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崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、大新县、宁明县、天等县、龙州县)
台州市(三门县、玉环市、仙居县、温岭市、椒江区、天台县、路桥区、临海市、黄岩区)
牡丹江市(林口县、海林市、东安区、爱民区、宁安市、西安区、阳明区、绥芬河市、东宁市、穆棱市)
邵阳市(邵东市、邵阳县、洞口县、大祥区、双清区、北塔区、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、武冈市、隆回县)
三沙市(西沙区、南沙区)
湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区)
无锡市(滨湖区、江阴市、锡山区、宜兴市、惠山区、梁溪区、新吴区)
辽阳市(弓长岭区、宏伟区、辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市、太子河区)
葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、建昌县、龙港区、连山区)
镇江市(润州区、扬中市、京口区、句容市、丹阳市、丹徒区)
滁州市(凤阳县、定远县、南谯区、天长市、全椒县、来安县、琅琊区、明光市)
安阳市(殷都区、安阳县、文峰区、滑县、北关区、龙安区、林州市、汤阴县、内黄县)
铁岭市(昌图县、银州区、西丰县、铁岭县、调兵山市、开原市、清河区)
十堰市(竹山县、竹溪县、郧阳区、房县、张湾区、丹江口市、茅箭区、郧西县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
绵阳市(安州区、涪城区、游仙区、江油市、三台县、梓潼县、平武县、盐亭县、北川羌族自治县)
来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)
东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)
巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)
果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、玛沁县、班玛县、甘德县)
西藏自治区
秦皇岛市(海港区、抚宁区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区)
许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、建安区、魏都区、禹州市)
莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)
邯郸市(成安县、魏县、广平县、峰峰矿区、鸡泽县、曲周县、复兴区、磁县、永年区、武安市、丛台区、大名县、馆陶县、邯山区、临漳县、邱县、肥乡区、涉县)
泸州市(叙永县、古蔺县、江阳区、合江县、龙马潭区、泸县、纳溪区)
苏州市(吴江区、常熟市、昆山市、太仓市、张家港市、相城区、吴中区、虎丘区、姑苏区)
抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区)
嘉峪关市
湛江市(徐闻县、廉江市、坡头区、遂溪县、吴川市、赤坎区、雷州市、麻章区、霞山区)
贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)
徐州市(睢宁县、丰县、鼓楼区、邳州市、泉山区、新沂市、贾汪区、沛县、铜山区、云龙区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
日喀则市(亚东县、康马县、谢通门县、聂拉木县、仲巴县、拉孜县、白朗县、定结县、江孜县、昂仁县、定日县、吉隆县、桑珠孜区、南木林县、岗巴县、仁布县、萨嘎县、萨迦县)
庆阳市(正宁县、合水县、西峰区、华池县、宁县、庆城县、环县、镇原县)
泰州市(海陵区、姜堰区、兴化市、靖江市、高港区、泰兴市)
新乡市(获嘉县、牧野区、原阳县、延津县、凤泉区、卫辉市、封丘县、辉县市、新乡县、长垣市、红旗区、卫滨区)
百色市(隆林各族自治县、靖西市、右江区、那坡县、乐业县、田阳区、田东县、凌云县、平果市、西林县、田林县、德保县)
北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)
楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、武定县、大姚县、永仁县、禄丰市、楚雄市、元谋县、双柏县、南华县)
平凉市(泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县、华亭市、庄浪县)
漳州市(诏安县、龙文区、平和县、华安县、长泰区、东山县、南靖县、龙海区、芗城区、云霄县、漳浦县)
兰州市(永登县、榆中县、七里河区、城关区、安宁区、红古区、皋兰县、西固区)
泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、奎屯市、特克斯县、昭苏县、霍城县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、新源县)
南通市(海安市、海门区、如皋市、通州区、崇川区、如东县、启东市)
宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区、泗县)
黔东南苗族侗族自治州(三穗县、施秉县、榕江县、锦屏县、从江县、台江县、雷山县、黎平县、岑巩县、麻江县、黄平县、丹寨县、凯里市、镇远县、剑河县、天柱县)
永州市(蓝山县、道县、祁阳市、双牌县、江永县、冷水滩区、新田县、宁远县、东安县、零陵区、江华瑶族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)
固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)
芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县)
拉萨市(当雄县、林周县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、墨竹工卡县)
达州市(大竹县、渠县、开江县、宣汉县、通川区、万源市、达川区)
漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区)
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
内江市(隆昌市、东兴区、资中县、威远县、市中区)
南宁市(兴宁区、横州市、邕宁区、武鸣区、宾阳县、江南区、隆安县、良庆区、上林县、西乡塘区、马山县、青秀区)
蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县)
宣城市(郎溪县、宁国市、泾县、宣州区、绩溪县、旌德县、广德市)
定西市(渭源县、岷县、安定区、临洮县、漳县、通渭县、陇西县)
六安市(金寨县、裕安区、叶集区、霍邱县、金安区、霍山县、舒城县)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、兴和县、卓资县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区)
周口市(川汇区、郸城县、沈丘县、鹿邑县、项城市、扶沟县、商水县、太康县、淮阳区、西华县)
大理白族自治州(洱源县、剑川县、云龙县、祥云县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县)
那曲市(尼玛县、安多县、双湖县、班戈县、比如县、巴青县、聂荣县、申扎县、色尼区、嘉黎县、索县)
澳门特别行政区
钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)
朔州市(平鲁区、应县、山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市)
天水市(秦州区、甘谷县、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)
内蒙古自治区
常德市(鼎城区、津市市、澧县、桃源县、安乡县、临澧县、汉寿县、石门县、武陵区)
西宁市(湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、城西区)
长治市(长子县、屯留区、武乡县、平顺县、沁县、上党区、潞州区、沁源县、壶关县、潞城区、黎城县、襄垣县)
宜昌市(秭归县、伍家岗区、宜都市、兴山县、远安县、西陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市、夷陵区、枝江市、点军区、五峰土家族自治县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)
商洛市(商南县、柞水县、洛南县、镇安县、丹凤县、商州区、山阳县)
梅州市(大埔县、五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、梅县区)
济宁市(兖州区、梁山县、任城区、鱼台县、金乡县、曲阜市、嘉祥县、邹城市、汶上县、泗水县、微山县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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