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和田地区(洛浦县、民丰县、墨玉县、和田县、皮山县、和田市、策勒县、于田县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、东山区、南山区、兴山区、萝北县、工农区、绥滨县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)  百色市(田林县、平果市、田东县、西林县、靖西市、田阳区、乐业县、右江区、那坡县、德保县、凌云县、隆林各族自治县)

香港特别行政区

怀化市(辰溪县、中方县、洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、沅陵县)

大同市(天镇县、灵丘县、浑源县、云州区、阳高县、广灵县、平城区、云冈区、左云县、新荣区)黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、麻江县、天柱县、榕江县、三穗县、凯里市、黎平县、镇远县、剑河县、锦屏县、施秉县、岑巩县、从江县、台江县、黄平县、雷山县)

通化市(二道江区、辉南县、东昌区、柳河县、通化县、梅河口市、集安市)  南平市(松溪县、顺昌县、延平区、邵武市、建阳区、光泽县、政和县、武夷山市、浦城县、建瓯市)

桂林市(全州县、灌阳县、龙胜各族自治县、秀峰区、临桂区、七星区、资源县、灵川县、恭城瑶族自治县、荔浦市、平乐县、兴安县、永福县、雁山区、阳朔县、象山区、叠彩区)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县)

广州市(南沙区、荔湾区、花都区、白云区、黄埔区、天河区、番禺区、越秀区、从化区、增城区、海珠区)

茂名市(高州市、电白区、茂南区、化州市、信宜市)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、双峰县、娄星区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、沾化区、滨城区、邹平市)

澳门特别行政区

鞍山市(千山区、台安县、铁西区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)

吕梁市(柳林县、交口县、中阳县、汾阳市、兴县、交城县、孝义市、临县、文水县、石楼县、离石区、岚县、方山县)

菏泽市(定陶区、郓城县、东明县、成武县、牡丹区、曹县、单县、巨野县、鄄城县)

九江市(濂溪区、浔阳区、都昌县、湖口县、永修县、瑞昌市、修水县、彭泽县、柴桑区、德安县、共青城市、庐山市、武宁县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、镇原县、合水县、庆城县、正宁县、环县)

襄阳市(老河口市、保康县、襄州区、枣阳市、南漳县、谷城县、宜城市、樊城区、襄城区)

白山市(抚松县、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)

塔城地区(塔城市、托里县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市)

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凉山彝族自治州(盐源县、美姑县、宁南县、德昌县、布拖县、昭觉县、雷波县、甘洛县、越西县、金阳县、喜德县、冕宁县、会理市、普格县、西昌市、木里藏族自治县、会东县)

成都市(双流区、金堂县、邛崃市、龙泉驿区、成华区、都江堰市、蒲江县、大邑县、青羊区、武侯区、锦江区、金牛区、彭州市、青白江区、崇州市、简阳市、温江区、郫都区、新都区、新津区)

绥化市(望奎县、庆安县、北林区、明水县、肇东市、兰西县、青冈县、安达市、海伦市、绥棱县)

合肥市(庐阳区、巢湖市、肥东县、庐江县、包河区、长丰县、肥西县、瑶海区、蜀山区)  白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)

柳州市(融安县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、柳北区、鱼峰区、柳江区)

那曲市(聂荣县、双湖县、申扎县、嘉黎县、安多县、比如县、尼玛县、索县、巴青县、班戈县、色尼区)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)濮阳市(华龙区、范县、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、红山区、元宝山区、松山区)  西宁市(城中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、湟源县、城西区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县、嘉善县)

温州市(瓯海区、苍南县、龙港市、瑞安市、泰顺县、洞头区、文成县、龙湾区、平阳县、永嘉县、乐清市、鹿城区)唐山市(乐亭县、滦州市、路北区、迁西县、古冶区、开平区、滦南县、曹妃甸区、路南区、玉田县、丰润区、迁安市、遵化市、丰南区)

自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、大安区)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、鹤山区、淇滨区)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、江永县、道县、双牌县、新田县、东安县、蓝山县、宁远县、祁阳市)

洛阳市(嵩县、涧西区、新安县、瀍河回族区、汝阳县、洛龙区、洛宁县、西工区、偃师区、老城区、宜阳县、栾川县、伊川县、孟津区)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

宁夏回族自治区

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、巩留县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、新源县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

佳木斯市(郊区、富锦市、抚远市、桦南县、汤原县、桦川县、东风区、同江市、前进区、向阳区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)

锦州市(义县、古塔区、太和区、黑山县、凌河区、凌海市、北镇市)

台州市(天台县、三门县、椒江区、仙居县、玉环市、临海市、黄岩区、路桥区、温岭市)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、建平县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）