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宁波市(鄞州区、奉化区、宁海县、象山县、江北区、镇海区、海曙区、慈溪市、北仑区、余姚市)

阿里地区(改则县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县、札达县、日土县)

三明市(泰宁县、三元区、将乐县、沙县区、尤溪县、永安市、明溪县、宁化县、大田县、清流县、建宁县)

重庆市(石柱土家族自治县、涪陵区、璧山区、开州区、大足区、黔江区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、合川区、丰都县、永川区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、巫山县、云阳县、荣昌区、渝中区、垫江县、巴南区、万州区、沙坪坝区、江北区、渝北区、江津区、奉节县、九龙坡区、潼南区、大渡口区、武隆区、城口县、綦江区、南岸区、梁平区、铜梁区、忠县、南川区)  双鸭山市(友谊县、岭东区、饶河县、集贤县、尖山区、宝山区、宝清县、四方台区)

龙岩市(武平县、上杭县、永定区、连城县、长汀县、新罗区、漳平市)

常德市(桃源县、澧县、安乡县、临澧县、汉寿县、鼎城区、石门县、津市市、武陵区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、特克斯县、昭苏县、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)昌都市(洛隆县、丁青县、贡觉县、察雅县、边坝县、卡若区、类乌齐县、江达县、芒康县、八宿县、左贡县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、振安区、凤城市、东港市)  茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)

合肥市(蜀山区、肥西县、瑶海区、巢湖市、长丰县、肥东县、庐阳区、包河区、庐江县)

苏州市(常熟市、姑苏区、虎丘区、昆山市、吴江区、相城区、吴中区、张家港市、太仓市)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、水磨沟区、新市区)

大庆市(肇州县、让胡路区、红岗区、龙凤区、林甸县、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

台州市(温岭市、路桥区、天台县、临海市、椒江区、玉环市、三门县、仙居县、黄岩区)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

徐州市(沛县、云龙区、邳州市、铜山区、贾汪区、丰县、泉山区、睢宁县、鼓楼区、新沂市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

拉萨市(城关区、林周县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县)

连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、灌云县、连云区、东海县)

新乡市(凤泉区、获嘉县、卫辉市、封丘县、长垣市、红旗区、原阳县、牧野区、卫滨区、延津县、新乡县、辉县市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、逊克县、爱辉区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、旌德县、绩溪县、泾县、广德市)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

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吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

承德市(宽城满族自治县、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、双桥区、平泉市)

泰安市(泰山区、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)  广州市(花都区、海珠区、从化区、黄埔区、增城区、天河区、越秀区、南沙区、荔湾区、白云区、番禺区)

阿克苏地区(温宿县、库车市、沙雅县、拜城县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、新和县、阿瓦提县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

铁岭市(铁岭县、开原市、银州区、调兵山市、昌图县、清河区、西丰县)兰州市(西固区、安宁区、七里河区、永登县、榆中县、城关区、红古区、皋兰县)

临汾市(大宁县、安泽县、蒲县、吉县、尧都区、古县、浮山县、永和县、乡宁县、隰县、霍州市、洪洞县、曲沃县、汾西县、襄汾县、侯马市、翼城县)  宜宾市(叙州区、屏山县、翠屏区、高县、长宁县、兴文县、筠连县、南溪区、江安县、珙县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

周口市(扶沟县、西华县、郸城县、淮阳区、项城市、鹿邑县、商水县、太康县、沈丘县、川汇区)西藏自治区

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

长春市(南关区、公主岭市、绿园区、榆树市、农安县、朝阳区、宽城区、九台区、二道区、双阳区、德惠市)

阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、陇县、陈仓区、渭滨区、金台区、岐山县、眉县、麟游县、凤县、太白县、千阳县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

嘉峪关市

岳阳市(平江县、君山区、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、云溪区、华容县)

延安市(吴起县、黄龙县、延川县、洛川县、黄陵县、志丹县、宜川县、宝塔区、安塞区、甘泉县、延长县、富县、子长市)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)

银川市(灵武市、金凤区、永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、普安县、安龙县、贞丰县、晴隆县、册亨县、兴义市)

丽江市(永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县)

东莞市

渭南市(潼关县、大荔县、合阳县、蒲城县、富平县、韩城市、临渭区、华州区、华阴市、白水县、澄城县)

九江市(彭泽县、共青城市、庐山市、都昌县、修水县、濂溪区、武宁县、浔阳区、德安县、柴桑区、瑞昌市、永修县、湖口县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。