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常德市(武陵区、安乡县、鼎城区、临澧县、桃源县、石门县、汉寿县、澧县、津市市)

邵阳市(新邵县、新宁县、双清区、大祥区、洞口县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、隆回县、邵阳县、邵东市、绥宁县)

衢州市(江山市、开化县、柯城区、常山县、龙游县、衢江区)

广州市(花都区、黄埔区、番禺区、海珠区、荔湾区、南沙区、增城区、越秀区、天河区、白云区、从化区)  和田地区(洛浦县、和田县、皮山县、民丰县、和田市、策勒县、于田县、墨玉县)

商丘市(宁陵县、睢阳区、民权县、梁园区、永城市、虞城县、夏邑县、柘城县、睢县)

渭南市(合阳县、大荔县、潼关县、韩城市、澄城县、华阴市、富平县、华州区、白水县、临渭区、蒲城县)

成都市(崇州市、锦江区、青白江区、大邑县、金牛区、温江区、双流区、龙泉驿区、邛崃市、简阳市、新都区、青羊区、新津区、郫都区、武侯区、都江堰市、蒲江县、金堂县、彭州市、成华区)

鸡西市(麻山区、鸡东县、滴道区、梨树区、鸡冠区、虎林市、恒山区、密山市、城子河区)  吕梁市(石楼县、孝义市、方山县、柳林县、临县、岚县、交口县、汾阳市、中阳县、文水县、离石区、兴县、交城县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

西安市(雁塔区、未央区、新城区、临潼区、灞桥区、阎良区、长安区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、周至县、碑林区、莲湖区)

衡水市(枣强县、冀州区、故城县、阜城县、桃城区、景县、饶阳县、武邑县、武强县、安平县、深州市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、奎屯市、新源县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、古丈县、保靖县、龙山县、花垣县、吉首市、泸溪县)

宣城市(泾县、广德市、宁国市、旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区)

九江市(都昌县、瑞昌市、湖口县、庐山市、彭泽县、德安县、柴桑区、永修县、共青城市、武宁县、浔阳区、濂溪区、修水县)

福州市(永泰县、长乐区、晋安区、福清市、闽清县、平潭县、罗源县、闽侯县、马尾区、台江区、仓山区、鼓楼区、连江县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、东坡区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、清新区、清城区)

香港特别行政区

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

西藏自治区

郴州市(北湖区、桂东县、永兴县、嘉禾县、临武县、资兴市、桂阳县、安仁县、汝城县、宜章县、苏仙区)

三沙市(南沙区、西沙区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

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自贡市(贡井区、大安区、荣县、富顺县、自流井区、沿滩区)

宝鸡市(渭滨区、陈仓区、凤县、眉县、凤翔区、扶风县、麟游县、岐山县、太白县、陇县、千阳县、金台区)

崇左市(凭祥市、天等县、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、龙州县)

拉萨市(达孜区、曲水县、林周县、堆龙德庆区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

邢台市(临西县、巨鹿县、襄都区、广宗县、隆尧县、威县、内丘县、宁晋县、柏乡县、平乡县、南和区、南宫市、清河县、任泽区、沙河市、信都区、临城县、新河县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、剑河县、榕江县、锦屏县、天柱县、黎平县、凯里市、雷山县、台江县、麻江县、黄平县、岑巩县、丹寨县、三穗县、施秉县、从江县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、武川县、新城区、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、回民区、托克托县)娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县)  芜湖市(镜湖区、南陵县、繁昌区、无为市、湾沚区、弋江区、鸠江区)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、米易县、东区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)

伊春市(大箐山县、金林区、汤旺县、乌翠区、伊美区、铁力市、南岔县、友好区、嘉荫县、丰林县)黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、长顺县、罗甸县、福泉市、独山县、三都水族自治县、荔波县、都匀市、平塘县、瓮安县、龙里县)

南京市(栖霞区、雨花台区、高淳区、玄武区、浦口区、江宁区、秦淮区、建邺区、溧水区、鼓楼区、六合区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

阳泉市(城区、盂县、矿区、平定县、郊区)

汕头市(潮南区、龙湖区、澄海区、濠江区、潮阳区、金平区、南澳县)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、加查县、错那市、洛扎县、乃东区、隆子县、措美县、扎囊县、琼结县、桑日县、曲松县)

宜春市(宜丰县、万载县、上高县、高安市、袁州区、樟树市、奉新县、铜鼓县、丰城市、靖安县)

天水市(秦州区、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、武山县)

温州市(龙港市、瑞安市、乐清市、洞头区、泰顺县、瓯海区、平阳县、文成县、鹿城区、苍南县、龙湾区、永嘉县)

雅安市(宝兴县、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、汉源县、名山区、天全县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

通化市(辉南县、通化县、柳河县、梅河口市、集安市、二道江区、东昌区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

永州市(宁远县、新田县、冷水滩区、道县、祁阳市、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、双牌县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）