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锦州市(黑山县、凌海市、古塔区、北镇市、凌河区、太和区、义县)

林芝市(朗县、工布江达县、墨脱县、波密县、米林市、察隅县、巴宜区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

滁州市(天长市、来安县、凤阳县、全椒县、明光市、南谯区、琅琊区、定远县)  茂名市(电白区、茂南区、信宜市、高州市、化州市)

汉中市(南郑区、汉台区、洋县、宁强县、勉县、城固县、西乡县、留坝县、佛坪县、镇巴县、略阳县)

张家口市(沽源县、桥东区、下花园区、阳原县、涿鹿县、桥西区、宣化区、张北县、怀来县、怀安县、蔚县、赤城县、崇礼区、万全区、尚义县、康保县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、连平县、和平县、龙川县)

三沙市(南沙区、西沙区)  黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、榕江县、镇远县、麻江县、天柱县、岑巩县、雷山县、台江县、黎平县、丹寨县、锦屏县、三穗县、凯里市、从江县、剑河县)

丹东市(元宝区、振安区、东港市、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)

吉林市(永吉县、磐石市、昌邑区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、桦甸市、船营区、丰满区)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、武胜县、岳池县、华蓥市)

昌都市(左贡县、洛隆县、八宿县、贡觉县、江达县、类乌齐县、芒康县、丁青县、卡若区、边坝县、察雅县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

邯郸市(磁县、邯山区、鸡泽县、永年区、广平县、复兴区、邱县、肥乡区、曲周县、成安县、大名县、峰峰矿区、魏县、丛台区、馆陶县、临漳县、涉县、武安市)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

杭州市(拱墅区、建德市、桐庐县、萧山区、余杭区、临平区、滨江区、临安区、淳安县、钱塘区、上城区、西湖区、富阳区)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市)

达州市(开江县、宣汉县、达川区、渠县、万源市、大竹县、通川区)

肇庆市(高要区、怀集县、德庆县、端州区、四会市、鼎湖区、封开县、广宁县)

石家庄市(辛集市、井陉县、灵寿县、藁城区、长安区、晋州市、井陉矿区、新华区、平山县、桥西区、鹿泉区、行唐县、新乐市、无极县、元氏县、栾城区、高邑县、深泽县、正定县、赞皇县、赵县、裕华区)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市、锡山区、宜兴市)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

西藏自治区

江门市(恩平市、开平市、蓬江区、台山市、新会区、鹤山市、江海区)

上饶市(横峰县、玉山县、信州区、广丰区、鄱阳县、婺源县、广信区、万年县、德兴市、弋阳县、余干县、铅山县)

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、富顺县、大安区、自流井区)

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大同市(云冈区、天镇县、灵丘县、左云县、浑源县、广灵县、新荣区、云州区、阳高县、平城区)

黄冈市(浠水县、黄州区、蕲春县、罗田县、红安县、麻城市、团风县、武穴市、英山县、黄梅县)

遵义市(正安县、桐梓县、赤水市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、绥阳县、仁怀市、红花岗区、余庆县、播州区、习水县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)  保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市、海盐县)

株洲市(茶陵县、攸县、炎陵县、芦淞区、醴陵市、天元区、渌口区、荷塘区、石峰区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)和田地区(策勒县、洛浦县、和田县、皮山县、民丰县、墨玉县、于田县、和田市)

青岛市(市北区、崂山区、平度市、市南区、胶州市、黄岛区、李沧区、城阳区、莱西市、即墨区)  石河子市(北屯市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、五家渠市、可克达拉市、新星市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市)

德州市(齐河县、乐陵市、禹城市、武城县、德城区、宁津县、临邑县、庆云县、夏津县、陵城区、平原县)

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、吴中区、昆山市、姑苏区、太仓市、虎丘区、张家港市)

衡水市(深州市、枣强县、安平县、桃城区、饶阳县、冀州区、景县、武邑县、故城县、武强县、阜城县)红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、元阳县、个旧市、石屏县、建水县、绿春县、泸西县、蒙自市、红河县、河口瑶族自治县、开远市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)

安康市(紫阳县、汉阴县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、白河县、石泉县、宁陕县、镇坪县、平利县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

庆阳市(镇原县、西峰区、合水县、环县、宁县、正宁县、庆城县、华池县)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、桃江县、南县、安化县)

安阳市(龙安区、文峰区、北关区、内黄县、滑县、殷都区、林州市、安阳县、汤阴县)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

烟台市(莱阳市、栖霞市、招远市、蓬莱区、莱山区、海阳市、芝罘区、龙口市、牟平区、福山区、莱州市)

金华市(浦江县、兰溪市、义乌市、婺城区、永康市、金东区、武义县、东阳市、磐安县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

鹤岗市(兴安区、南山区、向阳区、兴山区、东山区、绥滨县、萝北县、工农区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、独山县、福泉市、长顺县、贵定县、都匀市、平塘县、罗甸县、惠水县、龙里县、三都水族自治县)

曲靖市(富源县、沾益区、陆良县、会泽县、马龙区、罗平县、麒麟区、宣威市、师宗县)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

淮南市(寿县、凤台县、谢家集区、潘集区、大通区、八公山区、田家庵区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。