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张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、龙港区、建昌县、绥中县)

定西市(通渭县、陇西县、漳县、安定区、岷县、临洮县、渭源县)  广西壮族自治区

厦门市(同安区、集美区、海沧区、湖里区、翔安区、思明区)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)

长治市(黎城县、沁县、壶关县、潞城区、潞州区、沁源县、武乡县、屯留区、襄垣县、上党区、长子县、平顺县)

中山市  甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、碌曲县、迭部县、玛曲县、卓尼县、合作市、舟曲县)

运城市(新绛县、垣曲县、万荣县、芮城县、盐湖区、夏县、闻喜县、平陆县、稷山县、永济市、临猗县、河津市、绛县)

济南市(天桥区、长清区、章丘区、历城区、市中区、平阴县、槐荫区、莱芜区、钢城区、商河县、历下区、济阳区)

双鸭山市(宝山区、集贤县、饶河县、宝清县、尖山区、岭东区、友谊县、四方台区)

梅州市(丰顺县、平远县、五华县、梅县区、兴宁市、梅江区、大埔县、蕉岭县)

日喀则市(亚东县、拉孜县、岗巴县、江孜县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、萨嘎县、萨迦县、谢通门县、南木林县、定日县、康马县、昂仁县、仁布县、定结县、聂拉木县、仲巴县)

沧州市(献县、海兴县、沧县、肃宁县、河间市、泊头市、吴桥县、运河区、新华区、孟村回族自治县、任丘市、黄骅市、东光县、南皮县、青县、盐山县)

吉安市(吉州区、永丰县、青原区、井冈山市、峡江县、泰和县、新干县、吉水县、吉安县、永新县、安福县、遂川县、万安县)

朝阳市(双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、龙城区、朝阳县)

信阳市(息县、浉河区、平桥区、淮滨县、罗山县、商城县、固始县、新县、潢川县、光山县)

鞍山市(立山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、千山区)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、资阳区、安化县、沅江市)

杭州市(桐庐县、滨江区、淳安县、临平区、上城区、钱塘区、余杭区、萧山区、西湖区、临安区、拱墅区、富阳区、建德市)

衢州市(柯城区、龙游县、常山县、江山市、衢江区、开化县)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、南乐县、华龙区、范县)

合肥市(包河区、巢湖市、长丰县、庐江县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、肥西县、肥东县)

苏州市(虎丘区、吴江区、常熟市、太仓市、相城区、昆山市、吴中区、张家港市、姑苏区)

平凉市(静宁县、华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县、泾川县、灵台县)

榆林市(吴堡县、横山区、府谷县、清涧县、靖边县、榆阳区、神木市、绥德县、定边县、佳县、子洲县、米脂县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟中区、城西区、城中区、湟源县)

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长沙市(望城区、开福区、芙蓉区、雨花区、岳麓区、浏阳市、长沙县、宁乡市、天心区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、忻城县、合山市)

邯郸市(大名县、鸡泽县、馆陶县、涉县、曲周县、广平县、魏县、武安市、复兴区、丛台区、永年区、峰峰矿区、成安县、肥乡区、邱县、邯山区、磁县、临漳县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)  衡阳市(衡东县、衡山县、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、常宁市、耒阳市、雁峰区、珠晖区、南岳区、衡南县、祁东县)

普洱市(思茅区、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

香港特别行政区

新余市(渝水区、分宜县)黄冈市(红安县、团风县、英山县、罗田县、武穴市、浠水县、蕲春县、黄州区、麻城市、黄梅县)

西藏自治区  宁夏回族自治区

潍坊市(青州市、诸城市、寿光市、寒亭区、潍城区、安丘市、奎文区、昌乐县、坊子区、临朐县、高密市、昌邑市)

衡水市(景县、阜城县、冀州区、饶阳县、故城县、安平县、深州市、桃城区、枣强县、武邑县、武强县)

南充市(营山县、嘉陵区、南部县、仪陇县、阆中市、西充县、顺庆区、高坪区、蓬安县)呼和浩特市(托克托县、武川县、清水河县、回民区、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、新城区、土默特左旗)

赣州市(赣县区、信丰县、于都县、南康区、会昌县、兴国县、章贡区、全南县、宁都县、安远县、龙南市、大余县、上犹县、瑞金市、寻乌县、定南县、崇义县、石城县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市、中江县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

澳门特别行政区

宁波市(象山县、镇海区、慈溪市、奉化区、北仑区、宁海县、海曙区、余姚市、鄞州区、江北区)

临汾市(汾西县、古县、曲沃县、浮山县、尧都区、翼城县、洪洞县、乡宁县、隰县、侯马市、蒲县、襄汾县、吉县、安泽县、大宁县、永和县、霍州市)

石河子市(五家渠市、铁门关市、新星市、昆玉市、白杨市、北屯市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、可克达拉市)

伊春市(乌翠区、铁力市、金林区、伊美区、嘉荫县、南岔县、汤旺县、丰林县、大箐山县、友好区)

大同市(浑源县、广灵县、左云县、平城区、灵丘县、云州区、云冈区、天镇县、阳高县、新荣区)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

河源市(龙川县、东源县、源城区、紫金县、和平县、连平县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”