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承德市(隆化县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县)

江门市(蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、江海区、恩平市、开平市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区)

淮安市(淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县)  塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

新乡市(卫滨区、红旗区、卫辉市、原阳县、辉县市、封丘县、获嘉县、新乡县、凤泉区、延津县、长垣市、牧野区)

沈阳市(辽中区、法库县、大东区、苏家屯区、沈河区、皇姑区、新民市、和平区、于洪区、浑南区、康平县、铁西区、沈北新区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)  宣城市(郎溪县、宣州区、泾县、广德市、旌德县、宁国市、绩溪县)

银川市(金凤区、灵武市、永宁县、贺兰县、西夏区、兴庆区)

曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、会泽县、陆良县、宣威市、沾益区、马龙区、罗平县)

渭南市(华阴市、富平县、白水县、大荔县、华州区、蒲城县、合阳县、临渭区、澄城县、韩城市、潼关县)

马鞍山市(博望区、含山县、当涂县、花山区、和县、雨山区)

天津市(红桥区、北辰区、和平区、滨海新区、静海区、东丽区、河东区、河西区、南开区、武清区、宁河区、宝坻区、蓟州区、西青区、津南区、河北区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗)

西藏自治区

广西壮族自治区

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

荆州市(公安县、荆州区、江陵县、监利市、松滋市、沙市区、石首市、洪湖市)

青岛市(城阳区、平度市、莱西市、李沧区、即墨区、市南区、黄岛区、胶州市、崂山区、市北区)

湛江市(遂溪县、霞山区、赤坎区、雷州市、吴川市、廉江市、徐闻县、麻章区、坡头区)

长沙市(天心区、宁乡市、雨花区、岳麓区、望城区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、开福区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

襄阳市(保康县、枣阳市、老河口市、谷城县、襄城区、南漳县、襄州区、樊城区、宜城市)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

临汾市(乡宁县、曲沃县、霍州市、吉县、翼城县、大宁县、侯马市、汾西县、隰县、襄汾县、安泽县、洪洞县、尧都区、蒲县、浮山县、古县、永和县)

信阳市(固始县、浉河区、商城县、息县、新县、罗山县、平桥区、光山县、淮滨县、潢川县)

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福州市(晋安区、台江区、马尾区、闽清县、连江县、仓山区、鼓楼区、福清市、长乐区、罗源县、永泰县、闽侯县、平潭县)

毕节市(织金县、纳雍县、大方县、七星关区、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

广元市(朝天区、剑阁县、青川县、利州区、苍溪县、昭化区、旺苍县)

驻马店市(正阳县、泌阳县、汝南县、西平县、平舆县、遂平县、新蔡县、驿城区、上蔡县、确山县)  阳泉市(平定县、城区、郊区、矿区、盂县)

泰州市(兴化市、靖江市、海陵区、姜堰区、高港区、泰兴市)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区)来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、忻城县、兴宾区)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、东洲区、望花区、新宾满族自治县)  宁德市(福安市、周宁县、霞浦县、柘荣县、古田县、福鼎市、寿宁县、屏南县、蕉城区)

汉中市(略阳县、城固县、镇巴县、佛坪县、汉台区、勉县、宁强县、留坝县、西乡县、洋县、南郑区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

咸阳市(礼泉县、长武县、乾县、泾阳县、渭城区、旬邑县、永寿县、武功县、三原县、淳化县、兴平市、杨陵区、彬州市、秦都区)晋中市(太谷区、灵石县、榆次区、榆社县、寿阳县、平遥县、昔阳县、介休市、祁县、和顺县、左权县)

汕头市(龙湖区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县、潮阳区、潮南区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、海港区)

阜阳市(颍东区、颍上县、颍州区、太和县、界首市、阜南县、颍泉区、临泉县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、和政县、东乡族自治县、临夏县)

邢台市(巨鹿县、临西县、威县、南和区、沙河市、新河县、广宗县、宁晋县、内丘县、柏乡县、平乡县、信都区、隆尧县、襄都区、南宫市、任泽区、临城县、清河县)

漳州市(漳浦县、南靖县、诏安县、华安县、云霄县、东山县、长泰区、芗城区、龙海区、龙文区、平和县)

香港特别行政区

南充市(仪陇县、嘉陵区、西充县、顺庆区、蓬安县、营山县、阆中市、南部县、高坪区)

贵阳市(花溪区、乌当区、开阳县、息烽县、南明区、观山湖区、修文县、清镇市、白云区、云岩区)

百色市(右江区、隆林各族自治县、田林县、靖西市、田阳区、西林县、乐业县、田东县、凌云县、那坡县、平果市、德保县)

喀什地区(喀什市、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、莎车县、巴楚县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

昭通市(巧家县、水富市、盐津县、彝良县、镇雄县、昭阳区、大关县、永善县、绥江县、鲁甸县、威信县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）