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玉林市(博白县、容县、北流市、福绵区、陆川县、兴业县、玉州区)

北京市(怀柔区、石景山区、海淀区、密云区、东城区、大兴区、丰台区、顺义区、昌平区、西城区、房山区、门头沟区、通州区、朝阳区、延庆区、平谷区)

平凉市(崇信县、华亭市、泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、崆峒区)

孝感市(孝南区、大悟县、云梦县、孝昌县、安陆市、汉川市、应城市)  蚌埠市(禹会区、龙子湖区、五河县、淮上区、蚌山区、怀远县、固镇县)

信阳市(光山县、平桥区、息县、新县、罗山县、潢川县、浉河区、淮滨县、固始县、商城县)

忻州市(定襄县、静乐县、河曲县、代县、保德县、忻府区、宁武县、偏关县、五寨县、原平市、繁峙县、岢岚县、五台县、神池县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

黄冈市(团风县、罗田县、麻城市、武穴市、浠水县、黄州区、黄梅县、红安县、蕲春县、英山县)  汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

濮阳市(范县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县、台前县)

大连市(沙河口区、中山区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、甘井子区、普兰店区、金州区、长海县)

和田地区(策勒县、墨玉县、民丰县、和田市、洛浦县、和田县、于田县、皮山县)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、蓬溪县、射洪市)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

南充市(阆中市、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区、蓬安县、顺庆区、高坪区、南部县)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

长沙市(宁乡市、开福区、岳麓区、天心区、长沙县、芙蓉区、雨花区、浏阳市、望城区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、盖州市)

衡水市(桃城区、武强县、故城县、深州市、枣强县、阜城县、武邑县、景县、安平县、饶阳县、冀州区)

新乡市(牧野区、延津县、红旗区、凤泉区、长垣市、新乡县、卫滨区、卫辉市、获嘉县、封丘县、原阳县、辉县市)

那曲市(索县、嘉黎县、色尼区、申扎县、比如县、巴青县、双湖县、尼玛县、班戈县、安多县、聂荣县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、荔波县、都匀市、龙里县、长顺县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、平塘县、惠水县、贵定县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、黄陂区、青山区、洪山区、硚口区、东西湖区、武昌区、新洲区、江汉区、江夏区、江岸区、汉南区)

佳木斯市(郊区、东风区、桦川县、前进区、同江市、抚远市、桦南县、汤原县、向阳区、富锦市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

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龙岩市(上杭县、长汀县、武平县、漳平市、新罗区、永定区、连城县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  黄山市(歙县、徽州区、屯溪区、黟县、休宁县、祁门县、黄山区)

淄博市(沂源县、桓台县、临淄区、高青县、淄川区、张店区、周村区、博山区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)铁岭市(开原市、银州区、西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县)  丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、弥勒市、蒙自市、建水县、屏边苗族自治县、开远市、泸西县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县)

嘉峪关市

丽水市(莲都区、云和县、遂昌县、青田县、龙泉市、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县)铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)

抚州市(临川区、崇仁县、南丰县、黎川县、金溪县、广昌县、东乡区、资溪县、宜黄县、乐安县、南城县)

阜阳市(颍泉区、太和县、阜南县、颍上县、颍东区、界首市、颍州区、临泉县)

甘孜藏族自治州(九龙县、康定市、稻城县、新龙县、石渠县、色达县、巴塘县、德格县、雅江县、乡城县、白玉县、炉霍县、甘孜县、理塘县、道孚县、丹巴县、泸定县、得荣县)

安阳市(安阳县、汤阴县、殷都区、北关区、内黄县、文峰区、林州市、龙安区、滑县)

重庆市(大渡口区、沙坪坝区、城口县、潼南区、长寿区、奉节县、梁平区、綦江区、南岸区、九龙坡区、云阳县、江津区、万州区、武隆区、荣昌区、合川区、涪陵区、巫山县、垫江县、开州区、巴南区、巫溪县、北碚区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、永川区、江北区、璧山区、渝北区、黔江区、丰都县、南川区、忠县、渝中区、石柱土家族自治县、大足区、酉阳土家族苗族自治县)

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山南市(措美县、浪卡子县、贡嘎县、曲松县、桑日县、隆子县、扎囊县、乃东区、错那市、洛扎县、加查县、琼结县)

鸡西市(恒山区、滴道区、虎林市、麻山区、鸡东县、城子河区、密山市、鸡冠区、梨树区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海宁市、海盐县、秀洲区、桐乡市、南湖区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、富宁县、西畴县、砚山县、广南县、文山市、麻栗坡县)

沧州市(运河区、泊头市、南皮县、青县、沧县、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、河间市、献县、新华区、肃宁县、海兴县、盐山县、黄骅市、东光县)

烟台市(招远市、福山区、龙口市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、海阳市、莱州市、牟平区、芝罘区、栖霞市)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。