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沧州市(孟村回族自治县、海兴县、任丘市、运河区、南皮县、河间市、新华区、沧县、盐山县、泊头市、肃宁县、东光县、黄骅市、吴桥县、青县、献县)

崇左市(龙州县、扶绥县、大新县、宁明县、天等县、凭祥市、江州区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

中山市  中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、咸丰县、鹤峰县、建始县、宣恩县、巴东县、恩施市)

泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)黔南布依族苗族自治州(长顺县、贵定县、都匀市、罗甸县、龙里县、惠水县、福泉市、荔波县、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、独山县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区)  荆州市(监利市、洪湖市、沙市区、松滋市、公安县、荆州区、江陵县、石首市)

佳木斯市(汤原县、富锦市、抚远市、桦川县、东风区、郊区、桦南县、同江市、前进区、向阳区)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、无为市、繁昌区、鸠江区、弋江区、南陵县)

那曲市(比如县、色尼区、巴青县、聂荣县、尼玛县、双湖县、申扎县、嘉黎县、安多县、索县、班戈县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

安康市(宁陕县、平利县、汉阴县、镇坪县、白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、岚皋县、石泉县)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、花山区、含山县、和县)

黄石市(黄石港区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、富顺县)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、华龙区、南乐县、台前县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、保靖县、花垣县、泸溪县、永顺县、凤凰县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

周口市(太康县、项城市、川汇区、西华县、鹿邑县、商水县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、郸城县)

南通市(如皋市、海门区、海安市、启东市、通州区、崇川区、如东县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

绵阳市(江油市、三台县、游仙区、盐亭县、平武县、涪城区、梓潼县、安州区、北川羌族自治县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

长春市(公主岭市、农安县、榆树市、二道区、朝阳区、南关区、双阳区、绿园区、德惠市、九台区、宽城区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

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丽水市(云和县、青田县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、松阳县、缙云县)

常德市(汉寿县、临澧县、津市市、安乡县、石门县、桃源县、鼎城区、武陵区、澧县)

武汉市(洪山区、汉南区、武昌区、青山区、蔡甸区、江岸区、新洲区、汉阳区、东西湖区、硚口区、江汉区、黄陂区、江夏区)

宜昌市(猇亭区、宜都市、枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县、远安县、秭归县、西陵区、点军区、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市、兴山县)  洛阳市(宜阳县、偃师区、洛龙区、伊川县、洛宁县、嵩县、栾川县、瀍河回族区、涧西区、西工区、新安县、孟津区、汝阳县、老城区)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

吉安市(泰和县、遂川县、峡江县、青原区、万安县、安福县、永丰县、新干县、吉安县、井冈山市、永新县、吉水县、吉州区)南阳市(邓州市、卧龙区、内乡县、方城县、新野县、西峡县、桐柏县、唐河县、镇平县、南召县、淅川县、社旗县、宛城区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)

海东市(平安区、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

嘉峪关市

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)徐州市(睢宁县、邳州市、丰县、云龙区、铜山区、新沂市、鼓楼区、贾汪区、泉山区、沛县)

衡水市(景县、枣强县、故城县、阜城县、武强县、深州市、安平县、桃城区、武邑县、冀州区、饶阳县)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区)

邯郸市(曲周县、武安市、肥乡区、鸡泽县、邱县、峰峰矿区、临漳县、广平县、大名县、丛台区、魏县、馆陶县、邯山区、涉县、成安县、永年区、复兴区、磁县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

三沙市(西沙区、南沙区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗)

黄冈市(蕲春县、红安县、浠水县、黄梅县、武穴市、黄州区、罗田县、麻城市、团风县、英山县)

东莞市

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、敦化市、汪清县、延吉市、安图县、和龙市、珲春市)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

日喀则市(定日县、岗巴县、昂仁县、萨迦县、康马县、白朗县、聂拉木县、江孜县、拉孜县、谢通门县、定结县、桑珠孜区、吉隆县、仲巴县、亚东县、萨嘎县、仁布县、南木林县)

聊城市(阳谷县、东阿县、临清市、冠县、高唐县、茌平区、东昌府区、莘县)

安庆市(太湖县、大观区、潜山市、岳西县、怀宁县、桐城市、宜秀区、迎江区、宿松县、望江县)

永州市(零陵区、新田县、江永县、冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、道县、双牌县、东安县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。