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池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

百色市(凌云县、乐业县、田阳区、田东县、德保县、隆林各族自治县、右江区、田林县、西林县、平果市、靖西市、那坡县)

连云港市(海州区、东海县、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区)

广元市(苍溪县、剑阁县、朝天区、昭化区、利州区、青川县、旺苍县)  淮安市(淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

中山市

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)  梅州市(大埔县、兴宁市、梅县区、平远县、五华县、蕉岭县、丰顺县、梅江区)

葫芦岛市(龙港区、南票区、绥中县、连山区、建昌县、兴城市)

宜昌市(五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、当阳市、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区、远安县、兴山县)

黄冈市(蕲春县、麻城市、红安县、罗田县、黄梅县、浠水县、英山县、团风县、武穴市、黄州区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

五指山市(昌江黎族自治县、澄迈县、万宁市、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

安康市(汉阴县、岚皋县、石泉县、旬阳市、白河县、紫阳县、平利县、汉滨区、镇坪县、宁陕县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、伊宁县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

宜宾市(长宁县、筠连县、兴文县、翠屏区、高县、珙县、南溪区、叙州区、屏山县、江安县)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区、荔城区)

江门市(恩平市、台山市、新会区、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区)

九江市(共青城市、德安县、柴桑区、瑞昌市、武宁县、修水县、永修县、湖口县、浔阳区、濂溪区、庐山市、都昌县、彭泽县)

洛阳市(宜阳县、孟津区、偃师区、嵩县、老城区、汝阳县、洛龙区、洛宁县、伊川县、新安县、瀍河回族区、西工区、涧西区、栾川县)

商洛市(山阳县、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县、商州区、商南县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、集贤县、四方台区、宝清县、尖山区、友谊县、宝山区)

焦作市(武陟县、博爱县、中站区、孟州市、解放区、马村区、修武县、温县、山阳区、沁阳市)

哈尔滨市(松北区、通河县、平房区、南岗区、宾县、依兰县、阿城区、方正县、双城区、呼兰区、道外区、巴彦县、道里区、木兰县、五常市、香坊区、尚志市、延寿县)

六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区、舒城县)

漳州市(漳浦县、南靖县、长泰区、云霄县、诏安县、龙海区、龙文区、平和县、芗城区、东山县、华安县)

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南阳市(邓州市、社旗县、内乡县、南召县、镇平县、宛城区、卧龙区、西峡县、淅川县、方城县、桐柏县、新野县、唐河县)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、海沧区、思明区、翔安区)

信阳市(商城县、固始县、平桥区、浉河区、新县、潢川县、罗山县、息县、淮滨县、光山县)

张家口市(沽源县、涿鹿县、阳原县、宣化区、桥西区、尚义县、怀安县、赤城县、蔚县、万全区、怀来县、张北县、崇礼区、下花园区、桥东区、康保县)  荆州市(沙市区、荆州区、洪湖市、公安县、江陵县、监利市、松滋市、石首市)

汉中市(洋县、略阳县、南郑区、佛坪县、留坝县、西乡县、宁强县、镇巴县、勉县、汉台区、城固县)

吉林市(龙潭区、舒兰市、船营区、永吉县、丰满区、蛟河市、桦甸市、磐石市、昌邑区)

鹤岗市(兴安区、工农区、兴山区、萝北县、东山区、向阳区、南山区、绥滨县)株洲市(渌口区、天元区、攸县、荷塘区、茶陵县、醴陵市、芦淞区、炎陵县、石峰区)

台州市(玉环市、路桥区、温岭市、仙居县、临海市、黄岩区、椒江区、天台县、三门县)  驻马店市(遂平县、新蔡县、汝南县、正阳县、平舆县、确山县、上蔡县、西平县、泌阳县、驿城区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

襄阳市(保康县、樊城区、宜城市、南漳县、谷城县、襄城区、襄州区、枣阳市、老河口市)锡林郭勒盟(二连浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

淮南市(潘集区、凤台县、谢家集区、田家庵区、寿县、大通区、八公山区)

庆阳市(宁县、庆城县、西峰区、镇原县、正宁县、合水县、环县、华池县)

黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区)

湛江市(徐闻县、遂溪县、雷州市、麻章区、坡头区、赤坎区、吴川市、廉江市、霞山区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

昌都市(丁青县、八宿县、边坝县、左贡县、类乌齐县、江达县、洛隆县、卡若区、贡觉县、芒康县、察雅县)

临沂市(莒南县、平邑县、临沭县、沂水县、兰山区、沂南县、郯城县、费县、蒙阴县、罗庄区、河东区、兰陵县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

泸州市(泸县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、叙永县、合江县、古蔺县)

崇左市(龙州县、江州区、凭祥市、扶绥县、天等县、大新县、宁明县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、蚌山区、五河县、固镇县、淮上区、禹会区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

安阳市(文峰区、林州市、汤阴县、安阳县、龙安区、滑县、内黄县、殷都区、北关区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

商丘市(宁陵县、永城市、柘城县、夏邑县、民权县、虞城县、梁园区、睢县、睢阳区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。