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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

运城市(闻喜县、平陆县、稷山县、新绛县、绛县、万荣县、临猗县、垣曲县、盐湖区、夏县、河津市、芮城县、永济市)

济南市(平阴县、长清区、商河县、槐荫区、历下区、市中区、钢城区、历城区、章丘区、济阳区、莱芜区、天桥区)  桂林市(七星区、叠彩区、永福县、资源县、兴安县、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、象山区、灵川县、恭城瑶族自治县、临桂区、雁山区、灌阳县、秀峰区、荔浦市)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

泉州市(晋江市、德化县、南安市、安溪县、泉港区、鲤城区、丰泽区、洛江区、惠安县、金门县、永春县、石狮市)

兰州市(永登县、皋兰县、安宁区、七里河区、红古区、榆中县、西固区、城关区)商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、睢县、永城市、民权县、梁园区、柘城县、宁陵县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)  遵义市(仁怀市、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、红花岗区、赤水市、正安县、桐梓县、凤冈县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县)

绵阳市(江油市、三台县、安州区、盐亭县、梓潼县、平武县、游仙区、北川羌族自治县、涪城区)

鞍山市(海城市、立山区、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

长沙市(雨花区、岳麓区、望城区、宁乡市、天心区、开福区、长沙县、芙蓉区、浏阳市)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

榆林市(绥德县、靖边县、清涧县、神木市、府谷县、米脂县、定边县、横山区、吴堡县、榆阳区、佳县、子洲县)

吉林市(永吉县、船营区、丰满区、磐石市、蛟河市、龙潭区、昌邑区、舒兰市、桦甸市)

驻马店市(驿城区、平舆县、确山县、汝南县、上蔡县、正阳县、新蔡县、泌阳县、西平县、遂平县)

济源市

张家口市(赤城县、宣化区、尚义县、怀安县、桥东区、怀来县、崇礼区、下花园区、万全区、康保县、沽源县、阳原县、蔚县、涿鹿县、张北县、桥西区)

青岛市(黄岛区、市南区、市北区、城阳区、即墨区、莱西市、崂山区、李沧区、平度市、胶州市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、海港区、抚宁区、山海关区、北戴河区、卢龙县)

天津市(滨海新区、武清区、静海区、红桥区、南开区、北辰区、河西区、宝坻区、东丽区、蓟州区、津南区、西青区、和平区、河东区、宁河区、河北区)

内蒙古自治区

肇庆市(怀集县、德庆县、四会市、广宁县、封开县、高要区、鼎湖区、端州区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市)

梧州市(万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县、蒙山县、长洲区、龙圩区)

东莞市

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塔城地区(裕民县、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、兴仁市、贞丰县、册亨县、兴义市、普安县、望谟县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗)

梅州市(丰顺县、平远县、大埔县、梅县区、五华县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)  黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、荔波县、长顺县、平塘县、福泉市、龙里县、罗甸县、都匀市、独山县、三都水族自治县、惠水县)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、东乡族自治县、和政县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

五指山市(万宁市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、临高县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县)

临沂市(郯城县、河东区、沂南县、沂水县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、临沭县、平邑县、罗庄区、费县、莒南县)潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、临潭县、碌曲县、合作市、卓尼县、夏河县、舟曲县)  衡阳市(衡东县、南岳区、衡山县、蒸湘区、珠晖区、衡南县、衡阳县、祁东县、常宁市、雁峰区、耒阳市、石鼓区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

荆州市(监利市、江陵县、松滋市、沙市区、荆州区、洪湖市、公安县、石首市)包头市(土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、青山区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)

伊春市(友好区、南岔县、乌翠区、丰林县、铁力市、大箐山县、金林区、嘉荫县、汤旺县、伊美区)

上海市(徐汇区、黄浦区、崇明区、静安区、浦东新区、青浦区、嘉定区、松江区、奉贤区、闵行区、金山区、普陀区、长宁区、宝山区、杨浦区、虹口区)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区)

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、开原市、调兵山市、西丰县、银州区)

盐城市(盐都区、阜宁县、滨海县、建湖县、东台市、亭湖区、响水县、大丰区、射阳县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

西藏自治区

澳门特别行政区

淄博市(高青县、桓台县、周村区、博山区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区)

石家庄市(正定县、平山县、无极县、赵县、栾城区、新乐市、井陉县、桥西区、灵寿县、赞皇县、晋州市、元氏县、深泽县、裕华区、行唐县、鹿泉区、藁城区、长安区、新华区、辛集市、高邑县、井陉矿区)

宣城市(旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、宁国市、泾县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区)

邢台市(临城县、平乡县、内丘县、临西县、柏乡县、沙河市、南宫市、清河县、襄都区、宁晋县、南和区、新河县、任泽区、威县、隆尧县、广宗县、信都区、巨鹿县)

晋城市(泽州县、沁水县、阳城县、高平市、陵川县、城区)

襄阳市(宜城市、谷城县、襄州区、枣阳市、保康县、老河口市、襄城区、樊城区、南漳县)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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