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遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、安居区、大英县)

广西壮族自治区

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、马关县、砚山县、文山市、西畴县、丘北县、富宁县)  海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

株洲市(渌口区、炎陵县、荷塘区、天元区、攸县、石峰区、醴陵市、茶陵县、芦淞区)

长春市(南关区、公主岭市、榆树市、宽城区、朝阳区、德惠市、农安县、双阳区、二道区、绿园区、九台区)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

邯郸市(馆陶县、武安市、曲周县、复兴区、临漳县、鸡泽县、魏县、永年区、邯山区、邱县、成安县、广平县、峰峰矿区、涉县、丛台区、磁县、肥乡区、大名县)  乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、新市区、达坂城区)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、华宁县、易门县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区)

泉州市(石狮市、德化县、泉港区、惠安县、金门县、晋江市、南安市、洛江区、安溪县、丰泽区、永春县、鲤城区)

六安市(金寨县、舒城县、金安区、霍山县、裕安区、霍邱县、叶集区)

福州市(闽清县、平潭县、台江区、马尾区、永泰县、福清市、闽侯县、鼓楼区、罗源县、晋安区、仓山区、连江县、长乐区)

攀枝花市(西区、盐边县、米易县、东区、仁和区)

百色市(西林县、那坡县、乐业县、田东县、隆林各族自治县、田林县、平果市、德保县、凌云县、右江区、靖西市、田阳区)

牡丹江市(东安区、东宁市、阳明区、西安区、林口县、绥芬河市、爱民区、穆棱市、海林市、宁安市)

常德市(鼎城区、石门县、安乡县、澧县、桃源县、武陵区、津市市、汉寿县、临澧县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、个旧市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、开远市、屏边苗族自治县、红河县、元阳县、绿春县、弥勒市、建水县、河口瑶族自治县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

盐城市(射阳县、亭湖区、建湖县、大丰区、盐都区、东台市、阜宁县、响水县、滨海县)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、前锋区)

温州市(洞头区、平阳县、瑞安市、龙港市、苍南县、文成县、泰顺县、乐清市、龙湾区、永嘉县、鹿城区、瓯海区)

邢台市(襄都区、广宗县、巨鹿县、临城县、沙河市、信都区、平乡县、临西县、柏乡县、任泽区、新河县、内丘县、隆尧县、宁晋县、南宫市、南和区、威县、清河县)

乐山市(沙湾区、五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、沐川县、井研县、夹江县)

赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、林西县、敖汉旗、巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、克什克腾旗)

南京市(溧水区、高淳区、建邺区、栖霞区、浦口区、江宁区、雨花台区、六合区、秦淮区、鼓楼区、玄武区)

宁德市(福安市、霞浦县、古田县、蕉城区、福鼎市、周宁县、柘荣县、寿宁县、屏南县)

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黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

汕头市(潮南区、龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区、南澳县、濠江区)

商丘市(宁陵县、柘城县、睢县、夏邑县、永城市、睢阳区、民权县、梁园区、虞城县)

宁波市(镇海区、慈溪市、江北区、宁海县、奉化区、海曙区、鄞州区、余姚市、北仑区、象山县)  梅州市(丰顺县、兴宁市、梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、五华县、平远县)

抚州市(乐安县、广昌县、黎川县、临川区、南城县、宜黄县、资溪县、崇仁县、南丰县、东乡区、金溪县)

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贵阳市(云岩区、南明区、花溪区、清镇市、修文县、息烽县、开阳县、乌当区、观山湖区、白云区)六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

衡阳市(石鼓区、祁东县、雁峰区、珠晖区、衡南县、蒸湘区、耒阳市、南岳区、常宁市、衡阳县、衡山县、衡东县)  贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

九江市(修水县、湖口县、濂溪区、武宁县、永修县、彭泽县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、德安县、庐山市、浔阳区、都昌县)

伊春市(伊美区、汤旺县、乌翠区、友好区、大箐山县、铁力市、嘉荫县、南岔县、金林区、丰林县)

临沧市(永德县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)宜春市(袁州区、上高县、丰城市、樟树市、铜鼓县、奉新县、万载县、靖安县、高安市、宜丰县)

潍坊市(坊子区、寿光市、青州市、昌乐县、安丘市、昌邑市、潍城区、奎文区、临朐县、诸城市、高密市、寒亭区)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县)

澳门特别行政区

白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、新星市、可克达拉市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、且末县、和硕县、和静县、若羌县)

运城市(万荣县、河津市、平陆县、绛县、夏县、盐湖区、垣曲县、稷山县、闻喜县、芮城县、新绛县、临猗县、永济市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

玉林市(博白县、北流市、玉州区、容县、陆川县、福绵区、兴业县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、玉泉区、新城区、武川县、赛罕区、托克托县、和林格尔县、清水河县)

菏泽市(东明县、巨野县、牡丹区、单县、郓城县、定陶区、成武县、曹县、鄄城县)

金昌市(金川区、永昌县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、资兴市、宜章县、桂东县、桂阳县、苏仙区、临武县、安仁县、北湖区、永兴县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。