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长治市(长子县、黎城县、潞城区、平顺县、武乡县、屯留区、襄垣县、沁县、壶关县、上党区、潞州区、沁源县)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗)

福州市(连江县、仓山区、永泰县、长乐区、鼓楼区、罗源县、晋安区、闽侯县、台江区、平潭县、福清市、马尾区、闽清县)  锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

保定市(涞源县、涞水县、易县、曲阳县、满城区、涿州市、定兴县、望都县、莲池区、顺平县、博野县、定州市、阜平县、雄县、安新县、安国市、唐县、高碑店市、徐水区、清苑区、高阳县、容城县、蠡县、竞秀区)

廊坊市(固安县、大城县、广阳区、大厂回族自治县、香河县、文安县、安次区、永清县、三河市、霸州市)

焦作市(山阳区、解放区、沁阳市、博爱县、修武县、孟州市、温县、中站区、马村区、武陟县)  那曲市(聂荣县、索县、比如县、班戈县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、安多县、色尼区、双湖县、巴青县)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、郁南县、云安区)

百色市(乐业县、西林县、德保县、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、田林县、右江区、田东县、凌云县、平果市、靖西市)

达州市(通川区、万源市、开江县、渠县、大竹县、宣汉县、达川区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县)

北京市(东城区、怀柔区、海淀区、房山区、门头沟区、通州区、石景山区、平谷区、延庆区、大兴区、昌平区、西城区、丰台区、顺义区、密云区、朝阳区)

昆明市(石林彝族自治县、宜良县、富民县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、官渡区、盘龙区、五华区、安宁市、晋宁区)

晋城市(泽州县、沁水县、阳城县、陵川县、城区、高平市)

滁州市(明光市、凤阳县、天长市、南谯区、全椒县、定远县、来安县、琅琊区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)

鸡西市(鸡冠区、密山市、鸡东县、恒山区、麻山区、滴道区、虎林市、城子河区、梨树区)

赤峰市(林西县、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗)

十堰市(张湾区、房县、竹山县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹溪县、郧西县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

沈阳市(康平县、辽中区、大东区、新民市、皇姑区、铁西区、沈河区、于洪区、和平区、浑南区、苏家屯区、沈北新区、法库县)

咸阳市(淳化县、彬州市、兴平市、永寿县、渭城区、礼泉县、旬邑县、三原县、武功县、秦都区、乾县、泾阳县、杨陵区、长武县)

益阳市(南县、桃江县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、伊宁县、新源县、伊宁市、特克斯县)

张家口市(蔚县、赤城县、怀安县、尚义县、沽源县、怀来县、崇礼区、桥西区、阳原县、张北县、桥东区、万全区、下花园区、涿鹿县、康保县、宣化区)

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清远市(阳山县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县)

金华市(金东区、兰溪市、浦江县、婺城区、永康市、磐安县、东阳市、义乌市、武义县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、建安区)  松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

衡阳市(南岳区、雁峰区、衡山县、石鼓区、衡南县、耒阳市、衡东县、祁东县、珠晖区、衡阳县、常宁市、蒸湘区)

泰州市(泰兴市、海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、靖江市)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、龙凤区、大同区、林甸县、肇源县)广西壮族自治区

江门市(新会区、蓬江区、恩平市、开平市、鹤山市、台山市、江海区)  赣州市(龙南市、兴国县、南康区、上犹县、安远县、会昌县、定南县、赣县区、信丰县、全南县、宁都县、于都县、石城县、章贡区、大余县、寻乌县、崇义县、瑞金市)

西安市(碑林区、雁塔区、莲湖区、高陵区、临潼区、阎良区、长安区、灞桥区、鄠邑区、周至县、未央区、蓝田县、新城区)

孝感市(云梦县、孝昌县、应城市、孝南区、大悟县、汉川市、安陆市)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)宝鸡市(太白县、陇县、凤翔区、陈仓区、渭滨区、眉县、金台区、麟游县、扶风县、岐山县、凤县、千阳县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县、措勤县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

常德市(汉寿县、武陵区、临澧县、津市市、澧县、鼎城区、安乡县、石门县、桃源县)

南通市(启东市、海安市、海门区、崇川区、通州区、如皋市、如东县)

荆州市(石首市、公安县、沙市区、荆州区、监利市、洪湖市、江陵县、松滋市)

淮南市(田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、八公山区、寿县、大通区)

昭通市(绥江县、盐津县、水富市、鲁甸县、昭阳区、威信县、彝良县、大关县、巧家县、永善县、镇雄县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、和静县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、博湖县)

武汉市(硚口区、武昌区、蔡甸区、汉阳区、青山区、黄陂区、新洲区、江汉区、东西湖区、江岸区、江夏区、洪山区、汉南区)

梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县、五华县、兴宁市、梅县区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、余庆县、正安县、凤冈县、习水县、湄潭县、汇川区、仁怀市、绥阳县、赤水市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

安庆市(迎江区、望江县、大观区、岳西县、潜山市、宜秀区、宿松县、怀宁县、太湖县、桐城市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。