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保定市(定州市、博野县、易县、安新县、清苑区、蠡县、安国市、涞源县、雄县、顺平县、阜平县、定兴县、满城区、唐县、高阳县、曲阳县、涿州市、徐水区、高碑店市、莲池区、容城县、望都县、竞秀区、涞水县)

阜阳市(颍上县、颍泉区、颍州区、颍东区、太和县、阜南县、界首市、临泉县)

兰州市(永登县、七里河区、安宁区、红古区、城关区、皋兰县、西固区、榆中县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、文圣区、太子河区)  辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

嘉兴市(平湖市、海宁市、南湖区、海盐县、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

嘉峪关市

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)贵阳市(息烽县、开阳县、南明区、云岩区、花溪区、白云区、修文县、乌当区、观山湖区、清镇市)

烟台市(龙口市、蓬莱区、栖霞市、海阳市、福山区、芝罘区、莱山区、莱阳市、牟平区、招远市、莱州市)  宁夏回族自治区

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

太原市(杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、清徐县、晋源区、古交市、阳曲县、迎泽区、小店区、娄烦县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区、溪湖区)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区)

衢州市(开化县、常山县、江山市、柯城区、龙游县、衢江区)

山南市(乃东区、桑日县、扎囊县、曲松县、措美县、隆子县、加查县、错那市、洛扎县、贡嘎县、琼结县、浪卡子县)

廊坊市(安次区、香河县、文安县、广阳区、永清县、三河市、霸州市、大厂回族自治县、固安县、大城县)

湛江市(廉江市、徐闻县、赤坎区、坡头区、霞山区、雷州市、麻章区、吴川市、遂溪县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、久治县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、牙克石市、海拉尔区)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、凤台县、谢家集区、大通区、潘集区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、安源区、莲花县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

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庆阳市(环县、正宁县、西峰区、合水县、庆城县、华池县、镇原县、宁县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、高台县)

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鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、立山区、台安县、铁东区)

开封市(龙亭区、尉氏县、通许县、杞县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、禹王台区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)  广州市(番禺区、天河区、荔湾区、增城区、花都区、从化区、越秀区、海珠区、南沙区、白云区、黄埔区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

长春市(公主岭市、二道区、农安县、双阳区、南关区、绿园区、榆树市、宽城区、德惠市、朝阳区、九台区)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市)三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区、义马市)

通化市(柳河县、二道江区、集安市、辉南县、通化县、梅河口市、东昌区)  石河子市(昆玉市、胡杨河市、北屯市、双河市、五家渠市、新星市、铁门关市、可克达拉市、白杨市、图木舒克市、阿拉尔市)

商丘市(民权县、虞城县、睢阳区、柘城县、夏邑县、宁陵县、梁园区、永城市、睢县)

乐山市(市中区、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨眉山市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市)

运城市(河津市、永济市、万荣县、临猗县、垣曲县、稷山县、绛县、夏县、闻喜县、盐湖区、平陆县、新绛县、芮城县)

宣城市(绩溪县、广德市、宁国市、宣州区、泾县、旌德县、郎溪县)

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南充市(西充县、营山县、阆中市、顺庆区、仪陇县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、南部县)

雅安市(雨城区、芦山县、宝兴县、汉源县、天全县、荥经县、石棉县、名山区)

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沈阳市(新民市、康平县、苏家屯区、沈北新区、铁西区、辽中区、沈河区、法库县、和平区、于洪区、大东区、浑南区、皇姑区)

上海市(静安区、闵行区、徐汇区、普陀区、宝山区、虹口区、奉贤区、崇明区、杨浦区、浦东新区、嘉定区、黄浦区、金山区、青浦区、长宁区、松江区)

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广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、前锋区、武胜县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

南通市(通州区、崇川区、海安市、启东市、海门区、如东县、如皋市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎