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荆州市(公安县、石首市、洪湖市、监利市、沙市区、松滋市、江陵县、荆州区)

安康市(汉滨区、紫阳县、平利县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、石泉县、旬阳市、白河县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、广陵区、高邮市、邗江区)  昌都市(左贡县、卡若区、边坝县、察雅县、八宿县、洛隆县、丁青县、贡觉县、江达县、类乌齐县、芒康县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、普安县、册亨县)

中山市

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区)  合肥市(长丰县、肥西县、蜀山区、庐阳区、肥东县、瑶海区、庐江县、巢湖市、包河区)

济宁市(泗水县、梁山县、鱼台县、微山县、曲阜市、金乡县、嘉祥县、兖州区、任城区、汶上县、邹城市)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县)

泉州市(惠安县、金门县、泉港区、晋江市、洛江区、永春县、石狮市、丰泽区、安溪县、南安市、德化县、鲤城区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、太平区、细河区、清河门区)

丽水市(庆元县、缙云县、青田县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、龙泉市)

大同市(阳高县、天镇县、广灵县、灵丘县、新荣区、左云县、云冈区、云州区、浑源县、平城区)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、武川县、托克托县、回民区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、玉泉区)

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市)

哈尔滨市(通河县、道外区、方正县、依兰县、宾县、五常市、阿城区、道里区、尚志市、平房区、双城区、松北区、香坊区、木兰县、南岗区、延寿县、巴彦县、呼兰区)

鞍山市(台安县、铁西区、立山区、千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

崇左市(天等县、江州区、大新县、扶绥县、宁明县、龙州县、凭祥市)

呼伦贝尔市(海拉尔区、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、满洲里市、根河市、牙克石市、扎兰屯市)

深圳市(南山区、龙岗区、龙华区、福田区、光明区、罗湖区、坪山区、宝安区、盐田区)

驻马店市(泌阳县、正阳县、汝南县、平舆县、新蔡县、驿城区、遂平县、西平县、上蔡县、确山县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区)

吕梁市(石楼县、汾阳市、临县、兴县、离石区、孝义市、交口县、中阳县、文水县、柳林县、方山县、岚县、交城县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、灯塔市)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县)

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荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区)

百色市(田阳区、凌云县、乐业县、右江区、田林县、那坡县、靖西市、德保县、隆林各族自治县、田东县、西林县、平果市)  桂林市(临桂区、兴安县、全州县、灌阳县、永福县、七星区、阳朔县、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、秀峰区、荔浦市、象山区)

漳州市(南靖县、平和县、芗城区、云霄县、龙文区、漳浦县、龙海区、长泰区、诏安县、华安县、东山县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)黔东南苗族侗族自治州(雷山县、岑巩县、凯里市、从江县、榕江县、黄平县、台江县、锦屏县、剑河县、天柱县、丹寨县、麻江县、镇远县、施秉县、黎平县、三穗县)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县、青神县)  衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、开化县、江山市、常山县)

运城市(河津市、夏县、稷山县、平陆县、万荣县、闻喜县、永济市、临猗县、垣曲县、盐湖区、绛县、新绛县、芮城县)

泸州市(纳溪区、古蔺县、江阳区、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区)

曲靖市(会泽县、罗平县、马龙区、富源县、陆良县、宣威市、麒麟区、师宗县、沾益区)重庆市(武隆区、巫溪县、巫山县、潼南区、南川区、江津区、荣昌区、垫江县、北碚区、綦江区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、长寿区、永川区、开州区、大渡口区、忠县、铜梁区、九龙坡区、涪陵区、石柱土家族自治县、合川区、梁平区、南岸区、城口县、丰都县、大足区、万州区、渝北区、璧山区、奉节县、巴南区、云阳县、黔江区、渝中区、秀山土家族苗族自治县)

唐山市(乐亭县、滦州市、遵化市、丰南区、曹妃甸区、丰润区、古冶区、滦南县、迁安市、路南区、玉田县、路北区、迁西县、开平区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)

清远市(清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县、英德市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、恩施市、建始县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、利川市)

遵义市(赤水市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、正安县、红花岗区、湄潭县、仁怀市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、绥阳县)

贵阳市(南明区、乌当区、花溪区、云岩区、开阳县、白云区、修文县、观山湖区、息烽县、清镇市)

朔州市(朔城区、山阴县、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

沈阳市(康平县、浑南区、沈河区、苏家屯区、大东区、皇姑区、和平区、铁西区、沈北新区、辽中区、于洪区、法库县、新民市)

三沙市(西沙区、南沙区)

泰州市(海陵区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、高港区)

那曲市(申扎县、嘉黎县、聂荣县、班戈县、比如县、安多县、巴青县、色尼区、索县、双湖县、尼玛县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、和静县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、尉犁县)

伊春市(丰林县、乌翠区、伊美区、南岔县、友好区、大箐山县、金林区、汤旺县、铁力市、嘉荫县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。