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泰州市(海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市)

临沂市(临沭县、莒南县、沂南县、费县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、郯城县、平邑县、沂水县、河东区、兰山区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县)  黄石市(下陆区、阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区)

商丘市(睢阳区、梁园区、柘城县、民权县、永城市、睢县、虞城县、宁陵县、夏邑县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

儋州市

锦州市(黑山县、古塔区、义县、凌海市、凌河区、北镇市、太和区)  重庆市(黔江区、渝中区、沙坪坝区、荣昌区、云阳县、渝北区、铜梁区、武隆区、丰都县、大渡口区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、永川区、忠县、涪陵区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、江津区、长寿区、梁平区、巫山县、万州区、开州区、綦江区、南岸区、垫江县、南川区、城口县、奉节县、江北区、北碚区、巫溪县、合川区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

济南市(商河县、历下区、莱芜区、历城区、钢城区、平阴县、济阳区、长清区、市中区、章丘区、槐荫区、天桥区)

泸州市(古蔺县、合江县、叙永县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县)

新余市(渝水区、分宜县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、根河市、额尔古纳市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市)

河池市(巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区、天峨县、东兰县)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、合作市、碌曲县、迭部县)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、繁昌区、弋江区、南陵县、无为市、镜湖区)

香港特别行政区

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、布尔津县)

青岛市(即墨区、城阳区、胶州市、李沧区、崂山区、黄岛区、平度市、市南区、莱西市、市北区)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

汕头市(濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区、金平区、澄海区)

玉林市(容县、兴业县、博白县、福绵区、玉州区、北流市、陆川县)

六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、叶集区、金安区、霍山县、舒城县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)

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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、福泉市、罗甸县、独山县、贵定县、平塘县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、长顺县、荔波县、瓮安县)

宜宾市(珙县、高县、叙州区、兴文县、南溪区、筠连县、江安县、翠屏区、长宁县、屏山县)  玉溪市(易门县、澄江市、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

昌都市(芒康县、卡若区、八宿县、丁青县、类乌齐县、察雅县、江达县、贡觉县、洛隆县、边坝县、左贡县)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、大方县、赫章县、织金县、金沙县)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、恩阳区、巴州区)新疆维吾尔自治区

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)  铁岭市(铁岭县、开原市、调兵山市、银州区、清河区、昌图县、西丰县)

和田地区(民丰县、和田市、和田县、墨玉县、皮山县、于田县、洛浦县、策勒县)

临汾市(古县、翼城县、安泽县、蒲县、霍州市、浮山县、乡宁县、汾西县、洪洞县、吉县、侯马市、隰县、大宁县、曲沃县、襄汾县、永和县、尧都区)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、镇康县)通化市(二道江区、辉南县、集安市、东昌区、梅河口市、柳河县、通化县)

鞍山市(台安县、千山区、铁西区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

晋城市(沁水县、城区、高平市、泽州县、陵川县、阳城县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、富宁县、丘北县、广南县、麻栗坡县、砚山县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

漳州市(华安县、东山县、云霄县、龙海区、龙文区、南靖县、芗城区、诏安县、漳浦县、长泰区、平和县)

菏泽市(郓城县、巨野县、成武县、鄄城县、曹县、东明县、定陶区、单县、牡丹区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

岳阳市(君山区、岳阳楼区、平江县、云溪区、华容县、湘阴县、岳阳县、汨罗市、临湘市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

柳州市(融水苗族自治县、柳城县、融安县、柳江区、鹿寨县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、鱼峰区)

宁德市(霞浦县、屏南县、柘荣县、蕉城区、古田县、福安市、寿宁县、福鼎市、周宁县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

吉林市(永吉县、磐石市、蛟河市、龙潭区、舒兰市、昌邑区、船营区、桦甸市、丰满区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）