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廊坊市(安次区、香河县、三河市、霸州市、固安县、大城县、大厂回族自治县、文安县、永清县、广阳区)

运城市(夏县、闻喜县、临猗县、河津市、芮城县、垣曲县、绛县、盐湖区、永济市、新绛县、平陆县、万荣县、稷山县)

济南市(天桥区、历下区、商河县、钢城区、市中区、平阴县、槐荫区、章丘区、济阳区、历城区、长清区、莱芜区)

酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)  内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

赣州市(于都县、全南县、安远县、会昌县、石城县、崇义县、宁都县、龙南市、上犹县、定南县、瑞金市、信丰县、南康区、寻乌县、赣县区、兴国县、大余县、章贡区)

烟台市(芝罘区、龙口市、福山区、莱州市、牟平区、莱山区、招远市、栖霞市、海阳市、莱阳市、蓬莱区)

永州市(零陵区、东安县、新田县、宁远县、祁阳市、江永县、蓝山县、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县)大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区、利州区)  绍兴市(诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

宁夏回族自治区

商洛市(山阳县、丹凤县、洛南县、柞水县、商南县、镇安县、商州区)

宁德市(福鼎市、寿宁县、柘荣县、福安市、屏南县、古田县、蕉城区、霞浦县、周宁县)

内蒙古自治区

临沂市(蒙阴县、郯城县、兰山区、莒南县、兰陵县、沂水县、河东区、平邑县、沂南县、罗庄区、临沭县、费县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、独山县、瓮安县、龙里县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、平塘县、都匀市、贵定县、长顺县、惠水县)

郑州市(中牟县、管城回族区、登封市、惠济区、中原区、巩义市、新郑市、二七区、新密市、金水区、荥阳市、上街区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、平泉市、双滦区)

榆林市(吴堡县、绥德县、佳县、府谷县、靖边县、神木市、横山区、定边县、子洲县、榆阳区、清涧县、米脂县)

济源市

淄博市(张店区、沂源县、淄川区、博山区、周村区、临淄区、高青县、桓台县)

河池市(南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、金城江区、巴马瑶族自治县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、莲花县、湘东区)

乐山市(五通桥区、沙湾区、峨眉山市、夹江县、沐川县、井研县、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、市中区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

黄冈市(红安县、蕲春县、武穴市、英山县、黄梅县、团风县、麻城市、黄州区、浠水县、罗田县)

梧州市(苍梧县、藤县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市、蒙山县)

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铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

福州市(连江县、闽清县、长乐区、永泰县、罗源县、闽侯县、马尾区、福清市、晋安区、平潭县、仓山区、鼓楼区、台江区)

合肥市(肥东县、包河区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、长丰县、蜀山区、庐江县、肥西县)

广州市(从化区、花都区、天河区、番禺区、增城区、白云区、海珠区、南沙区、黄埔区、荔湾区、越秀区)  眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县)

忻州市(偏关县、定襄县、原平市、保德县、宁武县、静乐县、岢岚县、五台县、代县、五寨县、忻府区、神池县、河曲县、繁峙县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、普兰县、札达县、革吉县、日土县)  临沧市(永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县)

韶关市(新丰县、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、始兴县、武江区、仁化县、翁源县)

朝阳市(建平县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市)

淮南市(田家庵区、大通区、八公山区、谢家集区、凤台县、潘集区、寿县)

黄山市(黄山区、歙县、祁门县、徽州区、黟县、休宁县、屯溪区)

石河子市(双河市、昆玉市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、新星市、胡杨河市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、普安县、兴义市、册亨县、晴隆县、望谟县、安龙县)

上饶市(德兴市、鄱阳县、玉山县、信州区、铅山县、余干县、婺源县、万年县、广丰区、弋阳县、广信区、横峰县)

保定市(蠡县、安新县、高阳县、阜平县、容城县、易县、徐水区、曲阳县、涞水县、定州市、竞秀区、满城区、清苑区、安国市、唐县、雄县、博野县、高碑店市、顺平县、莲池区、涞源县、涿州市、定兴县、望都县)

扬州市(仪征市、江都区、邗江区、广陵区、高邮市、宝应县)

枣庄市(峄城区、市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区、滕州市)

湛江市(廉江市、吴川市、徐闻县、遂溪县、赤坎区、雷州市、麻章区、坡头区、霞山区)

玉林市(福绵区、玉州区、容县、北流市、博白县、陆川县、兴业县)

漳州市(东山县、芗城区、龙文区、南靖县、漳浦县、长泰区、诏安县、平和县、华安县、龙海区、云霄县)

三明市(大田县、建宁县、清流县、尤溪县、三元区、泰宁县、沙县区、宁化县、明溪县、永安市、将乐县)

邯郸市(鸡泽县、临漳县、肥乡区、大名县、丛台区、复兴区、馆陶县、涉县、永年区、广平县、峰峰矿区、邱县、曲周县、邯山区、成安县、魏县、磁县、武安市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）