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宁德市(古田县、霞浦县、屏南县、寿宁县、福安市、周宁县、蕉城区、柘荣县、福鼎市)
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忻州市(神池县、河曲县、静乐县、原平市、繁峙县、偏关县、岢岚县、宁武县、代县、忻府区、五寨县、五台县、保德县、定襄县)
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滨州市(无棣县、滨城区、博兴县、惠民县、邹平市、沾化区、阳信县)
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丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振安区、东港市)保定市(雄县、唐县、容城县、安国市、清苑区、满城区、曲阳县、望都县、涞源县、蠡县、易县、定州市、顺平县、莲池区、涞水县、阜平县、高阳县、竞秀区、博野县、涿州市、定兴县、高碑店市、安新县、徐水区)
中山市 海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)
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邢台市(宁晋县、柏乡县、南宫市、新河县、隆尧县、威县、沙河市、临西县、巨鹿县、平乡县、襄都区、任泽区、广宗县、内丘县、南和区、信都区、清河县、临城县)阿克苏地区(柯坪县、拜城县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、阿克苏市、新和县)
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果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、达日县、玛多县)
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荆州市(荆州区、沙市区、公安县、监利市、石首市、松滋市、江陵县、洪湖市)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)