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广西壮族自治区

济宁市(兖州区、鱼台县、微山县、嘉祥县、梁山县、曲阜市、任城区、泗水县、汶上县、金乡县、邹城市)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市)

桂林市(资源县、七星区、叠彩区、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、兴安县、全州县、平乐县、秀峰区、龙胜各族自治县、永福县、灌阳县、象山区、雁山区、灵川县、阳朔县)  濮阳市(范县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区、濮阳县)

徐州市(沛县、贾汪区、铜山区、云龙区、鼓楼区、睢宁县、丰县、邳州市、新沂市、泉山区)

喀什地区(疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、泽普县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、伽师县)

铁岭市(昌图县、银州区、西丰县、开原市、铁岭县、调兵山市、清河区)玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)

新乡市(延津县、获嘉县、封丘县、红旗区、长垣市、牧野区、原阳县、新乡县、卫滨区、凤泉区、辉县市、卫辉市)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

梧州市(苍梧县、藤县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市、蒙山县)

苏州市(虎丘区、吴江区、太仓市、相城区、张家港市、昆山市、常熟市、姑苏区、吴中区)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区)

鸡西市(梨树区、滴道区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、虎林市、恒山区、密山市)

梅州市(蕉岭县、梅江区、平远县、五华县、梅县区、兴宁市、丰顺县、大埔县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

青岛市(李沧区、黄岛区、即墨区、市南区、崂山区、市北区、胶州市、莱西市、平度市、城阳区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏县、临夏市、永靖县、广河县、康乐县)

株洲市(芦淞区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、天元区、炎陵县、渌口区、攸县、石峰区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)

吉林市(蛟河市、舒兰市、丰满区、龙潭区、昌邑区、永吉县、船营区、桦甸市、磐石市)

儋州市

鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、淇滨区、山城区)

盐城市(射阳县、大丰区、盐都区、滨海县、响水县、阜宁县、东台市、亭湖区、建湖县)

孝感市(安陆市、应城市、汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城西区、湟源县、城北区、城中区、湟中区)

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晋城市(城区、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县、高平市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、都匀市、瓮安县、荔波县、长顺县、贵定县、平塘县、罗甸县、龙里县、独山县、三都水族自治县)

汉中市(镇巴县、略阳县、汉台区、南郑区、洋县、宁强县、留坝县、城固县、勉县、西乡县、佛坪县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

淮南市(凤台县、寿县、八公山区、谢家集区、大通区、潘集区、田家庵区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)广州市(花都区、荔湾区、海珠区、从化区、白云区、越秀区、天河区、增城区、南沙区、番禺区、黄埔区)

延安市(延长县、宜川县、黄陵县、安塞区、黄龙县、延川县、富县、吴起县、志丹县、宝塔区、甘泉县、洛川县、子长市)  泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、叙永县、泸县、纳溪区、古蔺县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、包河区、长丰县、肥东县、庐阳区、瑶海区、庐江县、肥西县)

遵义市(习水县、绥阳县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、仁怀市、凤冈县、湄潭县、赤水市、汇川区、桐梓县、播州区、道真仡佬族苗族自治县)

宣城市(郎溪县、宣州区、泾县、广德市、旌德县、宁国市、绩溪县)海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)

三沙市(南沙区、西沙区)

武汉市(东西湖区、洪山区、新洲区、黄陂区、汉南区、硚口区、武昌区、汉阳区、江夏区、蔡甸区、江岸区、青山区、江汉区)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、蓬溪县、安居区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、东河区)

营口市(老边区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、安图县、图们市、敦化市、和龙市、汪清县、珲春市)

大连市(长海县、金州区、旅顺口区、西岗区、甘井子区、沙河口区、普兰店区、中山区、瓦房店市、庄河市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

邵阳市(隆回县、新宁县、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、双清区、北塔区、新邵县、绥宁县、邵阳县、大祥区、武冈市)

曲靖市(马龙区、罗平县、沾益区、会泽县、麒麟区、富源县、陆良县、宣威市、师宗县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县、海城市、铁西区、千山区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县)

东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。