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铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、江口县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、思南县)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区、秦安县、清水县、秦州区)

嘉峪关市  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

宁波市(北仑区、象山县、宁海县、余姚市、镇海区、江北区、奉化区、海曙区、鄞州区、慈溪市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、博湖县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、若羌县)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、博兴县、阳信县、邹平市、沾化区)

廊坊市(广阳区、霸州市、三河市、大城县、文安县、永清县、固安县、大厂回族自治县、安次区、香河县)  亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、海陵区、姜堰区、高港区)

大连市(旅顺口区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、西岗区、中山区、金州区、长海县、普兰店区、甘井子区)

滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、定远县、天长市、凤阳县、全椒县、来安县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

赤峰市(翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗、红山区、林西县、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、敖汉旗)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、伊宁市)

安康市(紫阳县、白河县、石泉县、宁陕县、镇坪县、平利县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、旬阳市)

承德市(宽城满族自治县、承德县、隆化县、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、黑水县、茂县、壤塘县、九寨沟县、红原县、阿坝县、汶川县、若尔盖县、理县、马尔康市、松潘县)

湛江市(遂溪县、坡头区、吴川市、赤坎区、徐闻县、雷州市、麻章区、霞山区、廉江市)

南京市(高淳区、栖霞区、六合区、浦口区、江宁区、雨花台区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、建邺区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

和田地区(于田县、和田市、洛浦县、皮山县、民丰县、墨玉县、和田县、策勒县)

德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、中江县)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、回民区、清水河县、武川县、新城区)

晋中市(平遥县、寿阳县、灵石县、榆社县、太谷区、昔阳县、和顺县、介休市、榆次区、祁县、左权县)

九江市(修水县、濂溪区、浔阳区、瑞昌市、武宁县、庐山市、都昌县、共青城市、湖口县、彭泽县、永修县、德安县、柴桑区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

东莞市

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临沂市(临沭县、莒南县、蒙阴县、平邑县、郯城县、兰陵县、兰山区、河东区、沂南县、罗庄区、费县、沂水县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)

泉州市(安溪县、鲤城区、南安市、洛江区、惠安县、晋江市、丰泽区、德化县、石狮市、金门县、永春县、泉港区)

伊春市(金林区、友好区、铁力市、伊美区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、乌翠区、大箐山县、南岔县)  来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市)

抚顺市(新抚区、顺城区、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县)

株洲市(石峰区、攸县、芦淞区、炎陵县、渌口区、天元区、醴陵市、茶陵县、荷塘区)

广西壮族自治区鞍山市(千山区、铁西区、立山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁东区)

绵阳市(江油市、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、安州区、盐亭县、涪城区、三台县)  济南市(章丘区、济阳区、平阴县、莱芜区、市中区、历城区、历下区、商河县、长清区、钢城区、槐荫区、天桥区)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、沙湾区、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、市中区、井研县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、敦煌市、金塔县)

驻马店市(正阳县、汝南县、平舆县、泌阳县、新蔡县、西平县、驿城区、遂平县、确山县、上蔡县)双鸭山市(四方台区、宝山区、岭东区、宝清县、尖山区、友谊县、集贤县、饶河县)

邵阳市(北塔区、武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、新宁县、新邵县、绥宁县、邵东市、双清区、洞口县、大祥区、隆回县)

永州市(双牌县、零陵区、新田县、祁阳市、江永县、蓝山县、道县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、东安县)

抚州市(临川区、南城县、金溪县、东乡区、宜黄县、崇仁县、广昌县、黎川县、南丰县、乐安县、资溪县)

烟台市(龙口市、福山区、蓬莱区、招远市、莱州市、牟平区、栖霞市、海阳市、莱阳市、芝罘区、莱山区)

北京市(东城区、平谷区、延庆区、西城区、顺义区、海淀区、房山区、朝阳区、门头沟区、大兴区、通州区、密云区、怀柔区、丰台区、昌平区、石景山区)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

三沙市(南沙区、西沙区)

武汉市(洪山区、武昌区、汉南区、硚口区、新洲区、黄陂区、汉阳区、青山区、蔡甸区、江汉区、江岸区、东西湖区、江夏区)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、和政县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)

深圳市(南山区、盐田区、龙华区、宝安区、龙岗区、光明区、福田区、罗湖区、坪山区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

广元市(青川县、朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）