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河源市(源城区、紫金县、连平县、东源县、龙川县、和平县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县、淮上区、禹会区、怀远县)

金华市(兰溪市、婺城区、永康市、义乌市、浦江县、武义县、金东区、磐安县、东阳市)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区、市中区)  淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区、潘集区、大通区、寿县)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县)

崇左市(大新县、扶绥县、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市、江州区)

抚州市(崇仁县、东乡区、南丰县、黎川县、宜黄县、广昌县、乐安县、金溪县、临川区、资溪县、南城县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

塔城地区(裕民县、托里县、额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

铁岭市(银州区、昌图县、西丰县、开原市、铁岭县、调兵山市、清河区)

济源市

桂林市(平乐县、永福县、雁山区、七星区、叠彩区、全州县、兴安县、灵川县、阳朔县、荔浦市、象山区、秀峰区、资源县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、灌阳县、临桂区)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

朝阳市(双塔区、凌源市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

长沙市(岳麓区、雨花区、宁乡市、天心区、长沙县、望城区、开福区、芙蓉区、浏阳市)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、赛罕区、武川县、回民区、清水河县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县)

营口市(老边区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

沈阳市(沈北新区、辽中区、铁西区、大东区、苏家屯区、法库县、浑南区、康平县、沈河区、于洪区、和平区、新民市、皇姑区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、红山区、林西县、宁城县、敖汉旗)

泉州市(金门县、洛江区、鲤城区、安溪县、永春县、德化县、南安市、泉港区、晋江市、石狮市、惠安县、丰泽区)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、南票区、建昌县、绥中县)

滁州市(来安县、天长市、定远县、凤阳县、全椒县、南谯区、琅琊区、明光市)

沧州市(泊头市、献县、南皮县、吴桥县、河间市、青县、东光县、海兴县、肃宁县、沧县、黄骅市、运河区、新华区、任丘市、孟村回族自治县、盐山县)

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凉山彝族自治州(喜德县、越西县、金阳县、会东县、盐源县、布拖县、西昌市、普格县、木里藏族自治县、甘洛县、会理市、美姑县、昭觉县、宁南县、德昌县、雷波县、冕宁县)

上海市(崇明区、徐汇区、宝山区、青浦区、松江区、普陀区、虹口区、黄浦区、长宁区、金山区、杨浦区、闵行区、静安区、嘉定区、奉贤区、浦东新区)

中山市

梧州市(岑溪市、龙圩区、藤县、长洲区、蒙山县、万秀区、苍梧县)  泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区、合江县、泸县)

遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、播州区、湄潭县、汇川区、桐梓县、赤水市、习水县、绥阳县、凤冈县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)六安市(霍邱县、裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、金安区)

深圳市(光明区、盐田区、罗湖区、坪山区、南山区、龙岗区、福田区、宝安区、龙华区)  菏泽市(定陶区、牡丹区、鄄城县、东明县、郓城县、单县、曹县、成武县、巨野县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、尖山区、饶河县、岭东区)

宁波市(镇海区、慈溪市、海曙区、北仑区、江北区、鄞州区、象山县、余姚市、奉化区、宁海县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、久治县、玛多县、班玛县)淮安市(洪泽区、涟水县、淮安区、金湖县、清江浦区、淮阴区、盱眙县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

庆阳市(西峰区、正宁县、合水县、宁县、镇原县、庆城县、华池县、环县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)

广西壮族自治区

三沙市(西沙区、南沙区)

晋城市(高平市、泽州县、城区、阳城县、沁水县、陵川县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

临汾市(乡宁县、大宁县、蒲县、古县、侯马市、尧都区、浮山县、襄汾县、霍州市、安泽县、曲沃县、洪洞县、翼城县、隰县、永和县、吉县、汾西县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

张家口市(蔚县、康保县、桥东区、怀安县、桥西区、沽源县、赤城县、崇礼区、万全区、下花园区、怀来县、宣化区、张北县、涿鹿县、尚义县、阳原县)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。