、安陆市、大悟县)

吕梁市(中阳县、石楼县、汾阳市、文水县、交口县、岚县、柳林县、离石区、临县、方山县、交城县、孝义市、兴县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”