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清远市(阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、连州市、清城区、连南瑶族自治县)

济南市(商河县、济阳区、历城区、钢城区、平阴县、莱芜区、历下区、章丘区、天桥区、市中区、槐荫区、长清区)

徐州市(云龙区、丰县、铜山区、鼓楼区、沛县、贾汪区、邳州市、睢宁县、泉山区、新沂市)

晋中市(左权县、榆社县、灵石县、昔阳县、寿阳县、祁县、和顺县、太谷区、介休市、榆次区、平遥县)  金昌市(永昌县、金川区)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、蓬溪县、安居区)

承德市(平泉市、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、双滦区)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)

长春市(德惠市、农安县、公主岭市、二道区、双阳区、宽城区、南关区、绿园区、朝阳区、九台区、榆树市)  重庆市(南川区、九龙坡区、南岸区、云阳县、北碚区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、江津区、垫江县、渝中区、沙坪坝区、城口县、巫山县、丰都县、长寿区、潼南区、渝北区、荣昌区、奉节县、大足区、巴南区、璧山区、铜梁区、开州区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、永川区、黔江区、武隆区、巫溪县、万州区、大渡口区、合川区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、江北区、忠县)

无锡市(江阴市、新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、陵川县、沁水县)

郴州市(资兴市、苏仙区、临武县、永兴县、宜章县、桂阳县、汝城县、北湖区、安仁县、嘉禾县、桂东县)

泰安市(泰山区、东平县、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、头屯河区、水磨沟区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区)

青岛市(平度市、城阳区、即墨区、胶州市、莱西市、市北区、黄岛区、李沧区、崂山区、市南区)

五指山市(乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、临高县、文昌市、东方市、澄迈县、万宁市、定安县)

焦作市(山阳区、博爱县、沁阳市、解放区、温县、修武县、武陟县、马村区、孟州市、中站区)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、安图县、敦化市、珲春市、汪清县、延吉市、龙井市)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

新疆维吾尔自治区

通化市(东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县、辉南县、通化县、集安市)

南平市(建阳区、邵武市、武夷山市、延平区、浦城县、光泽县、顺昌县、政和县、建瓯市、松溪县)

宁夏回族自治区

合肥市(蜀山区、巢湖市、包河区、肥西县、庐阳区、庐江县、长丰县、瑶海区、肥东县)

佳木斯市(桦南县、同江市、东风区、富锦市、郊区、抚远市、汤原县、向阳区、桦川县、前进区)

伊春市(铁力市、丰林县、金林区、南岔县、汤旺县、大箐山县、友好区、嘉荫县、乌翠区、伊美区)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

榆林市(定边县、靖边县、横山区、府谷县、米脂县、绥德县、子洲县、佳县、吴堡县、榆阳区、清涧县、神木市)

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蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、五河县、淮上区、龙子湖区、蚌山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

黄山市(黟县、祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县)  厦门市(翔安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区、同安区)

孝感市(大悟县、孝昌县、安陆市、汉川市、云梦县、孝南区、应城市)

苏州市(常熟市、昆山市、相城区、虎丘区、吴江区、姑苏区、吴中区、太仓市、张家港市)

烟台市(莱阳市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、龙口市、牟平区、莱州市、莱山区、招远市、栖霞市、福山区)怀化市(鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、红河县、蒙自市、绿春县、开远市、河口瑶族自治县、建水县、石屏县、元阳县、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市)  曲靖市(师宗县、罗平县、宣威市、沾益区、陆良县、马龙区、富源县、会泽县、麒麟区)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、柯城区、开化县、常山县)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、当雄县)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、华龙区、南乐县、台前县)东莞市

唐山市(丰南区、遵化市、古冶区、乐亭县、曹妃甸区、丰润区、玉田县、迁西县、滦南县、滦州市、路北区、迁安市、路南区、开平区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

阿里地区(日土县、札达县、普兰县、噶尔县、措勤县、革吉县、改则县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

六安市(霍山县、金寨县、金安区、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县)

平顶山市(宝丰县、石龙区、舞钢市、卫东区、湛河区、新华区、郏县、叶县、汝州市、鲁山县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

杭州市(富阳区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、西湖区、上城区、淳安县、临安区、临平区、萧山区、滨江区、余杭区、建德市)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

深圳市(坪山区、宝安区、福田区、罗湖区、盐田区、龙华区、南山区、龙岗区、光明区)

常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、武进区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、甘德县、达日县、班玛县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、望谟县、晴隆县、普安县、册亨县、兴义市、兴仁市)

岳阳市(云溪区、君山区、湘阴县、岳阳楼区、临湘市、平江县、岳阳县、汨罗市、华容县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。