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双鸭山市(宝清县、友谊县、岭东区、饶河县、尖山区、宝山区、四方台区、集贤县)

五指山市(白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、琼海市、澄迈县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、江山市、龙游县、衢江区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市、连山区)

漳州市(长泰区、平和县、南靖县、华安县、云霄县、漳浦县、龙海区、芗城区、龙文区、东山县、诏安县)

绵阳市(安州区、梓潼县、江油市、平武县、涪城区、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、游仙区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)淮安市(金湖县、盱眙县、涟水县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区)

郴州市(苏仙区、资兴市、桂阳县、桂东县、嘉禾县、临武县、安仁县、宜章县、汝城县、北湖区、永兴县)  呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市、海拉尔区、阿荣旗、牙克石市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市)

抚顺市(望花区、东洲区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、玉泉区、和林格尔县、托克托县、赛罕区、新城区、清水河县、武川县)

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区)

儋州市

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、南华县、元谋县、楚雄市、姚安县、永仁县、牟定县、禄丰市、武定县)

眉山市(丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、青神县、洪雅县)

伊春市(丰林县、南岔县、伊美区、友好区、大箐山县、汤旺县、铁力市、金林区、嘉荫县、乌翠区)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、久治县)

开封市(鼓楼区、祥符区、兰考县、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、通许县、杞县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、麦积区、秦安县、甘谷县、武山县、清水县)

泰安市(岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县、新泰市)

商洛市(商南县、商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、金乡县、邹城市、泗水县、微山县、汶上县、任城区、曲阜市、兖州区、梁山县)

南宁市(武鸣区、马山县、青秀区、良庆区、兴宁区、西乡塘区、横州市、宾阳县、邕宁区、上林县、江南区、隆安县)

阿里地区(札达县、普兰县、日土县、噶尔县、革吉县、改则县、措勤县)

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菏泽市(鄄城县、成武县、郓城县、单县、曹县、牡丹区、定陶区、东明县、巨野县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

宁波市(镇海区、鄞州区、象山县、海曙区、余姚市、北仑区、慈溪市、宁海县、奉化区、江北区)

大同市(新荣区、浑源县、云州区、平城区、左云县、阳高县、广灵县、云冈区、天镇县、灵丘县)  厦门市(海沧区、集美区、思明区、同安区、翔安区、湖里区)

嘉峪关市

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)扬州市(仪征市、广陵区、江都区、邗江区、宝应县、高邮市)

商丘市(夏邑县、民权县、宁陵县、虞城县、睢县、永城市、柘城县、睢阳区、梁园区)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、华龙区、台前县、范县、南乐县)

东莞市

百色市(靖西市、平果市、田林县、乐业县、右江区、那坡县、田阳区、凌云县、田东县、德保县、西林县、隆林各族自治县)铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县)

运城市(万荣县、河津市、盐湖区、垣曲县、临猗县、稷山县、闻喜县、夏县、新绛县、永济市、平陆县、芮城县、绛县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

烟台市(招远市、芝罘区、龙口市、莱阳市、牟平区、海阳市、栖霞市、莱州市、福山区、蓬莱区、莱山区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

淮南市(谢家集区、田家庵区、大通区、八公山区、寿县、凤台县、潘集区)

武汉市(武昌区、江岸区、硚口区、洪山区、汉南区、江夏区、汉阳区、蔡甸区、青山区、江汉区、新洲区、东西湖区、黄陂区)

香港特别行政区

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区)

内蒙古自治区

达州市(开江县、宣汉县、通川区、万源市、达川区、大竹县、渠县)

新疆维吾尔自治区

沈阳市(于洪区、法库县、康平县、皇姑区、大东区、浑南区、铁西区、沈北新区、新民市、沈河区、苏家屯区、辽中区、和平区)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、凤庆县、临翔区)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。